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新一期“麻辣粉”如期而至。11月15日，央行網(wǎng)站發(fā)布公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展10000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對11月16日和30日兩次MLF到期的續(xù)做）和100億元逆回購操作。

11月MLF到期量為年內(nèi)最高水平

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月共有1萬億元MLF到期，即11月16日8000億元和11月30日2000億元到期。因此總體上，央行MLF投放完全對沖了，而逆回購仍然保持著100億的操作節(jié)奏，實現(xiàn)凈回籠資金900億。

東方金誠指出，央行實施等量續(xù)作，表明政策面繼續(xù)支持銀行中長期流動性適度寬松。11月MLF到期量為年內(nèi)最高水平，作為對比，上半年合計到期量為10000億。

東吳證券指出，12月將有9500億元MLF到期，結(jié)合央行近期表述與操作思路，等量或超量續(xù)做MLF+OMO（公開市場操作），仍舊為維護流動性主要手段。

值得注意的是，11月8日，央行逆回購放量至1000億，華創(chuàng)證券認為，11月資金缺口壓力不小，主要集中于公開市場到期，地方債發(fā)行高峰或帶來一定程度的資金壓力，但財政支出規(guī)模也相對較大。央行本月主要以逆回購投放對沖資金波動，央行當前對流動性整體或仍為維護的態(tài)度。

未來LPR報價仍有可能下調(diào)

此前，央行召開三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會，央行貨幣政策司司長孫國峰稱，四季度銀行體系流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的波動。人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構(gòu)需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構(gòu)合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。

東方金誠指出，1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，點差固定在90個基點。11月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，11月LPR報價有可能繼續(xù)保持不變。不過，考慮到7月央行降準后1年期LPR報價下調(diào)動能正在累積，若年底前央行再次實施降準，不排降在MLF利率保持不動的同時，1年期LPR報價單獨下調(diào)的可能。

東方金誠認為，后續(xù)降準依然可期。面對年底前流動性波動加大、穩(wěn)增長需求上升的局面，若單純從流動性管理角度出發(fā)，年底前央行階段性加大逆回購操作規(guī)模，以及適度加量續(xù)作MLF，即可應對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩(wěn)增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導實體經(jīng)濟融資成本下行，年底前央行也可能再次實施降準。

華創(chuàng)證券認為，從當前流動性投放結(jié)構(gòu)來看，MLF由于在11月和12月面臨較大的續(xù)作規(guī)模，處于“增量有壓力，縮量不必要”的狀態(tài)，央行年內(nèi)對“降準”工具的使用顯得略“不情愿”。若中長期資金投放持續(xù)受到控制，年內(nèi)問題不大，但在明年初的“寬信用”發(fā)力時點不易維持。故以逆回購大規(guī)模投放來跨年和跨春節(jié)，跨年可能問題不大，明年1月信貸投放大月似乎需要更長期的工具投放配合。