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農(nóng)歷牛年以來，碳中和概念股一騎絕塵，成為A股市場中的超級(jí)題材。

經(jīng)歷一段時(shí)間的熱炒后，碳中和概念股分化明顯加大。3月25日，碳中和概念板塊迎來首次大面積退潮，超八成個(gè)股錄得下跌，其中15只股股價(jià)重挫逾8%，開爾新材(300234.SZ)大跌12%，領(lǐng)跌板塊。

近一個(gè)月以來，前期抱團(tuán)股連續(xù)重挫，尚未明確下一階段布局方向的場內(nèi)資金對(duì)碳中和概念一擁而上，個(gè)股估值大幅高于行業(yè)平均水平，炒作已經(jīng)明顯出現(xiàn)了脫離基本面的現(xiàn)象。以中材節(jié)能(603126.SH)為例，股價(jià)錄得七連板后，公司公告稱，股價(jià)大漲期間公司基本面未發(fā)生改變，二級(jí)市場交易變化無對(duì)應(yīng)盈利能力變化的支撐。

當(dāng)前，碳交易市場的具體細(xì)則尚未落地，當(dāng)概念股熱炒真正退潮后，誰將真正受益或才更加清晰。

A股的“賣炭翁”會(huì)是誰

推動(dòng)碳交易是實(shí)現(xiàn)碳中和的重要手段，活躍的交易市場有利于對(duì)企業(yè)碳排放形成約束。我國碳市場試點(diǎn)是從2013年開始，試點(diǎn)七年后，碳市場合計(jì)成交只有16億元。

碳交易是把二氧化碳排放權(quán)作為一種商品，從而形成了二氧化碳排放權(quán)的交易，企業(yè)間通過一定機(jī)制買賣二氧化碳排放權(quán)。由此，不同行業(yè)買賣二氧化碳不一而同。

從我國當(dāng)前的能源產(chǎn)業(yè)格局來看，產(chǎn)生碳排放的化石能源包括煤炭、石油、天然氣等占能源消耗總量的84%;不產(chǎn)生碳排放的風(fēng)電、水電、光伏等僅占16%。

“若單家企業(yè)年度碳排放量超出固定范圍，意味著被處罰，要避免處罰就得從別家企業(yè)購買結(jié)余的碳排放指標(biāo)。這意味著，具備產(chǎn)業(yè)升級(jí)、環(huán)保科技的企業(yè)能在碳排放中賺取額外利潤。”一位能源行業(yè)的分析師對(duì)記者表示，“當(dāng)二氧化碳成為可交易的商品后，不同行業(yè)的企業(yè)業(yè)績影響相差不小。”

實(shí)際上，購買和出售碳排放額度在歐美市場上已有先例。特斯拉(TSLA)2020年財(cái)報(bào)顯示，公司有15.8億美元收入就來自出售碳排放額度，該部分利潤成為支撐該公司業(yè)績的最大助力。近五年內(nèi)，特斯拉靠出售碳排放額度，獲利超過33億美元。

蔚來汽車創(chuàng)始人李斌此前透露，2020年蔚來產(chǎn)生的積分將達(dá)20萬個(gè)，將在2021年進(jìn)行銷售。而如果按照3000元/分的價(jià)格計(jì)算，這部分積分收入將達(dá)到6億元。

碳中和概念并非利好所有相關(guān)行業(yè)，有些直接受益，有的倒逼加速轉(zhuǎn)型。“我們認(rèn)為，風(fēng)電、光伏等可再生清潔能源是可再生電力的增長主力。水泥、鋼鐵、冶金等傳統(tǒng)制造業(yè)則需要通過技術(shù)升級(jí)換代、設(shè)備更替來實(shí)現(xiàn)減排，轉(zhuǎn)型難言輕松。”前述分析師稱，“碳交易市場配額的分配直接決定了供需關(guān)系。當(dāng)前全國碳市場交易機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)機(jī)制正在籌建，具體情況還是要等政策落地后逐一討論。”

炒作最猛的電力板塊脫碳最艱巨

從國家對(duì)碳達(dá)峰或者碳減排的要求來看，碳中和只是一個(gè)新題材，其本質(zhì)上是由電力、鋼鐵、冶金、水泥等多個(gè)碳排放壓力較大的傳統(tǒng)行業(yè)與以光伏、風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能、新能源汽車為代表的新能源行業(yè)組成。

在一位公募基金經(jīng)理看來，碳中和并不是一個(gè)新概念，而是“老題材新炒”。當(dāng)碳中和進(jìn)一步退潮后，其他板塊才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)輪動(dòng)。

“這輪碳中和概念的大漲實(shí)際是‘炒政策’。去年漲上來的高估值股大幅回調(diào)，主力資金在現(xiàn)階段沒有明確的布局方向，但資金總是要有地方去的。碳中和概念個(gè)股估值已經(jīng)有明顯的泡沫和脫離基本面之勢，只有部分龍頭被游資‘擊鼓傳花’炒作。”他對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說。

就炒作的結(jié)果來看不可謂不搶眼。今年1月19日上市的南網(wǎng)能源(003035.SZ)發(fā)行價(jià)格只有1.4元。截至3月25日收盤，南網(wǎng)能源收?qǐng)?bào)13.55元，成為2021年第一只十倍牛股。

公開資料顯示，南網(wǎng)能源主要從事節(jié)能服務(wù)，為客戶能源使用提供診斷、設(shè)計(jì)、改造、綜合能源項(xiàng)目投資及運(yùn)營維護(hù)等一站式綜合節(jié)能服務(wù)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，南網(wǎng)能源預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.10億元，同比增長33.28%;實(shí)現(xiàn)利潤總額4.71億元，同比增長45.94%。

此外，幾輪熱炒后，碳中和板塊中的百倍估值個(gè)股并不少見。華銀電力(600744.SH)在一個(gè)半月內(nèi)大漲3倍，動(dòng)態(tài)市盈率超120倍;中材節(jié)能大漲期間，動(dòng)態(tài)市盈率一度超100倍，估值遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的27.49倍。公司表示，基本面未發(fā)生改變，二級(jí)市場交易變化無對(duì)應(yīng)盈利能力變化的支撐。

此外，深圳能源(000027.SZ)、長源電力(000966.SZ)、順博合金(002996.SZ)等多只概念股都在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

此外，華銀電力在近期披露了股東減持計(jì)劃。根據(jù)公告，公司5%以上持股股東湖南湘投控股集團(tuán)有限公司，擬通過大宗交易、集中競價(jià)方式合計(jì)減持不超過5343.37萬股，不超過公司總股本的3.00%。

實(shí)現(xiàn)碳中和任務(wù)緊迫、挑戰(zhàn)很大。A股市場被炒瘋了的電力板塊實(shí)際是轉(zhuǎn)型壓力最大的行業(yè)之一。目前，我國發(fā)電結(jié)構(gòu)以火電為主，而火電以燃燒煤炭為主。

根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2019年中國發(fā)電量中火電占比高達(dá)72%，電力領(lǐng)域碳排放占全國碳排放總量的30%以上?？梢娢覈娏Y(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型的任務(wù)十分艱巨。

“光伏和風(fēng)電的資源要更充分地利用，兩者發(fā)電量占比仍然很低，且過去的棄光現(xiàn)象還未得到明顯改善。技術(shù)層面亟待突破儲(chǔ)能、調(diào)配、特高壓等技術(shù)手段。鋼鐵和水泥行業(yè)減排的首要步驟分別是推動(dòng)生產(chǎn)工藝改進(jìn)和底層原材料的顛覆。”前述分析師補(bǔ)充道。