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近年來(lái)，隨著白酒熱的持續(xù)升溫，白酒并購(gòu)的熱度也隨之增長(zhǎng)，但第一財(cái)經(jīng)記者注意到，近兩年頻頻出手并購(gòu)的并非頭部白酒企業(yè)，反倒是業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本成為主要推動(dòng)者。

在上周舉行的2022酒業(yè)創(chuàng)新與投資大會(huì)上，華潤(rùn)啤酒和復(fù)星集團(tuán)成為了被關(guān)注的焦點(diǎn)，過(guò)去兩年中，兩者以收購(gòu)或合作的方式“吞下”多家白酒企業(yè)，外界既關(guān)注業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入對(duì)白酒行業(yè)的影響，也關(guān)注其如何破解白酒“并購(gòu)容易整合難”的難題。

【資料圖】

業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本推動(dòng)白酒并購(gòu)熱

雖然2022年白酒行業(yè)受到疫情的影響，但白酒行業(yè)的投資熱度不降反升。

酒業(yè)創(chuàng)新與投資大會(huì)上公布的《2022酒業(yè)投融資報(bào)告》顯示，2018年以來(lái)，酒業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資呈現(xiàn)出數(shù)量多、體量大、白酒熱等特點(diǎn)，僅對(duì)公布具體交易金額的16起進(jìn)行分析，2022年全行業(yè)投資金額最高，為165億元。

企查查數(shù)據(jù)也顯示，2021年和2022年酒業(yè)投融資事件有76起和63起，整體高于此前幾年。

不過(guò)白酒行業(yè)等來(lái)的并不是“大吃小”的行業(yè)整合，本輪頻頻出手的卻是業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本，而且收購(gòu)標(biāo)的規(guī)模也明顯變大，其中動(dòng)作最大的是華潤(rùn)啤酒、復(fù)星集團(tuán)和江蘇綜藝集團(tuán)。

特別是前兩者，2021年9月，華潤(rùn)啤酒參與投資了山東景芝白酒有限公司；2022年6月，華潤(rùn)戰(zhàn)投收購(gòu)了安徽金種子酒業(yè)股份有限公司49%股權(quán)；2022年10月，華潤(rùn)酒業(yè)又以123億元代價(jià)收購(gòu)了熱門醬酒品牌金沙酒業(yè)55.19%的股份，這也是近年來(lái)行業(yè)中最大的一起白酒并購(gòu)案。

復(fù)星集團(tuán)則先后收購(gòu)金徽酒和舍得酒業(yè)，2022年，復(fù)星通過(guò)舍得酒業(yè)，與貴州醬酒企業(yè)夜郎古成立貴州夜郎古酒莊有限公司，舍得酒業(yè)持有后者78.95%的股份。

江蘇綜藝集團(tuán)在前兩年先后收購(gòu)了貴州醇、枝江酒業(yè)和古藺藺郎酒之后，2022年又收購(gòu)了貴州青酒、四川永樂酒業(yè)和勻酒等酒企。

不過(guò)在本輪白酒并購(gòu)熱中，頭部白酒酒企卻少有動(dòng)作。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴第一財(cái)經(jīng)記者，業(yè)外資本看重白酒市場(chǎng)的需求穩(wěn)定性，以及在二級(jí)市場(chǎng)的概念熱度。但對(duì)于白酒頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，其本身在品牌上已經(jīng)占有更高的價(jià)值，其他品牌對(duì)增值的貢獻(xiàn)有限，所以缺少收購(gòu)的意愿。況且，白酒酒企大多是地方國(guó)企，跨區(qū)域收購(gòu)會(huì)存在地方利益沖突，也較難實(shí)現(xiàn)。

能否攪動(dòng)白酒市場(chǎng)格局

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)并不在少數(shù)，此前娃哈哈、維維股份、聯(lián)想控股等都曾看好并進(jìn)入白酒行業(yè)，但最終大多失意離場(chǎng)。

在外界看來(lái)，上一輪業(yè)外資本的失意原因，一方面，除了當(dāng)時(shí)一些業(yè)外資本投資白酒的思路本身并不單純之外，跨界整合和經(jīng)營(yíng)的難度也很大。

曾操盤溫和酒業(yè)的白酒專家肖竹青告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)初業(yè)外資本也曾來(lái)廠洽談收購(gòu)事宜，但最終都未能成功，其中一家并不是看好酒廠的經(jīng)營(yíng)，而是更看好酒廠的土地價(jià)值；另一家企業(yè)雖然有意向白酒行業(yè)轉(zhuǎn)型，但是缺乏人才和經(jīng)驗(yàn)，最后知難而退。

另一方面，白酒行業(yè)中能夠收購(gòu)的合適標(biāo)的并不多，好標(biāo)的往往價(jià)格很貴且并沒有出售的打算，中小白酒企業(yè)又難以承載資本的雄心。

在沈萌看來(lái)，此前的并購(gòu)中，資本方認(rèn)為中小品牌加大投入就能成為大品牌，而這種觀念與白酒市場(chǎng)的歷史和格局存在矛盾。

目前國(guó)內(nèi)白酒品牌格局圍繞著國(guó)家名酒體系已經(jīng)基本固化，頭部名酒的社交價(jià)值甚至超越了白酒產(chǎn)品本身，成為消費(fèi)決策的主要因素之一，而頭部名酒企業(yè)的品牌形成既有歷史淵源，投入也非一朝一夕。

因此在本次大會(huì)上，外界更關(guān)注華潤(rùn)和復(fù)星們?nèi)绾未蚝冒拙七@張牌。

記者注意到，與以往不同，新入局的業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本除了實(shí)力更雄厚外，對(duì)白酒的態(tài)度也更偏向于投資而非投機(jī)。

在談及為何要大規(guī)模進(jìn)入白酒行業(yè)時(shí)，華潤(rùn)啤酒控股有限公司CEO侯孝海告訴第一財(cái)經(jīng)記者，華潤(rùn)啤酒發(fā)展白酒業(yè)務(wù)并非是因?yàn)槠【圃鲩L(zhǎng)見頂，一方面是華潤(rùn)啤酒作為央企，有做大酒類主業(yè)的需求；另一方面，從全世界角度看，啤酒行業(yè)在向高酒精度酒飲方向發(fā)展，國(guó)外行業(yè)頭部企業(yè)都在做類似的產(chǎn)業(yè)融合；同時(shí)，華潤(rùn)啤酒看好中國(guó)白酒行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

而在復(fù)星國(guó)際副總裁石琨看來(lái)，在復(fù)星的投資理念中，定位是幸福消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，因此白酒是復(fù)星提供的消費(fèi)產(chǎn)品組合中的一部分。

在標(biāo)的選擇上，華潤(rùn)啤酒和復(fù)星也各有側(cè)重。

比如華潤(rùn)系收購(gòu)的酒企大多是區(qū)域知名酒企，香型上避開了大眾化或競(jìng)爭(zhēng)度程度較高的香型，比如金種子是馥合香、景芝是芝麻香、金沙是醬香。

參與此次一系列白酒并購(gòu)的華潤(rùn)酒業(yè)總經(jīng)理魏強(qiáng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，華潤(rùn)酒業(yè)在選擇標(biāo)的時(shí)，一方面選取在一個(gè)省或多個(gè)省能夠有較大的市場(chǎng)拓展空間的項(xiàng)目，另一方面，關(guān)注其香型獨(dú)特性和生產(chǎn)能力、以及老酒庫(kù)存水平。

肖竹青也認(rèn)為，目前一線名酒對(duì)于區(qū)域酒企造成了嚴(yán)重的擠壓，市場(chǎng)份額繼續(xù)向名酒企業(yè)集中，區(qū)域酒企面臨著很大的壓力，因此并不是所有的區(qū)域酒廠都具備投資價(jià)值。但口糧酒和高端酒并非同樣的價(jià)值邏輯，口糧酒領(lǐng)域也還沒有明確的頭部企業(yè)，區(qū)域酒企依然有發(fā)揮的空間。

而復(fù)星在2022年則大筆減持了金徽酒，但轉(zhuǎn)身就加碼了夜郎古酒。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，舍得酒業(yè)主要以濃香型白酒為主，這一變化顯示出復(fù)星在白酒并購(gòu)上的思考，減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，補(bǔ)全酒業(yè)板塊缺“醬香”的問題。

值得注意的是，華潤(rùn)啤酒已經(jīng)完成了組織架構(gòu)調(diào)整，成立了啤酒事業(yè)部和白酒事業(yè)部，由魏強(qiáng)出任白酒事業(yè)部負(fù)責(zé)人，并完成了對(duì)華潤(rùn)收購(gòu)企業(yè)的排兵布將，范世凱、干曉峰、何秀俠多位老“啤酒人”分別出任金沙、景芝和金種子的總經(jīng)理，在酒業(yè)創(chuàng)投大會(huì)期間，上述新任掌門人均表示不會(huì)用“啤酒的方式把白酒重做一遍”，目前正在摸底、探索和整合過(guò)程之中。

侯孝海則告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“白酒新世界”還在探索之中，雖然啤酒和白酒產(chǎn)品本身有所不同，但在渠道的部分重疊，工藝的取長(zhǎng)補(bǔ)短，銷售的模式、信息化、成本管控、工廠管理、渠道建設(shè)、產(chǎn)品組合等這些方面依然有很多共通之處，因此“啤酒+白酒”雙賦能還有很大的想象空間。

在沈萌看來(lái)，當(dāng)下白酒行業(yè)是歷史形成的格局，新一輪業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本能否撬動(dòng)并帶來(lái)一些新變化，還需要進(jìn)一步觀望。