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新冠抗原檢測市場啟動(dòng)，新冠特效藥引入新版診療計(jì)劃，一系列政策新動(dòng)向使得國內(nèi)新冠疫情防治相關(guān)產(chǎn)業(yè)獲得市場高度關(guān)注。

究竟哪些產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)能夠真正受益？未來市場空間又有多少？細(xì)分賽道的持續(xù)活躍，是否意味著當(dāng)前醫(yī)藥板塊整體已開始具備估值優(yōu)勢(shì)？3月17日，泰信醫(yī)療服務(wù)混合基金經(jīng)理陳穎接受第一財(cái)經(jīng)專訪，就醫(yī)藥板塊當(dāng)前的一些熱點(diǎn)進(jìn)行交流。

第一財(cái)經(jīng)：你如何看待新冠抗原檢測產(chǎn)品在國內(nèi)的市場前景？

陳穎：在海外，由于不具備進(jìn)行大范圍核酸檢測的條件，因此居民使用抗原檢測進(jìn)行自測的需求更強(qiáng)烈。相比之下，國內(nèi)抗原試劑盒的需求可能更多呈周期性變化的特征，只有當(dāng)新冠疫情發(fā)生比較密集的情況下，居民采購試劑盒的意愿才會(huì)出現(xiàn)顯著提升。當(dāng)然在諸如會(huì)展、機(jī)場、銀行、物流等特殊場景中，仍會(huì)積極去推動(dòng)新冠抗原檢測的使用。

在完全自愿采購的保守條件下估算，新冠抗原檢測試劑盒國內(nèi)市場規(guī)模約在100億元左右；中性條件下，預(yù)計(jì)月均使用量將達(dá)到7億人份，市場空間將達(dá)到600億元左右；如果按照核酸檢測完全退出的樂觀情況來預(yù)計(jì)，則這一市場規(guī)?？蛇_(dá)千億元。

第一財(cái)經(jīng)：越來越多廠商介入新冠抗原檢測試劑盒領(lǐng)域，企業(yè)憑借何種優(yōu)勢(shì)才能脫穎而出？

陳穎：由于此前長期向海外出口，目前國內(nèi)抗原試劑盒總體產(chǎn)能已經(jīng)比較可觀，基本可以達(dá)到每月30億-40億人份的水平，而體外診斷行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的壁壘也相對(duì)較低，因此產(chǎn)能和產(chǎn)量并不能構(gòu)成企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢(shì)。

相比之下，產(chǎn)品性能、使用的便利性，供應(yīng)鏈安全保障能力以及在藥店、醫(yī)院等渠道鋪設(shè)能力較強(qiáng)的企業(yè)，具備更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)。

第一財(cái)經(jīng)：國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整背景下，新冠特效藥需求前景如何？

陳穎：目前來看，新冠特效藥領(lǐng)域最受關(guān)注的是小分子藥物，口服的便利性是其他藥劑難以比擬的，將成為新冠疫情防控常態(tài)化最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

輝瑞2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)量僅有1.2億個(gè)療程，但帶來收入規(guī)模有望達(dá)到220億美元，而這一產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋全球需求。目前，輝瑞已與MPP組織達(dá)成協(xié)議，允許其他仿制藥生產(chǎn)商進(jìn)行免費(fèi)仿制生產(chǎn)，目前35家獲批公司名單已出爐，未來將在更多中低收入國家中進(jìn)行Paxlovid的生產(chǎn)及銷售，市場前景非常可觀。

第一財(cái)經(jīng)：如何看待國產(chǎn)新冠特效藥的研發(fā)和市場前景？

陳穎：我國人口基數(shù)龐大，新冠疫情防控壓力遠(yuǎn)超其他國家，實(shí)現(xiàn)新冠藥物自主可控對(duì)我國而言是必不可少的。目前國內(nèi)已有十?dāng)?shù)款新冠小分子藥物正在研發(fā)過程中，其中君實(shí)生物的VV116研發(fā)進(jìn)度最快，受關(guān)注程度也最高。雖然其療效仍無法與輝瑞的Paxlovid相比，但鑒于目前國內(nèi)外新冠特效藥的巨大需求缺口，其市場前景依然良好。還有一些在研的國產(chǎn)小分子新冠藥物是基于輝瑞Paxlovid的技術(shù)路徑，如果在臨床試驗(yàn)過程中被證明有明確療效，也可能通過快速審批途徑加快研發(fā)和上市進(jìn)度。

第一財(cái)經(jīng)：新冠特效藥的研發(fā)將給國內(nèi)哪些細(xì)分產(chǎn)業(yè)帶來積極影響？我們可以重點(diǎn)關(guān)注哪一類企業(yè)？

陳穎：目前來看，隨著輝瑞、默沙東等一些大廠的新冠特效藥在2022年陸續(xù)上市，對(duì)于原料藥、中間體需求一定會(huì)出現(xiàn)非常大的增長。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，原料藥、制劑環(huán)節(jié)的價(jià)值量最大，因此國內(nèi)一些明確已進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的原料藥供應(yīng)商將最為受益，并很快會(huì)在業(yè)績中有所體現(xiàn)。

國產(chǎn)小分子藥物的研發(fā)目前也受到高度關(guān)注，產(chǎn)品率先上市的企業(yè)或?qū)?fù)制新冠疫苗產(chǎn)業(yè)在2021年的表現(xiàn)。

第一財(cái)經(jīng)：國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)當(dāng)前處于怎樣的發(fā)展階段？

陳穎：中國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展仍處于中早期，剛剛從me-too進(jìn)入me-better階段。在相關(guān)政策尤其是近期CDE發(fā)文的引導(dǎo)下，越來越多企業(yè)逐步放棄了對(duì)熱門靶點(diǎn)藥物的簡單仿創(chuàng)，一些原創(chuàng)性和臨床價(jià)值較高的藥物在一級(jí)市場的融資能力顯著提升。傳奇生物CAR-T 產(chǎn)品近期獲FDA批準(zhǔn)上市，成為首款在美上市的國產(chǎn)CAR-T產(chǎn)品，即是我國創(chuàng)新藥研發(fā)在海外市場的一次重要突破。未來隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)整體科研實(shí)力的持續(xù)進(jìn)步，我國將逐步進(jìn)入擁有原創(chuàng)性靶點(diǎn)的階段。

第一財(cái)經(jīng)：國內(nèi)CXO行業(yè)發(fā)展?jié)摿θ绾?？哪一類企業(yè)更具有成長性？

陳穎：從上市公司的業(yè)績?cè)鲩L和訂單情況來看，國內(nèi)CXO行業(yè)目前整體需求依然強(qiáng)勁，一方面是國內(nèi)創(chuàng)新藥投資熱情依然高漲，另一方面，來自于海外的外包需求也在快速增加，行業(yè)整體依然處于高速增長的階段。

國內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)面向全球，不僅是成本優(yōu)勢(shì)，在項(xiàng)目的組織管理、快速反應(yīng)方面的能力完全優(yōu)于海外同類型企業(yè)。未來一些在產(chǎn)能、服務(wù)團(tuán)隊(duì)全球化布局領(lǐng)先，技術(shù)實(shí)力突出，以及涉足高端制劑等前沿賽道的企業(yè)成長性和空間更為確定。

第一財(cái)經(jīng)：半年多來醫(yī)藥板塊大幅回調(diào)，未來是否還有進(jìn)一步下行空間？哪些細(xì)分賽道目前性價(jià)比突出？

陳穎：公募基金的高倉位、醫(yī)藥公司的高估值以及集采等政策風(fēng)險(xiǎn)共同造成了半年多來醫(yī)藥板塊的持續(xù)下行，目前這些風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，尤其是公募基金醫(yī)藥持倉比例已經(jīng)下降至近三年的新低，達(dá)到10%左右。估值方面，目前醫(yī)藥板塊整體市盈率已處于低點(diǎn)，諸如創(chuàng)新藥、CDMO、醫(yī)療器械、中藥等仍具有成長性的細(xì)分行業(yè)，開始具備估值優(yōu)勢(shì)，可以關(guān)注一些PEG在1左右的成長股。