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養(yǎng)老理財(cái)擴(kuò)圍至“十家十地”后，覆蓋更廣大投資者的新產(chǎn)品正陸續(xù)面世。

3月9日和3月11日，光大理財(cái)和工銀理財(cái)先后開(kāi)始發(fā)售新一批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品，首次面向擴(kuò)圍后的10個(gè)城市。第一財(cái)經(jīng)記者了解到，因?yàn)楫a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別低且收益較高，光大銀行和工商銀行作為旗下子公司相應(yīng)產(chǎn)品的代銷(xiāo)渠道，各大網(wǎng)點(diǎn)均有不少投資者咨詢(xún)和購(gòu)買(mǎi)。不過(guò)，因?yàn)閷?duì)戶(hù)口和購(gòu)買(mǎi)上限有所限制，各行額度消耗相對(duì)穩(wěn)定。

另有理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者表示，考慮到近期大量理財(cái)產(chǎn)品因?yàn)楣墒小胁▌?dòng)出現(xiàn)凈值回撤，建議關(guān)注短期收益的投資者謹(jǐn)慎購(gòu)買(mǎi)。

從資產(chǎn)配置來(lái)看，目前已發(fā)行產(chǎn)品主要以固定收益類(lèi)為主，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比不高。不過(guò)有機(jī)構(gòu)分析，要達(dá)到4.8%~8%的預(yù)期收益率，未來(lái)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品對(duì)權(quán)益類(lèi)的資產(chǎn)配置比例有望提升，非標(biāo)資產(chǎn)在規(guī)定范圍內(nèi)也有發(fā)揮空間。

中信證券固收分析師明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，疊加公募基金、保險(xiǎn)等養(yǎng)老產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司還要繼續(xù)完善投研能力建設(shè)。

試點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)亮相，各地冷熱不均

“現(xiàn)在還有額度，不過(guò)買(mǎi)的人挺多的，以后不好說(shuō)。”11日下午，第一財(cái)經(jīng)記者以投資者身份，向工商銀行廣州某支行咨詢(xún)新一批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品“頤享安泰”的銷(xiāo)售情況，對(duì)方工作人員表示，該產(chǎn)品當(dāng)日剛開(kāi)始發(fā)售，額度尚且充足。不過(guò)工商銀行北京和武漢的支行客戶(hù)經(jīng)理均表示，該行所售新一批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品額度已經(jīng)比較緊張。上海方面，因?yàn)榻谝咔榍闆r，到銀行線下網(wǎng)點(diǎn)咨詢(xún)和購(gòu)買(mǎi)的投資者明顯減少，當(dāng)?shù)啬持锌蛻?hù)經(jīng)理表示，因?yàn)檫@是該行首次發(fā)售此類(lèi)產(chǎn)品，銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)接受度也有不足。

此前，2月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知稱(chēng)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”，試點(diǎn)地區(qū)在武漢、成都、青島、深圳基礎(chǔ)上，增加北京、沈陽(yáng)、長(zhǎng)春、上海、重慶、廣州六個(gè)城市。同時(shí)，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)增加至10家，其中新增的交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)6家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的募集資金上限為100億元，首批工銀理財(cái)、建信理財(cái)、光大理財(cái)、招銀理財(cái)4家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模上限從100億元提升至500億元。加上2月初加入試點(diǎn)的貝萊德建信的100億元上限，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)規(guī)模整體提升至2700億元。

3月9日，首批已在青島試點(diǎn)的光大理財(cái)率先發(fā)售了首只面向擴(kuò)圍后十大試點(diǎn)城市的“頤享陽(yáng)光橙2027第2期”。有光大銀行沈陽(yáng)當(dāng)?shù)刂泄ぷ魅藛T表示，產(chǎn)品發(fā)售的前兩天網(wǎng)點(diǎn)咨詢(xún)、購(gòu)買(mǎi)客戶(hù)較多，其中多數(shù)為有養(yǎng)老理財(cái)需求的老年人。“（養(yǎng)老理財(cái)）5.8%~7%、8%的收益的確很誘人，加上R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不高，無(wú)論是對(duì)有養(yǎng)老需求的老年人還是年輕投資者都是性?xún)r(jià)比不錯(cuò)的選擇，但是年輕人因?yàn)槿粘ＹY金需求和理財(cái)習(xí)慣不同，5年期接受度不高。”上海一位理財(cái)經(jīng)理說(shuō)。

另有理財(cái)經(jīng)理建議，因?yàn)轲B(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品預(yù)期收益率普遍設(shè)定較高，當(dāng)前股市和債市面臨調(diào)整壓力，對(duì)于注重短期投資收益波動(dòng)的投資者，建議謹(jǐn)慎購(gòu)買(mǎi)。相比之下，他認(rèn)為預(yù)期收益在4.2%左右的5年期“保本型”保險(xiǎn)產(chǎn)品是不錯(cuò)的替代。第一財(cái)經(jīng)記者此前統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，受到債市和股市波動(dòng)等影響，近期大量理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，凈值化轉(zhuǎn)型初期，不少投資者對(duì)于“理財(cái)虧錢(qián)”還較難適應(yīng)，表示難以接受。

從購(gòu)買(mǎi)途徑來(lái)看，持有10個(gè)試點(diǎn)城市身份證的居民均可在相應(yīng)理財(cái)子公司母行手機(jī)APP進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，但線下購(gòu)買(mǎi)必須在身份證發(fā)證機(jī)關(guān)所在地。按照規(guī)定，個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的總額不得超過(guò)300萬(wàn)元，工銀理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品還對(duì)個(gè)人持有單只理財(cái)產(chǎn)品做出限制，“頤享安泰”單人購(gòu)買(mǎi)額度為100萬(wàn)元。有理財(cái)經(jīng)理介紹，養(yǎng)老理財(cái)?shù)陌l(fā)售類(lèi)似國(guó)債，線下網(wǎng)點(diǎn)并沒(méi)有具體的額度分配，雖然購(gòu)買(mǎi)人數(shù)較多，但因?yàn)橄揞~等因素不會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似國(guó)債“秒光”的現(xiàn)象。

同樣因?yàn)楫?dāng)前試點(diǎn)規(guī)模有限，各產(chǎn)品的代銷(xiāo)仍集中在各家理財(cái)子公司的母行。不過(guò)，隨著市場(chǎng)活躍度提升、競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，未來(lái)第三方銷(xiāo)售渠道可能有望逐漸打開(kāi)。

機(jī)構(gòu)躍躍欲試，如何實(shí)現(xiàn)高收益

除了已經(jīng)發(fā)售產(chǎn)品的工銀理財(cái)和光大理財(cái)，此次擴(kuò)圍之后，已有多家機(jī)構(gòu)“躍躍欲試”。其中，新入圍的交銀理財(cái)在獲批后披露了新發(fā)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，表示將根據(jù)“已老”和“未老”客群特色提供差異化產(chǎn)品，同時(shí)兼顧長(zhǎng)期性、穩(wěn)健性、普惠性等養(yǎng)老理財(cái)屬性，設(shè)計(jì)產(chǎn)品滿(mǎn)足5年期以上產(chǎn)品期限、1元起售、費(fèi)率低于其他理財(cái)產(chǎn)品等特點(diǎn)。

中銀理財(cái)和信銀理財(cái)也紛紛表態(tài)，中銀理財(cái)稱(chēng)正在根據(jù)監(jiān)管要求進(jìn)行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)和報(bào)備工作；信銀理財(cái)則披露，公司前期已在制度保障、團(tuán)隊(duì)搭建、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與系統(tǒng)支持等各方面進(jìn)行準(zhǔn)備，將盡可能早地為理財(cái)客戶(hù)上線優(yōu)質(zhì)且具有特色的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。工商銀行武漢某支行工作人員也表示，該行相關(guān)產(chǎn)品目前屬于“試發(fā)行”階段，因此額度偏緊，預(yù)計(jì)月底還會(huì)“釋放一批新的額度”。而據(jù)招商銀行客戶(hù)經(jīng)理透露，招銀理財(cái)將在3月16日面向全國(guó)10個(gè)城市發(fā)售新一批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，目前首批試點(diǎn)的4家機(jī)構(gòu)已經(jīng)累計(jì)發(fā)售8款產(chǎn)品，各產(chǎn)品發(fā)售之初，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和收益“性?xún)r(jià)比”較高，加上專(zhuān)屬優(yōu)惠費(fèi)率（0認(rèn)購(gòu)費(fèi)、0銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、低至0.1%/年的管理費(fèi)等），市場(chǎng)反響熱烈。從收益來(lái)看，因?yàn)榉忾]期較長(zhǎng)（5年以上）等原因，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)普遍在4.8%~8%之間，明顯高于其他理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)多為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)），僅1款產(chǎn)品為R3（中風(fēng)險(xiǎn)），配置多為固收類(lèi)和混合類(lèi)。不過(guò)，今年新成立的3只產(chǎn)品受市場(chǎng)影響均已破凈。

作為資管新規(guī)框架下發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老金融體系的創(chuàng)新嘗試，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)被業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注，平安證券分析師王維逸團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)養(yǎng)老理財(cái)有望成為銀行理財(cái)子公司發(fā)展的藍(lán)海市場(chǎng)。但在近期“固收+”理財(cái)產(chǎn)品大幅回撤背景下，投資者的擔(dān)憂(yōu)有所加?。吼B(yǎng)老理財(cái)如何實(shí)現(xiàn)高于其他理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益？除了封閉期較長(zhǎng)，高收益是否還面臨高風(fēng)險(xiǎn)可能？

明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，養(yǎng)老理財(cái)?shù)哪繕?biāo)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的收益平滑機(jī)制一方面契合了客戶(hù)需求，也能讓管理人更加專(zhuān)注于在長(zhǎng)期獲得更高的收益，降低對(duì)于短期波動(dòng)和回撤導(dǎo)致大量贖回的過(guò)度擔(dān)心。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，管理人或?qū)⑻岣哔Y產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以追逐更高的收益，從而提升理財(cái)收益率。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，目前已發(fā)售產(chǎn)品多數(shù)均明確標(biāo)明可投資非標(biāo)產(chǎn)品，符合條件的還可以使用攤余成本法定價(jià)。以招銀理財(cái)“招睿頤養(yǎng)睿遠(yuǎn)穩(wěn)健1號(hào)”為例，該產(chǎn)品配置固定收益類(lèi)資產(chǎn)不低于80%，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)不超過(guò)49%，權(quán)益類(lèi)和金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)合計(jì)不超過(guò)20%，其中金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)占比0%~5%。光大理財(cái)、工銀理財(cái)剛剛發(fā)售的“頤享陽(yáng)光橙2027第2期”和“頤享安泰”也均為R2級(jí)產(chǎn)品，其中前者對(duì)權(quán)益類(lèi)配置限制更為寬松，固收類(lèi)原則上不高于80%、權(quán)益類(lèi)不高于40%，非標(biāo)資產(chǎn)比例不超過(guò)49%。

明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這有利于銀行利用在非標(biāo)領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)增厚收益，考慮到本次試點(diǎn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較高，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可能在允許的范圍內(nèi)加大非標(biāo)的配置力度，同時(shí)不排除未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例的可能，參考海外經(jīng)驗(yàn)以及我國(guó)養(yǎng)老FOF的情況，未來(lái)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置可能上限將達(dá)到40%~50%。