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創(chuàng)新層進層機會由一年1次增至一年6次，新三板分層制度改革送利好。

全國股轉公司3月4日發(fā)布了修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)分層管理辦法》（下稱《辦法》）及配套業(yè)務指南，新規(guī)涉及優(yōu)化進層財務條件、調(diào)整非財務條件、優(yōu)化進層頻次等方面。

重點內(nèi)容包括：全年共設6次創(chuàng)新層進層安排；取消合格投資者不少于50人的規(guī)定；適當降低凈資產(chǎn)收益率要求；增設對財務報告不保真、重大違法違規(guī)等“問題公司”的降層情形等。

“分層頻率調(diào)整是重大利好，尤其是對具有北交所預期的企業(yè)來說。”有新三板業(yè)內(nèi)人士對記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)作為北交所“后備軍”，基數(shù)規(guī)模的擴大、質量的提升，將助力北交所擴大規(guī)模。

市場仍有兩大關切：創(chuàng)新層進層頻率增加，是否一定程度上形成擴容效果？掛牌公司若批量涌入，將對流動性帶來哪些影響？

全國股轉公司相關負責人對記者表示，進層標準調(diào)整，并非簡單放寬創(chuàng)新層進層要求，而是對原先的指標進行優(yōu)化。“各項標準實際上有增有減，指標更加適配近年來掛牌公司的實際情況。”

創(chuàng)新層進層頻次提高

據(jù)全國股轉公司發(fā)布的2022年創(chuàng)新層進層實施工作安排，年內(nèi)共擬實施4次創(chuàng)新層進層實施工作，分別以3月31日、4月29日、5月31日和8月31日為進層啟動日。這意味著，本月底將開始新規(guī)實施后的首次創(chuàng)新層進層調(diào)整。

對于此次《辦法》的修訂背景，股轉公司表示，為統(tǒng)籌新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所的制度銜接和有機聯(lián)動，構建全鏈條服務中小企業(yè)的市場體系。

“本次優(yōu)化分層管理制度，有利于充分發(fā)揮創(chuàng)新層承上啟下的樞紐作用，進一步強化創(chuàng)新層作為北交所上市‘后備軍’、規(guī)范培育‘訓練營’和市場生態(tài)‘穩(wěn)定器’的層級定位，為打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地奠定堅實的制度基礎。”股轉公司表示。

新規(guī)具體內(nèi)容上，進層條件方面，適配新增研發(fā)進層標準，明確研發(fā)支出的專項信息披露要求；進層頻次方面，匹配每年6次的進層安排，明確以每次進層啟動日作為相關數(shù)據(jù)基準日；進層流程方面，針對進層前涉及資金占用、違規(guī)擔保等事項的監(jiān)管要求，嵌入核查與整改安排，明確“先整改、后進層”；降層流程方面，不再區(qū)分即時降層和定期降層，統(tǒng)一歸并為降層情形認定即啟動調(diào)整程序。

財務指標方面，凈利潤標準上，適當降低凈資產(chǎn)收益率要求；收入增長標準上，適當提高收入金額，并降低增速要求；新增研發(fā)類標準，并匹配適當融資金額和市值要求；市場交易類標準中，適度下調(diào)市值水平，同時對競價公司增設交易量指標，對做市公司調(diào)低做市商數(shù)量。

“總體而言，改革后的分層管理制度對中小企業(yè)更具包容性，也為企業(yè)進入北交所提供了更為暢通的渠道。”申萬宏源研究所首席分析師劉靖表示。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，新分層辦法是為適應北交所設立的新形勢，遵循“新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所層層遞進”的新市場結構，實施創(chuàng)新層提效擴容新改革舉措，實現(xiàn)北交所開源增質新常態(tài)。

企業(yè)數(shù)量預計創(chuàng)新高，節(jié)奏或較為平滑

據(jù)股轉公司，每年設置6次創(chuàng)新層進層實施安排，優(yōu)化進層時間安排，并統(tǒng)一降層流程。

進層啟動日分別為每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一個交易日。對于出現(xiàn)降層情形的公司，均在認定后5個交易日內(nèi)啟動流程。

“提高每年晉升創(chuàng)新層的時間效率，由每年集中一次提高到了6次，同時掛牌即進創(chuàng)新層的現(xiàn)象也將常態(tài)化。”周運南指出。

截至3月4日，新三板共有掛牌公司6888家，創(chuàng)新層公司1216家。市場測算，創(chuàng)新層進層頻率調(diào)整后，預計每年將凈增創(chuàng)新層公司約300家。

這是否意味著創(chuàng)新層將擴容？掛牌公司數(shù)量激增？

有新三板業(yè)內(nèi)人士對記者表示，預計今年創(chuàng)新層家數(shù)會創(chuàng)新高。“一定規(guī)模且有質量保證的創(chuàng)新層企業(yè)資源，對北交所上規(guī)模也有很大幫助。”

“實際新增多少創(chuàng)新層企業(yè)，也要考慮到一些約束條件，要看企業(yè)自身規(guī)劃安排，例如企業(yè)完成融資后的發(fā)行上市安排等。預計這300家不會一次性地進入市場，數(shù)量上不會那么多，另外，頻率上會比較平滑。”熟悉制度出臺過程的相關人士對記者表示。

新規(guī)另一重點是，取消合格投資者不少于50人的規(guī)定，尊重企業(yè)分散股權方式和時點的自主選擇，更加聚焦匯集優(yōu)質企業(yè)、培育上市資源的層級定位。

“部分企業(yè)為了湊50人進創(chuàng)新層，有一些‘湊人頭’的情況，取消50人要求也可以降低突擊湊人頭的風險。”上述人士稱。