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2月17日，因發(fā)行人律師北京市金杜律師事務(wù)所（下稱“金杜律師”）已出具復(fù)核報(bào)告，深交所恢復(fù)廣東省建筑科學(xué)研究院集團(tuán)股份有限公司(下稱“廣東建科”)發(fā)行上市審核。

此前，因受金杜律所被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的影響，廣東建科的發(fā)行上市審核被中止半月有余。

作為廣東省屬國(guó)有企業(yè)，廣東建科主要從事建設(shè)工程領(lǐng)域的檢驗(yàn)檢測(cè)技術(shù)服務(wù)。去年12月30日，深交所創(chuàng)業(yè)板受理了其上市申請(qǐng)，目前處于問(wèn)詢階段。

我國(guó)從上世紀(jì)50年代至今陸續(xù)成立近40家建筑科學(xué)研究機(jī)構(gòu)，例如蘇州建科院（建研院 603183.SH）、廈門建科院（壘知集團(tuán) 002398.SZ）、深圳建科院（建科院 300675.SZ）、上海建科院等。

自創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)，已有3家建筑科學(xué)研究機(jī)構(gòu)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市，其中，一家已撤回，另一家常州市建筑科學(xué)研究院集團(tuán)股份有限公司（下稱“建科股份”）上周剛剛成功過(guò)會(huì)。

從招股書來(lái)看，廣東建科的業(yè)務(wù)高度集中于廣東省，而廣東又是高度競(jìng)爭(zhēng)性的區(qū)域，群狼環(huán)伺，廣東建科的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性備受挑戰(zhàn)。

業(yè)績(jī)下滑

廣東建科的前身是2013年12月25日由廣東建科（事業(yè)單位）改制設(shè)立的廣東建科（全民所有），2014年進(jìn)行股份制改造。

其控股股東為建工控股，建工控股的股東為廣東省人民政府和廣東省財(cái)政廳，其中廣東省人民政府持股90%，廣東省財(cái)政廳持股10%。廣東省人民政府授權(quán)廣東省國(guó)資委行使國(guó)資監(jiān)管職責(zé)，廣東建科的實(shí)際控制人為廣東省國(guó)資委。

廣東建科本次公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)10466萬(wàn)股，預(yù)計(jì)融資金額4.8125億元，募集資金用于創(chuàng)新技術(shù)研究院總部建設(shè)項(xiàng)目、檢測(cè)及營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

不過(guò)，廣東建科賬面上看起來(lái)并不缺錢。

招股書顯示，廣東建科的賬面貨幣資金非常充沛，報(bào)告期內(nèi)（2018年~2021年前三季度，下同）貨幣資金分別為11.82億元、11.91億元、11.02億元和8.95億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為72%、80%、72%、67%。

可見(jiàn)，其賬面資金已經(jīng)達(dá)到了計(jì)劃募資金額的2倍之多。

報(bào)告期內(nèi)，廣東建科的營(yíng)業(yè)收入分別為14.92億元、16.49億元、11.15億元和8.15億元；凈利潤(rùn)分別為1.30億元、1.97億元、1.18億元和8245.98萬(wàn)元。

從業(yè)績(jī)可以看出，廣東建科的營(yíng)收和凈利潤(rùn)在2019年大幅增長(zhǎng)，達(dá)到頂點(diǎn)，2020年開(kāi)始下滑，營(yíng)收同比下滑32%，凈利潤(rùn)同比下滑超40%。

大幅下滑的背后，是2019年11月，廣東建科將規(guī)劃設(shè)計(jì)、建筑施工等業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離，2021年8月，廣東建科又將監(jiān)理咨詢業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離，報(bào)告期內(nèi)，監(jiān)理咨詢業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.66%、15.03%、30.56%和28.96%；凈利潤(rùn)占比分別為5.90%、5.12%、12.17%和6.72%。

三項(xiàng)業(yè)務(wù)剝離完成后，廣東建科就只剩下了檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)，未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)也將會(huì)出現(xiàn)一定幅度下降的風(fēng)險(xiǎn)。

群狼環(huán)伺

廣東建科獲取業(yè)務(wù)的主要形式包括：投標(biāo)方式和直接委托，其中投標(biāo)形式包括公開(kāi)招投標(biāo)形式、邀標(biāo)形式。

作為省屬國(guó)企，廣東建科承接了省內(nèi)大量重點(diǎn)項(xiàng)目，包括港珠澳大橋、廣東科學(xué)中心、廣州新白云國(guó)際機(jī)場(chǎng)、廣州國(guó)際金融中心、深圳平安金融大廈、深圳證券交易所運(yùn)營(yíng)中心等大型重點(diǎn)建設(shè)工程項(xiàng)目的檢驗(yàn)檢測(cè)技術(shù)服務(wù)工作。

廣東省也是檢測(cè)機(jī)構(gòu)重點(diǎn)布局的區(qū)域之一，近年來(lái)我國(guó)檢測(cè)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，從省份來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入總額排在首位的是廣東省，江蘇省、北京市、上海市等省市的營(yíng)收總額緊隨其后。其中，排名前10的省市營(yíng)收總額占全國(guó)營(yíng)收總額的比重為67.06%。廣東省是檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量最多且檢測(cè)機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)收入最高的省份。

目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的檢測(cè)機(jī)構(gòu)包括國(guó)檢集團(tuán)（603060.SH）、建研院、建科院、壘知集團(tuán)。

就體量來(lái)說(shuō)，廣東建科低于國(guó)檢集團(tuán)和壘知集團(tuán)，高于建研院、建科院以及最近剛剛創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)的建科股份。

就毛利率來(lái)說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，廣東建科的檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率分別為53.62%、49.28%、48.42%和43.56%，從趨勢(shì)來(lái)看，毛利率有所下降。

而同期，建科股份（2018年~2021年上半年）檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.43%、49.70%、52.16%和51.39%。

對(duì)此，廣東建科解釋是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致檢驗(yàn)檢測(cè)項(xiàng)目單價(jià)下降，近年來(lái)，廣東省內(nèi)部分地區(qū)的檢測(cè)市場(chǎng)逐步開(kāi)放，民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛。以及公司檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)的成本上升較快也是該業(yè)務(wù)毛利率下降的一個(gè)主要原因。

而尷尬的是，廣東建科的營(yíng)收高度集中在廣東地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，廣東建科來(lái)自廣東地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為95.97%、96.19%、94.20%和96.63%。

事實(shí)上，建科股份也存在同樣的問(wèn)題，在此前深交所上市審核中心的問(wèn)詢中，深交所就反復(fù)提及其拓展其他區(qū)域是否存在極大的業(yè)務(wù)壁壘，在省外開(kāi)展業(yè)務(wù)存在的核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具有可持續(xù)性，而這或許也是廣東建科未來(lái)需要直面的一個(gè)問(wèn)詢問(wèn)題。

廣東建科也同時(shí)表示，目前正加快謀劃拓展全國(guó)經(jīng)營(yíng)布局，積極拓展海南、云南等省外經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)。另外，在招股書中，廣東建科并未具體披露在廣東的市場(chǎng)份額。

房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)受政策收緊影響發(fā)展明顯放緩，大型房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈緊張，導(dǎo)致大部分房地產(chǎn)項(xiàng)目檢驗(yàn)檢測(cè)費(fèi)用的結(jié)算和支付顯著滯后，這也是檢測(cè)機(jī)構(gòu)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)。

廣東建科表示，已及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加大力度承接政府、事業(yè)單位投資的項(xiàng)目，但該類項(xiàng)目大多納入財(cái)政預(yù)算支出，或者要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的結(jié)算和支付流程，從報(bào)告交付到結(jié)算、財(cái)審和支付的時(shí)間跨度大。

同時(shí)，廣東建科近年來(lái)大力推廣以“內(nèi)部各專業(yè)部門協(xié)同整體經(jīng)營(yíng)”的方式承接大型重點(diǎn)工程的綜合檢驗(yàn)檢測(cè)項(xiàng)目，此類大型綜合檢驗(yàn)檢測(cè)項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模大、周期長(zhǎng)，結(jié)算和支付的時(shí)間跨度更大。

受其影響，報(bào)告期公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值分別為2.36億元、1.90億元、 2.38億元和2.92億元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.45%、8.36%、10.00%和12.48%，報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

廣東建科表示，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大、客戶資金充裕程度的變化，公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)金額可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，如果出現(xiàn)客戶支付困難、拖延付款等現(xiàn)象，公司將面臨流動(dòng)資金緊張和應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利或重大不利影響。

另外，在報(bào)告期內(nèi)，廣東建科的旗下子公司因安全生產(chǎn)曾受到6次行政處罰，1次稅務(wù)處罰。而剛剛過(guò)會(huì)的建科股份也曾因安全生產(chǎn)問(wèn)題而被問(wèn)詢。