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基本失去了借新還舊通道的房企，在即將到期的巨量債務面前，壓力山大。

綜合多家機構(gòu)發(fā)布的報告顯示，2022年房企總體到期債務超6000億元?？硕鹧芯恐行母赋觯衲?月、4月、6月，房企的單月到期債務規(guī)模均逾600億元。

債務大量到期的同時，房企融資渠道依然狹窄，原本依靠借舊換新的常規(guī)資金操作路徑已走不通。這讓不少房企在熬過了2021之后，依然面臨較嚴峻的資金壓力。

房企違約數(shù)量猛增

2022年至今不足2個月，一些房企先后走上了尋求展期、要約交換，乃至實質(zhì)性違約的道路。

據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，近幾年來房企境內(nèi)債違約規(guī)模呈增長的態(tài)勢，2021年房企境內(nèi)信用債違約數(shù)量為52只，約是2020年的3.5倍。

美元債方面，據(jù)安信證券發(fā)布的固收報告，截至2021年末，共有14家房企的26只美元債發(fā)生實質(zhì)性違約，違約金額合計86.5億美元，其中2021年違約債券金額合計逾60億美元。

3月份，房企將迎來今年以來首個債務集中到期的節(jié)點，在監(jiān)管去杠桿的趨勢下，壓頂?shù)膫鶆栈驅(qū)⒊蔀槠D巨的考驗。

數(shù)據(jù)顯示，2022年3-6月，170家房企共有162.2億美元存量債到期，人民幣債則共有781.9億元債券到期，合計共約人民幣1809億元債券到期。

另據(jù)安信證券統(tǒng)計顯示，2022年全年共有6806.2億元地產(chǎn)債到期，每個季度的到期規(guī)模分別為1741.2億元、1785.3億元、2037.3億元、1242.4億元，前三季度到期壓力明顯較大。

境內(nèi)債方面，上述機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2022年，民營房企全年共有2300.1億元地產(chǎn)債到期，第三季度為民企地產(chǎn)債到期小高峰，共有748.3億元到期，第一季度、第二季度到期量也均保持在550億元左右的規(guī)模；而國企地產(chǎn)債全年到期規(guī)模則為1246.4億元。

細分到具體房企來看，2022年，包括龍光、融創(chuàng)、首開股份、富力地產(chǎn)、龍湖集團的年內(nèi)境內(nèi)債到期規(guī)模在90億元以上，金地、新城、融信、金科、合景泰富、世茂股份等公司的到期規(guī)模在50億元以上。

在境外債方面，2022年民營房企共有416.6億美元到期，前三季度到期壓力相對較大，均在110億美元左右；國企地產(chǎn)美元債全年到期量僅為80.1億美元。

細分到房企，剔除已違約的房企，約有12家房企2022年到期規(guī)模在10億美元以上，其中，綠地的年內(nèi)到期規(guī)模在20億美元以上，而富力、融信、融創(chuàng)、合景泰富、碧桂園、雅居樂、世茂集團等在內(nèi)的房企，年內(nèi)到期美元債均在10億美元以上。

在當前境外投資者信心不足的情況下，房企境內(nèi)外債券再循環(huán)融資難度較大，需動用自有資金進行償債。

往年來看，1月份是房企發(fā)債小高峰，2019-2021年的1月房企發(fā)債量均超過千億元。但今年，該數(shù)據(jù)明顯縮水，據(jù)克而瑞不完全統(tǒng)計顯示，今年1月房企的發(fā)債規(guī)模不足500億元，同比大幅下降63%。2月截至18日，100家典型房企發(fā)債約為150億元左右，房企發(fā)債規(guī)模仍處于較低位置。

另據(jù)光大證券2月26日的一份研報顯示，境內(nèi)債方面，民企地產(chǎn)債自2020年8月的“三道紅線”以來，便持續(xù)表現(xiàn)為凈償還狀態(tài)。2021年至今僅4月、6月凈融資為正，其余月份均為負，2022年以來也已連續(xù)兩個月凈償還，民企地產(chǎn)的債券融資渠道仍未修復。

可動用資金規(guī)模大減

融資流入保持收緊態(tài)勢的同時，房企銷售回款狀態(tài)依然低迷。

陽光城在2月中旬的一則公告中明確表示，公司在2021年度全年的銷售金額同比減少16%，“銷售規(guī)模的下降直接導致了公司的回款規(guī)模不及預期，從源頭端影響了公司現(xiàn)金回流”。

正榮在日前的投資者交流會上，復盤前兩個月現(xiàn)金收支與此前預期相差頗大的原因時，亦曾提及，一二月的整體銷售不及預期，其中一月單月的全口徑同比下降30%。

除此之外，房企當前共同面臨的另一大問題是，地方為了“保交付”而加強對項目預售資金的監(jiān)管，致使房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)大部分的現(xiàn)金流和貨幣資金沉淀在子公司項目層面，回流到集團層面的貨幣資金量較低。

據(jù)標普信評發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2021年6月末，其覆蓋的116家樣本房企母公司層面貨幣資金僅占合并口徑總計的16%左右。這也正是近來不少房企在談及資金狀況時，都會提及的一點。

陽光城表示，“實操中可靈活動用資金占賬面資金比例不足1%，回籠至集團層面難度極大，公司可自由動用貨幣資金基本枯竭”。

近期在尋求年內(nèi)到期債券展期的正榮地產(chǎn)，在2月23日的投資者交流會上明確表示，旗下項目多數(shù)銷售資金都無法流至集團層面。

據(jù)透露，2月初，正榮可動用資金在總資金中的占比僅為5%左右，受限比例高達95%。“項目公司1、2月份每個月能夠回流到總部的資金，只有大概2億不到。”正榮管理層表示。

近期，各地對包括房貸利率、首付比例等政策進行了一定程度的放松，高層亦針對預售資金監(jiān)管下發(fā)了文件，這一系列政策反映出了監(jiān)管層對保證行業(yè)健康發(fā)展的態(tài)度，但房企在過去幾年累積起來的巨額債務，短期內(nèi)難以看到化解的有效辦法。

對于未來幾個月房企的資金面走勢，有從事高收益?zhèn)顿Y的人士表達了并不太樂觀的態(tài)度。他向第一財經(jīng)記者表示，即便當前市場銷售環(huán)比有所回暖，但“債務的兌付是剛性的，銷售下滑3成還是5成，并沒有本質(zhì)的區(qū)別，也不會像股票市場能夠得到即時修復，除非市場能恢復到去年上半年的狀態(tài)，否則風險還是會持續(xù)暴露”。

克而瑞研究中心評論稱，對于房企來說，現(xiàn)在只有實打?qū)嵉匿N售回款以及處理手上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得資金的回籠，才是度過這一輪考驗的最好方式。