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小家電代工企業(yè)比依股份（603215.SH）的中簽結(jié)果已經(jīng)公布，即將在上海證券交易所主板上市。

比依股份為NEWELL、飛利浦、蘇泊爾（002032.SZ）、小熊電器（002959.SZ）等品牌代工，因?yàn)榻珍N(xiāo)量不理想等原因，蘇泊爾和小熊電器的股價(jià)都陷入了“跌跌不休”的怪圈，主要客戶蘇泊爾還遭到了高管輪番減持。

比依股份的毛利率在2021年上半年大跌逾六個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率只有16.33%。比依電器有超過(guò)三成的收入來(lái)自出口美國(guó)，在大宗商品價(jià)格高漲、人民幣匯率波動(dòng)的背景下，公司盈利能力的變化讓市場(chǎng)擔(dān)憂。

原材料大漲壓縮毛利率

目前比依電器已經(jīng)與飛利浦、NEWELL、小熊電器、蘇泊爾等國(guó)內(nèi)外知名客戶合作，其毛利率在2021年上半年比2020年全年大跌超過(guò)六個(gè)百分點(diǎn)，人民幣升值和原材料價(jià)格大漲，對(duì)下游品牌企業(yè)缺乏議價(jià)能力，上述三方面都是公司毛利率下滑的關(guān)鍵原因。

該公司成立于2001年，是一家主要從事加熱類(lèi)廚房電器產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，公司目前已進(jìn)入眾多加熱類(lèi)廚房小家電國(guó)內(nèi)外客戶的供應(yīng)鏈體系。比依股份產(chǎn)品主要包括空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括ODM/OEM業(yè)務(wù)和“BIYI比依”自主品牌OBM業(yè)務(wù)。

比依股份稱，公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱逐漸被全球消費(fèi)者接受并成為家庭常用的加熱類(lèi)廚房小家電。目前公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱的銷(xiāo)售占比75%左右，核心技術(shù)及核心產(chǎn)品均與加熱類(lèi)廚房小家電相關(guān)。

招股書(shū)顯示，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本以直接材料為主，直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例，在2018年到2021年上半年四個(gè)報(bào)告期（下同），比例分別為76.40%、74.64%、75.11%和74.41%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.98%、22.71%、22.98%和16.33%。2021年上半年毛利率只有16.33%，對(duì)此比依股份解釋稱，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降較大，主要原因包括：2020年下半年以來(lái)美元兌人民幣快速下跌并于低位徘徊，2021年上半年平均匯率較低，導(dǎo)致毛利率降低；向Philips/飛利浦等客戶銷(xiāo)售的部分新產(chǎn)品毛利率偏低，其銷(xiāo)售占比的提升拉低整體毛利率水平；塑料、金屬等主要原材料價(jià)格上漲帶動(dòng)單位成本上升。

一位廚房家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，小家電企業(yè)2021年上半年毛利率大幅下滑是一個(gè)正常情況，大宗商品在2021年上半年就已經(jīng)開(kāi)始明顯上漲，近期漲勢(shì)繼續(xù)；因?yàn)樯唐窛q價(jià)和供應(yīng)商在價(jià)格上調(diào)整的合同，會(huì)比市場(chǎng)價(jià)格有一定的滯后，比如可能大約三個(gè)月到半年，部分家電企業(yè)在2021年三季度業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度和2022年一季度的情況也并不理想。

1月滬銅連續(xù)（CU7777）再次突破70000元/噸，2月11日一度漲到73450元/噸；滬鋁連續(xù)（AL7777）也一度上漲到23400元/噸，兩個(gè)月內(nèi)上漲幅度超過(guò)25%。

比依股份稱，匯率波動(dòng)的影響主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，影響產(chǎn)品出口的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣升值將一定程度削弱公司產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。另一方面，匯兌損益會(huì)造成公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)。匯率變動(dòng)將直接影響公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。如果公司不能采取有效措施規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，則公司盈利能力將受到匯率變動(dòng)的影響。

客戶經(jīng)營(yíng)狀況不佳，應(yīng)收賬款大增

“內(nèi)銷(xiāo)方面，隨著國(guó)內(nèi)以空氣炸鍋、空氣烤箱為主的加熱類(lèi)廚房小家電市場(chǎng)需求的增加，公司逐步取得了小熊電器、蘇泊爾、利仁科技等國(guó)內(nèi)知名品牌商的訂單，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量快速提升。”比依股份如是說(shuō)。

近兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，蘇泊爾股價(jià)大跌25%左右，也遭遇到了董事減持。2月12日晚間，蘇泊爾發(fā)布公告稱，2月10日，公司董事蘇顯澤通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份12.15萬(wàn)股，減持股份占總股本的比例0.015%，減持均價(jià)為52.809元/股，套現(xiàn)641.81萬(wàn)元。本次減持后，蘇顯澤持有公司股份數(shù)量為36.46萬(wàn)股，占公司總股本的比例0.045%。

2021年2月，多名高管在80元左右減持蘇泊爾，蘇泊爾的股價(jià)在三季度跌破44元。

“考慮到原材料價(jià)格仍處較高位，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)19.84億元。”1月26日，開(kāi)源證券分析師呂明表示，蘇泊爾預(yù)計(jì)2021年總收入215.85億元，同比增長(zhǎng)16.07%。其中，預(yù)計(jì)第四季度實(shí)現(xiàn)收入59.20億元，同比增加11.87%；預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)約為18.77億到20.13億元，同比增長(zhǎng)1.67%到9.03%，其中第四季度歸母凈利潤(rùn)為6.36億到7.72億元，同比增長(zhǎng)-16.90%至0.87%。

近一個(gè)月內(nèi)，小熊電器股價(jià)大跌超過(guò)30%，1月28日一度跌破50元大關(guān)，不過(guò)至今小熊電器尚未公布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告。

“部分廚房小家電產(chǎn)品屬于沖動(dòng)型消費(fèi)”，上述廚房家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，這種消費(fèi)在2020年疫情居家需求大幅增加，但高基數(shù)的背景下，2021年下半年就已經(jīng)明顯頹勢(shì)了，部分消費(fèi)者買(mǎi)回來(lái)以后發(fā)覺(jué)其實(shí)用得很少，以后再買(mǎi)機(jī)會(huì)也不高，家電還是要專注于真正每天都要用的產(chǎn)品，才有比較穩(wěn)定的需求。

廚房小家電下游企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，也導(dǎo)致比依電器銷(xiāo)售回款狀況并不佳，應(yīng)收賬款因此大幅增加。

招股書(shū)顯示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.18億元、7.4億元、11.63億元和7.6億元，各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為6848.07萬(wàn)元、1.35億元、2.99億元和2.89億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。

“報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額整體呈現(xiàn)持續(xù)增加且增幅大于營(yíng)業(yè)收入增幅，主要系客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、新冠疫情影響導(dǎo)致第四季度銷(xiāo)售占比提升及部分大客戶信用政策調(diào)整等。”比依股份解釋稱。

另外，比依股份也在風(fēng)險(xiǎn)因素當(dāng)中提到：由于加熱類(lèi)廚房小家電行業(yè)產(chǎn)品工藝復(fù)雜度不高，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與潛在市場(chǎng)進(jìn)入者較多。隨著消費(fèi)者偏好的多元化發(fā)展，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手針對(duì)消費(fèi)者的新興需求開(kāi)始生產(chǎn)各式新興加熱類(lèi)廚房小家電產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱可能存在因加熱類(lèi)廚房小家電行業(yè)產(chǎn)品的迭代與更新被新技術(shù)或新產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)。“小家電行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)制造商及品牌商數(shù)量較多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為充分。智能化、個(gè)性化等下游新需求對(duì)小家電制造的質(zhì)量和效率提出了新的要求，行業(yè)門(mén)檻不斷提高，行業(yè)加速洗牌。”

比依股份本次上市募集資金用途方面，包括年產(chǎn)1000萬(wàn)臺(tái)廚房小家電建設(shè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)250萬(wàn)臺(tái)空氣炸鍋生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目，總投資額為7.18億元。