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美聯(lián)儲“強鷹”來襲，中國央行“以我為主”、靈活適度保持金融市場平穩(wěn)運行，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。

春節(jié)前，A股市場持續(xù)下行，三大指數(shù)均迎來深度調(diào)整。值得注意的是，港股虎年首個交易日（2月4日）表現(xiàn)霸氣，大盤全線上漲。港股開門紅，讓市場對A股的節(jié)后行情也持樂觀態(tài)度。

事實上，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和國內(nèi)疫情散發(fā)等多重考驗，在宏觀政策靠前推出和協(xié)同發(fā)力下，中國經(jīng)濟正展示出巨大韌性。

貨幣政策方面，春節(jié)前，中國央行公開市場操作“量擴價降”，釋放呵護市場暖意。市場分析預(yù)計，春節(jié)后市場資金面會比節(jié)前更加寬松，央行也會延續(xù)前期操作思路，繼續(xù)靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。

節(jié)后資金面會更加寬松

一直以來，春節(jié)前后的市場流動性情況都備受關(guān)注。一是提現(xiàn)因素對銀行體系流動性擾動較大，二是因為開年流動性往往被市場視為政策信號之一進行解讀。

“雖然今年春節(jié)與1月末正好重疊，短期擾動因素更多，但在央行的細心呵護下，市場資金面非常平穩(wěn)。”市場分析人士稱。

對于春節(jié)后的市場流動性情況，該人士認為，雖然春節(jié)后央行逆回購資金到期自然收回，但由于現(xiàn)金大量回籠會使得銀行體系流動性總量大幅增加，而且節(jié)后首周國債到期量比較大，也會增加一些流動性，因此總體上看流動性供給是相對較多的，市場資金面會比節(jié)前更加寬松，這也是歷年春節(jié)后比較常見的情況。

此外，市場還需要關(guān)注的是價格上的變動。央行曾多次強調(diào)，市場和公眾觀察貨幣政策取向時，只需看政策利率是否發(fā)生變化即可，無需過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量，也無需過度關(guān)注個別機構(gòu)的市場成交利率，或受短期因素擾動的市場利率時點值。

數(shù)據(jù)顯示，DR007圍繞降息后的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場利率中樞相應(yīng)較前期下移，市場預(yù)期非常穩(wěn)定。

“預(yù)計春節(jié)后DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水平平穩(wěn)運行。”上述市場分析人士預(yù)計，春節(jié)后央行也會延續(xù)前期操作思路，繼續(xù)靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。

貨幣政策靠前發(fā)力

當(dāng)下，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。與此同時，全球貨幣政策分化明顯，美聯(lián)儲“強鷹”來襲，緊縮恐慌席卷全球金融市場。一些市場主體擔(dān)憂中美貨幣政策背離所帶來的資本外流等沖擊。

“發(fā)達經(jīng)濟體政策調(diào)整對我國影響有限。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰給出“定心丸”，“我國的宏觀經(jīng)濟體量大、韌性強，應(yīng)對疫情以來堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，而是搞好跨周期設(shè)計，保持流動性合理充裕，金融支持實體經(jīng)濟力度穩(wěn)固，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，這些都有助于緩和和應(yīng)對外部風(fēng)險。”

為了應(yīng)對三重壓力，近一段時間以來，央行相繼祭出降準(zhǔn)、降息等多項操作，貨幣政策已顯示出邊際寬松跡象。

2021年12月6日，央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點；2021年12月7日起，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點；2021年12月20日，1年期LPR下降5個BP。

2022年1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標(biāo)利率均下行了10個基點，分別至2.10%和2.85%，釋放穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力的政策信號。1月20日，1年期LPR再下降10個基點，5年期以上LPR下降5個基點。

“當(dāng)前經(jīng)濟面臨三重壓力，‘穩(wěn)’本身就是最大的‘進’。在經(jīng)濟下行壓力根本緩解之前，進要服務(wù)于穩(wěn)，不利于穩(wěn)的政策不出臺，有利于穩(wěn)的政策多出臺，做到以進促穩(wěn)。”1月18日，央行副行長劉國強指出。

為維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，并從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續(xù)加大跨節(jié)流動性投放力度，充分滿足了市場流動性需求。

雖然經(jīng)濟下行壓力最大時點已過，投資者似乎仍持幣觀望，在央行下調(diào)10個BP利率之后，后續(xù)還有什么可以期待？

劉國強表示，當(dāng)前重點的目標(biāo)是穩(wěn)，政策的要求是發(fā)力：一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準(zhǔn)發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；三是靠前發(fā)力。

光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，從基本面與政策面看，國內(nèi)一系列穩(wěn)內(nèi)需政策力度不小，相應(yīng)效果逐步釋放。同時，市場流動性保持合理充裕利好股市風(fēng)險偏好。“預(yù)計春節(jié)后開門紅的概率偏大。”

紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認為，在實體融資需求回升、寬信用行情見效之前，寬貨幣的行情依舊會繼續(xù)。此外，如果寬信用行情不及預(yù)期，不排除后續(xù)還有繼續(xù)降息的可能。

A股有望迎開門紅

節(jié)后流動性總量的大幅增加，市場資金面將會更加寬松。同時，展望未來財政政策適度超前，貨幣政策適度寬松，實體經(jīng)濟發(fā)展將迎來更友好的融資環(huán)境。市場對于A股的節(jié)后行情持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

東方馬拉松投資董事長鐘兆民對第一財經(jīng)記者表示，中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)提前釋放潛在風(fēng)險，2021年以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟上采取了一系列政策措施提前釋放風(fēng)險，都提高了我國經(jīng)濟增長的質(zhì)量和韌性。此外，房地產(chǎn)政策壓力出現(xiàn)了邊際改善，預(yù)計未來行業(yè)將進入低速平穩(wěn)發(fā)展階段。

而在虎年春節(jié)期間，境外市場“漲聲”一片，2月4日港股率先翻紅，但美聯(lián)儲政策收緊、財報指引不及預(yù)期等隱患仍暗流涌動。

過去一周，美股出現(xiàn)超跌反彈，當(dāng)周標(biāo)普500指數(shù)反彈幅度接近2%，此前跌幅最大的納斯達克100指數(shù)漲1.3%，并較1月27日的當(dāng)月最低位14003點大漲4.9%。上周五最新公布的1月非農(nóng)就業(yè)新增46.7萬人，大超預(yù)期的12.5萬人，為3月美聯(lián)儲正式加息奠定基礎(chǔ)。

目前，高盛預(yù)計，2022年將迎來5次加息（此前預(yù)測為4次），三季度縮表有望開啟。

“盡管美國等周邊市場已經(jīng)結(jié)束了貨幣寬松，但由于我國經(jīng)濟目前的杠桿率不高，目標(biāo)政策工具儲備充分，具有寬信用的基礎(chǔ)，我們認為今年我國宏觀經(jīng)濟的主基調(diào)較為積極，有利于股票市場的發(fā)展。”鐘兆民表示。

就A股市場而言，截至節(jié)前收盤，上證綜指年初至今累跌7.46%，從年初的高點3632.33跌至3361.44；創(chuàng)業(yè)板指跌幅更大，為10.5%，從年初高點3250.16跌至目前的2908.94。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes，1月北向資金凈流入167.75億元，春節(jié)前一周凈流出260.71億元。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，1月市場出現(xiàn)了較大幅下跌。下跌的原因主要是股市的增量資金不足、經(jīng)濟動能趨弱以及全球風(fēng)險偏好下降。

在他看來，二季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)。1月份中采PMI為50.1，低于12月份的50.3，1月份的財新PMI僅為49.1，不僅大幅低于12月的50.9，也創(chuàng)下了2020年2月疫情以來的新低，反映制造業(yè)較弱。目前資金囤積在銀行，銀行沒有好的項目沒法發(fā)放信貸。宏觀貨幣寬松，但是卻沒有資金流入股市。這一問題到二季度有望逐步化解，兩會后財政政策再發(fā)力以及發(fā)改委的大規(guī)模項目審批后，情況有望好轉(zhuǎn)。

國際投資者則普遍更為看好中國股市。安本多元資產(chǎn)解決方案部投資總監(jiān)羅勛對記者表示，“我們認為中國將重新聚焦短期增長目標(biāo)，預(yù)計未來將推出的穩(wěn)定增長措施，例如增加基建支出和制造業(yè)投資、減稅和刺激消費支出等。這一點應(yīng)該與信貸周期的轉(zhuǎn)捩點相符。因此，我們對今年的中國A股展望持樂觀的看法，畢竟盈利增長仍是正數(shù)，而且估值正在上升。我們偏好有增長前景的新經(jīng)濟股與具有估值緩沖空間的舊經(jīng)濟股組成的均衡持倉。”

（第一財經(jīng)記者邸凌月對本文亦有貢獻）