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伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近，美股科技股、加密貨幣等各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頻頻受到?jīng)_擊。但對(duì)于包括貨幣基金在內(nèi)的貨幣市場(chǎng)投資者而言，美聯(lián)儲(chǔ)退出超寬松貨幣政策卻可能給他們帶來(lái)更好的投資回報(bào)率和更多投資選擇。

不過(guò)，分析師也提示，貨幣市場(chǎng)投資者需要采用更積極的策略，來(lái)最大限度地利用短期利率上調(diào)和政府債券供應(yīng)增加帶來(lái)的投資機(jī)遇。

貨幣市場(chǎng)投資者有望獲得更高收益率

在此前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，由于美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在超低水平，手持大量現(xiàn)金、專注于超短期投資的貨幣市場(chǎng)投資者不得不大舉涌入美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具（reverse repurchase facility，RRP）。在去年6月美聯(lián)儲(chǔ)將隔夜逆回購(gòu)利率上調(diào)至0.05%后，這一趨勢(shì)越發(fā)顯著。2021年12月末，投資者投入美聯(lián)儲(chǔ)RRP機(jī)制中的資金規(guī)模達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.905萬(wàn)億美元，雖然隨后略為走低，但仍高達(dá)1.6萬(wàn)億美元。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早會(huì)在下周的FOMC會(huì)議中首次加息，在年內(nèi)加息3～4次，且還有可能在年內(nèi)開(kāi)始縮表。分析師稱，這將提高維持在歷史低點(diǎn)附近的短期票據(jù)收益率，并增加市場(chǎng)上短期國(guó)債的供應(yīng)量，給予貨幣市場(chǎng)投資者更多投資選擇，并獲得更高的收益。

太平洋資產(chǎn)管理公司（PIMCO）的短期投資組合管理和融資主管斯奈德（Jerome Schneider）稱：“美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期（對(duì)貨幣市場(chǎng)投資者和貨幣基金而言）是一種值得歡迎的解脫，他們已經(jīng)被這兩年接近零的收益率困擾多時(shí)了”。

Curvature Securities的固定收益和回購(gòu)業(yè)務(wù)執(zhí)行副總裁斯凱爾姆（Scott Skyrm）預(yù)計(jì)，“隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，貨幣市場(chǎng)中過(guò)剩的現(xiàn)金將減少，對(duì)RRP的使用接下來(lái)會(huì)降低。”

分析師還預(yù)計(jì)，接下來(lái)貨幣市場(chǎng)投資者還將有更多短期國(guó)債可供投資。美國(guó)財(cái)政部在去年一度因債務(wù)上限限制而減少了國(guó)債發(fā)行量，接下來(lái)料將加大國(guó)債發(fā)行量。

斯凱爾姆稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年稍晚再開(kāi)啟縮表進(jìn)程，這一供應(yīng)量可能會(huì)進(jìn)一步增加。“如果美聯(lián)儲(chǔ)停止對(duì)到期債券進(jìn)行再投資，財(cái)政部將增加向公眾出售的短期債券，以彌補(bǔ)差額。”他稱。

現(xiàn)在入市為時(shí)尚早

不過(guò)，分析師也提示稱，貨幣市場(chǎng)投資者還需要等到美聯(lián)儲(chǔ)政策落地再入市。

Allspring Global Investments的高級(jí)投資組合經(jīng)理兼市政、短期固定收益和貨幣市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人韋弗（Jeffrey Weaver）表示，許多短期資產(chǎn)要等到利率真正上升后才會(huì)在價(jià)格上反映出加息影響。一個(gè)有用的策略是，將大多數(shù)投資的期限縮短，并將到期日設(shè)定在每次加息后，以此鎖定新的利率。

“3月是我們預(yù)期的首次加息時(shí)點(diǎn)，因此我們不愿在3月前大規(guī)模入市，我們目前都將投資期限縮短。”韋弗稱，“如果市場(chǎng)對(duì)加息幅度的計(jì)價(jià)開(kāi)始超出我們的預(yù)期，那么我們也可以利用這一點(diǎn)，購(gòu)入那些較長(zhǎng)期的債券，比如一兩年后到期的債券。”

斯奈德則指出，投資者需要采取更主動(dòng)的投資策略，同時(shí)持有多個(gè)短期資產(chǎn)來(lái)獲取更高回報(bào)。投資者可以自己選擇這些短期資產(chǎn)，而不是簡(jiǎn)單買入那些所謂的優(yōu)質(zhì)貨幣基金，這些基金接下來(lái)可能面臨新監(jiān)管限制。

“我們認(rèn)為，對(duì)于持有大量現(xiàn)金的投資者，眼下是比2020年和2021年更具建設(shè)性的時(shí)期，因?yàn)楫?dāng)時(shí)，不論如何，收益率都接近于零。但同時(shí)，貨幣市場(chǎng)投資者接下來(lái)也需要采取更加主動(dòng)、動(dòng)態(tài)的策略，在管理流動(dòng)性時(shí)要更有耐心。”他稱。

此外，眾分析師認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)的反應(yīng)也可以反過(guò)來(lái)作為美聯(lián)儲(chǔ)縮表速度的參考。美聯(lián)儲(chǔ)上一次于2015～2019年的縮表進(jìn)程中，曾出現(xiàn)過(guò)企業(yè)、銀行和其他借款人的隔夜借貸需求超過(guò)供給的“現(xiàn)金緊縮”（cash crunch）。杰富瑞（Jefferies）的貨幣市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙斯（Tom Simons）表示，在美聯(lián)儲(chǔ)引入長(zhǎng)期回購(gòu)機(jī)制，為市場(chǎng)建立了永久性后盾后，這一次再次出現(xiàn)這種情況的可能性較小。

然而，對(duì)該工具的任何需求上升都可能是一個(gè)警告信號(hào)。

“市場(chǎng)對(duì)該工具使用的增加將向美聯(lián)儲(chǔ)表明，他們需要放緩或停止縮表進(jìn)程了。”杰富瑞說(shuō)道。