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2022年首月，正如市場(chǎng)所預(yù)期，MLF（中期借貸便利）利率下調(diào)了；但超出市場(chǎng)預(yù)期的是，這次調(diào)整幅度是10個(gè)基點(diǎn)。

1月17日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年1月17日人民銀行開展7000億元MLF操作和1000億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別為2.85%和2.10%。

這是自2020年4月以來，MLF利率首次出現(xiàn)下調(diào)，此時(shí)距離2021年12月降準(zhǔn)剛剛1個(gè)月。接受第一財(cái)經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，此次MLF續(xù)做“量增價(jià)降”，力度超預(yù)期，體現(xiàn)央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)定市場(chǎng)信心；同時(shí)，政策性降息將進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增大。

值得注意的是，作為L(zhǎng)PR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）利率錨，隨著此次MLF利率的下降，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，本月1年期和5年期LPR利率也將同步下調(diào)。

1月17日，滬深股指早盤強(qiáng)勢(shì)走升，截至上午收盤，上證指數(shù)報(bào)3542.03，漲0.59%；深證成指報(bào)14342.03，漲1.35%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3167.94，漲1.56%；北向資金凈買入超30億元。

MLF“降息”釋放積極信號(hào)

時(shí)隔21個(gè)月，MLF終于迎來了利率下調(diào)。對(duì)于此次調(diào)整，市場(chǎng)期待已久。此前就有分析指出，1月是重要的降息窗口期。

“主要是經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能時(shí)間提前、力度加大，都是促成本次降息的原因。”光大銀行宏觀分析師周茂華對(duì)記者說道。

具體來看，在經(jīng)歷2021年7月和12月兩次降準(zhǔn)之后，2021年12月信貸余額增速延續(xù)回落趨勢(shì)，且已降至11.6%，創(chuàng)2002年6月以來最低，央行在2021年8月和12月兩次貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)上均提出，要“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”。

“這意味著為了穩(wěn)住信貸增速下滑勢(shì)頭，特別是激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，貨幣政策需要在降準(zhǔn)之外再出降息大招。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。

而且從貸款利率來看，也存在降息的必要性。2021年9月末，一般貸款加權(quán)平均利率5.3%，較6月水平走高10個(gè)基點(diǎn)，企業(yè)貸款融資成本環(huán)比走高，在PPI仍處高位的情況下，當(dāng)前降成本訴求仍高。因而，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，降低政策利率進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行存在一定必要性。同時(shí)，“與降息相對(duì)應(yīng)，我們看好寬信用，其主要目的為穩(wěn)增長(zhǎng)。”

另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)也是影響此次降息的一大因素。剛剛公布的12月70城房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，70城二手房?jī)r(jià)格指數(shù)環(huán)比下降0.36%，降幅較上月略微收窄0.01個(gè)百分點(diǎn)，已是房?jī)r(jià)連續(xù)第4個(gè)月下跌。王青分析稱，綜合以往房地產(chǎn)市場(chǎng)下行周期及央行政策利率調(diào)整過程，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，通過降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的迫切性較高。

此外，在高通脹壓力下，今年美聯(lián)儲(chǔ)將加快政策收緊步伐，其中包括可能在年底實(shí)施縮表，甚至最早3月就可能啟動(dòng)加息，這在一定程度上可能也促進(jìn)了此次的降息。“為避免國(guó)內(nèi)降息與美聯(lián)儲(chǔ)加息‘撞車’，進(jìn)而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地，體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。”王青說道。

隨著MLF利率的下調(diào)，業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于本月LPR利率也將同步下調(diào)。交銀金融研究中心判斷，本月一年期LPR可能下調(diào)5~10BP，五年期LPR可能同步下調(diào)10BP。這將進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增大。

王青預(yù)計(jì)，在降息帶動(dòng)下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個(gè)較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速；與此同時(shí)，綜合考慮財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施，預(yù)計(jì)2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，進(jìn)而確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間（5.0%~6.0%）。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)還表示，鑒于降息具有強(qiáng)烈的信號(hào)指示意義，央行選擇年前調(diào)降MLF利率，可能多從提振企業(yè)預(yù)期、穩(wěn)定就業(yè)來考慮。如是，近期央行可能還會(huì)推出降準(zhǔn)、調(diào)降7天逆回購(gòu)利率等多項(xiàng)政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，“春季躁動(dòng)”行情依然可期。

李超也分析，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)，降息可適度緩解非穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條相關(guān)行業(yè)的下行壓力，看好股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一是金融領(lǐng)域尤其是銀行板塊可能有突出表現(xiàn)，主要受益于一季度天量信貸帶動(dòng)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)；二是地產(chǎn)及其后周期相關(guān)板塊，可能受益于“租購(gòu)并舉”背景下的地產(chǎn)投資超預(yù)期；三是基建相關(guān)的建筑建材領(lǐng)域，可能受益于一季度基建項(xiàng)目發(fā)力前置，此外也將受益于地產(chǎn)投資超預(yù)期。

“增量”護(hù)航節(jié)前流動(dòng)性

除了利率下調(diào)外，在規(guī)模方面，此次MLF操作為超額續(xù)做。本月MLF到期規(guī)模為5000億元，而此次操作規(guī)模為7000億元，對(duì)沖到期規(guī)模后，將向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期資金2000億元。

“這主要是考慮到春節(jié)前適度加大流動(dòng)性投放。”周茂華稱，由于繳稅、政府債發(fā)行等因素影響，近期資金面出現(xiàn)波動(dòng)，央行通過加大流動(dòng)性投放，可維穩(wěn)跨節(jié)資金面。

王青也表示，此次MLF加量續(xù)做可以視為央行春節(jié)前流動(dòng)性安排的一個(gè)組成部分?；诖?，與去年春節(jié)前相比，今年央行在春節(jié)前的流動(dòng)性安排增加了全面降準(zhǔn)（2021年12月已全面落地），因而預(yù)計(jì)今年節(jié)前市場(chǎng)資金面波動(dòng)性將比2021年同期有顯著回落。

據(jù)悉，2021年春節(jié)前的1月29日，DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購(gòu)零利率）最高達(dá)到7.5%，DR001（銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)零利率）更是曾沖高至13.0%。而隨著此次降息的落地，今年節(jié)前再現(xiàn)短期“錢荒”的可能性不大。

最新數(shù)據(jù)顯示，1月17日，上海銀行間同業(yè)拆放利率方面，短端品種多數(shù)下行。其中，隔夜品種下行9.6BP報(bào)2.113%，7天期下行3BP報(bào)2.183%，1個(gè)月期下行0.1BP報(bào)2.428%。

此外，王青還分析稱，1月MLF續(xù)做沒有縮量，表明本月未再繼續(xù)用降準(zhǔn)資金置換到期MLF，這很可能意味著12月降準(zhǔn)釋放的1.2萬億元資金中，用來置換到期MLF的金額為4500億（即12月央行用降準(zhǔn)資金置換4500億到期MLF），即長(zhǎng)期流動(dòng)性凈投放規(guī)模為7500億。作為對(duì)比，7月全面降準(zhǔn)置換到期MLF后，凈投放為6000億。“這表明全面降準(zhǔn)的實(shí)際政策力度在逐步增強(qiáng)，也可視為逆周期調(diào)控加碼的一個(gè)信號(hào)。”

不過，還需注意的是，盡管1月MLF利率下調(diào)幅度超出預(yù)期，已基本兌現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)今年降息的全部預(yù)期幅度，但利好兌現(xiàn)并不代表利好出盡。周茂華稱，這整體不會(huì)改變穩(wěn)健貨幣政策取向，主要是考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡，結(jié)構(gòu)性問題突出，外部金融環(huán)境趨勢(shì)收緊，客觀要求貨幣政策提升精準(zhǔn)質(zhì)效，預(yù)計(jì)保持流動(dòng)性合理充裕，信貸總量適度增長(zhǎng)，更注重結(jié)構(gòu)工具調(diào)整。

王青也認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大、尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)未止的情況下，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息，后續(xù)貨幣政策走向仍需密切觀測(cè)經(jīng)濟(jì)基本面和房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化。