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在公墓基金調(diào)倉、“整縣推進”傳聞等沖擊下，早前備受追捧的光伏板塊今年1月以來跌到讓投資者“懷疑人生”，直至1月12日，該板塊暫時止跌反彈。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！，電力設(shè)備龍頭國電南瑞獲得最大幅度港資凈買入6.78億元，光伏組件龍頭隆基股份則是港資凈買入第三大的標(biāo)的，獲凈買入5.6億元。

截至1月11日，光伏設(shè)備（申萬）自今年來跌幅達到了12.96%，從高位回調(diào)幅度為27.16%；風(fēng)電設(shè)備（申萬）跌幅為18.79 %，從高位已經(jīng)回調(diào)34.09%；新能源汽車指數(shù)跌幅為3.63%，從高位回調(diào)幅度達到了6.07%。1月12日，沉寂多日的新能源板塊迎來強勢爆發(fā)，截至14:00，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅3.00%。成分股中，福斯特(603806)、先導(dǎo)智能(300450)漲超5%。

“整縣推進”與否長期影響不大

多數(shù)接受記者采訪的國際投資機構(gòu)人士表示，估值高、滲透率快速提升后的增速放緩風(fēng)險，都導(dǎo)致光伏板塊此前殺跌，但高景氣度是確定的，2022年若出現(xiàn)“跌出來的機會”，仍可以把握。

瑞銀證券光伏及可再生能源分析師嚴(yán)亦舒對記者表示，近期光伏、電力板塊的回撤是非常大的，此前市場擔(dān)心政策會否變得不那么支持該行業(yè)的發(fā)展。但她認(rèn)為，“長期來看，新能源的政策方向沒有改變，比如最近各省紛紛上調(diào)了綠電的價格，每個省市都出臺類似行動?；痣姷膬r格也在往上調(diào)，因為要實現(xiàn)雙碳目標(biāo)，就必須增加電力相關(guān)的投資，不光是電廠、電網(wǎng)，還有儲能、光伏。”

她提及，“關(guān)于‘整縣推進’問題，大方向不會變，即便是真的有所放緩，等到電網(wǎng)消納能力以及用電需求緩解之后，還是會繼續(xù)推進。關(guān)鍵在于，2021年是光伏發(fā)展的轉(zhuǎn)折點，此前行業(yè)仍有賴于政策補貼，但隨著如今光伏成本下降，風(fēng)電、光伏已實現(xiàn)平價上網(wǎng)，跟火電一樣便宜，所以光伏自身已具備經(jīng)濟性，用戶、工商業(yè)會自發(fā)地想要裝光伏。隨著技術(shù)的進步，成本會進一步下降。”

2021年12月27日午后，A股電力板塊突然跳水，市值超過2000億元的國電南瑞更是一度跌停。許繼電氣、金山股份、涪陵電力、上海電力、金開新能、思源電氣等紛紛跟跌。電力板塊閃崩與一則市場傳聞有關(guān)：有所謂“分析師”的消息稱，“國家不再搞整縣推進”，“預(yù)計配網(wǎng)投資將會從1.7萬億元降到1.5萬億元”。不過，該消息隨后被指是謠言，相關(guān)機構(gòu)回應(yīng)稱，有關(guān)配網(wǎng)投資的傳聞并非其研究所觀點。從那以后，光伏板塊一蹶不振。

“相比起集中式項目，分布式能源發(fā)電成本大幅下降，這也是為什么2022年后是不是真的有整縣推進的政策并不重要，重要的是分布式項目已具備非常好的經(jīng)濟性，足夠驅(qū)動需求。”嚴(yán)亦舒對記者表示。

上游成本下降利好下游電站

2021年，整體上游成本的飆升影響了光伏裝機的利潤率。而隨著上游硅料價格下降， 機構(gòu)也認(rèn)為這將更利好下游。

受限于硅料產(chǎn)能供需失衡，2021年硅料價格上漲177%至230元/kg。硅片、電池片、組件價格紛紛上漲，以傳導(dǎo)成本上漲。受到產(chǎn)業(yè)鏈成本上漲的影響，終端電站需求相對疲弱，組件、電池的開工率維持較低水平。不過，硅料產(chǎn)能將在2022年陸續(xù)投產(chǎn)，瑞銀預(yù)計2022年底，硅料名義產(chǎn)能會達到97萬噸。因此，該機構(gòu)預(yù)計硅料價格會在2022年有所回落。

“隨著成本下降，終端電站IRR（內(nèi)部收益率）會有顯著提升，需求復(fù)蘇。2022年國內(nèi)裝機預(yù)測80GW，受到包括風(fēng)光大基地項目、整縣推進、保障性并網(wǎng)項目支撐需求。全球裝機預(yù)測200GW，美國、歐洲市場穩(wěn)定增長。”嚴(yán)亦舒稱。

值得一提的是，機構(gòu)并不認(rèn)為硅料價格一定要降到底，需求才會有釋放。根據(jù)瑞銀的測算，硅料價格每降100元，組件的價格就會降3毛，終端的電站IRR會提升1.2%-1.5%左右，這就使得終端的需求具備非常好的經(jīng)濟性。

富敦投資管理中國區(qū)股票投資總監(jiān)劉宏此前也對記者表示，更為看好新的綠電電站，綠證交易將打開未來的盈利空間，但“老玩家”則存在放棄補貼的問題。自2017年至2020年已并網(wǎng)的非水可再生能源項目，通常都能拿到每度電0.1至0.7元不等的國家可再生能源補貼，交易了綠證就意味著放棄相應(yīng)的補貼。從綠證交易平臺來看，目前意愿出售的價格基本在每度電0.12-0.7元區(qū)間。

根據(jù)彭博新能源財經(jīng)，2020年電化學(xué)儲能成本下降了10%，機構(gòu)預(yù)計電池儲能系統(tǒng)度電成本會在2025年降至0.028美元/kWh，相比2020年下降69%。更關(guān)鍵的是，光伏+儲能有望在2025年實現(xiàn)平價。

不過，各界對中游（硅片/電池片、組件）的看法仍存分歧，擴產(chǎn)過猛、價格戰(zhàn)是主要顧慮。一般硅料的建設(shè)周期長達1-2年，但組件僅為半年左右，且中游的組件環(huán)節(jié)是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈競爭最為激烈的環(huán)節(jié)之一。劉宏分析稱：“我們看好長期行業(yè)的發(fā)展，但在當(dāng)前的估值下，從投資角度很難找性價比較高的抓手。”