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2021年，全球資本市場(chǎng)掀起了一股“綠色浪潮”，但ESG（環(huán)境、社會(huì)及治理）基金和股票的回報(bào)率卻沒(méi)有人們希望的那么高。

2021年，iShares MSCI全球能源生產(chǎn)商ETF基金上漲了37%，跑贏美國(guó)最大的ESG基金Parnassus核心股票基金（Core Equity fund），后者上漲了28%。

與此同時(shí)，雖然全球ESG基金的總規(guī)模有所擴(kuò)大，但投資者的腳步亦有所放緩。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Morningstar Direct的數(shù)據(jù)顯示，歐洲地區(qū)ESG基金的流入量已由2021年第一季度的近1500億美元降至第三季度的近1080億美元。

荷寶投資管理ESG整合總監(jiān)贊德伯格（Masja Zandbergen）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，受低基數(shù)和大宗商品周期影響，石油等傳統(tǒng)能源企業(yè)在2021年收獲頗豐。不過(guò)，ESG投資具有長(zhǎng)期性和價(jià)值性的特點(diǎn)。如果將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，預(yù)計(jì)ESG基金的表現(xiàn)將更為優(yōu)異。

鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從基本面看，經(jīng)歷2021年的增長(zhǎng)疲態(tài)后，2022年ESG領(lǐng)域的基本面可能漸漸恢復(fù)至長(zhǎng)期增長(zhǎng)中樞，這將為2022年全球ESG股票及基金在業(yè)績(jī)維度上提供較強(qiáng)支撐。

大宗商品周期分化新舊能源企業(yè)利潤(rùn)

羅英宇認(rèn)為，2021年石油等傳統(tǒng)能源企業(yè)股票收益率較高，其原因在于：其一，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，石油需求提振，但供給減少，油價(jià)水漲船高；其二，能源股估值在2020年折損嚴(yán)重。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IHS Markit的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)綜合PMI已由2020年5月低點(diǎn)27.0升至2021年12月的57.2。美國(guó)能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存和汽油庫(kù)存的降幅都大于市場(chǎng)預(yù)期，該國(guó)原油庫(kù)存降已至2020年1月以來(lái)最低。同時(shí)，2020年，能源股占標(biāo)普500指數(shù)成分股公司市值比重已下降至3%，而十年前這一數(shù)字約為16%，是占比最大的板塊。

嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、嘉實(shí)美國(guó)成長(zhǎng)基金經(jīng)理張自力在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，影響新能源企業(yè)股價(jià)收益率的首要原因在于，上游原材料成本過(guò)高、供應(yīng)鏈瓶頸，推高了風(fēng)電、光伏等企業(yè)的生產(chǎn)成本。

倫敦金屬交易所的數(shù)據(jù)顯示，2021年，銅價(jià)上漲幅度高達(dá)20%。2021年全年，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）一直維持在2300～2600點(diǎn)的高位之間。

全球風(fēng)電行業(yè)頭部企業(yè)維斯塔斯首席執(zhí)行官安徒生（Henrik Andersen）表示，目前該公司運(yùn)輸葉片的成本提升了8~12倍。同時(shí)，即使加價(jià)海運(yùn)商也不能保證供應(yīng)鏈安全。由于葉片、渦輪機(jī)等零部件無(wú)法及時(shí)交貨，維斯塔斯風(fēng)機(jī)產(chǎn)能已有所放緩。

不僅如此，2021年光伏產(chǎn)業(yè)也呈現(xiàn)全供應(yīng)鏈（即硅料、硅片、電池片、組件）漲價(jià)上漲態(tài)勢(shì)。國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)顯示，自2020 年初以來(lái)，構(gòu)成太陽(yáng)能電池板的關(guān)鍵部分——多晶硅的價(jià)格已上漲了四倍之多。以色列太陽(yáng)能企業(yè) Econergy Renewable Energy首席執(zhí)行官波德霍澤（Eyal Podhorzer）表示，截至2021年底，太陽(yáng)能電池板的價(jià)格已由2020年年中的低點(diǎn)上漲了近55%。

贊德伯格則表示，風(fēng)能等新能源企業(yè)發(fā)電不力，導(dǎo)致收入下降，也是拖累其利潤(rùn)的另一原因。歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年歐盟風(fēng)能發(fā)電量同比下降7%以上。

此外，羅英宇還稱，從資本市場(chǎng)角度來(lái)講，基數(shù)效應(yīng)和流動(dòng)性也是影響新能源企業(yè)股價(jià)的因素。

“在2020年，可持續(xù)發(fā)展理念的滲透率呈現(xiàn)跳升式增長(zhǎng)，相比于2020年，ESG股票于2021年的漲幅邊際減弱。此外，2021年全球多國(guó)央行退出貨幣寬松刺激，長(zhǎng)端利率上行，流動(dòng)性衰減導(dǎo)致成長(zhǎng)屬性相對(duì)更強(qiáng)的ESG板塊出現(xiàn)估值收縮壓力。”他進(jìn)一步解釋稱。

2022年全球新能源產(chǎn)業(yè)怎么投？

展望2022年，上述接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的專家均認(rèn)為，未來(lái)ESG基金投資具有確定性的趨勢(shì)，且將融入市場(chǎng)主流。

彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）認(rèn)為，在細(xì)分領(lǐng)域，風(fēng)電、光伏和新能源汽車等行業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)收益率將相對(duì)可觀。

BNEF解釋稱，這背后的第一個(gè)原因在于，歐洲多國(guó)繼續(xù)政策加碼碳中和政策，保障了上述行業(yè)的需求。預(yù)計(jì)2022年，全球新增光伏裝機(jī)容量將為228GW，全球風(fēng)電新增裝機(jī)量將同比增長(zhǎng)9%，全球新能源汽車的銷量有望沖上千萬(wàn)。

德國(guó)總理朔爾茨在2022年新年講話中表示，德國(guó)應(yīng)在25年內(nèi)實(shí)現(xiàn)碳中和。在此期間，太陽(yáng)能、風(fēng)能和其他可再生能源產(chǎn)生的電力將至少達(dá)到2022年的兩倍。為達(dá)成目標(biāo)，德國(guó)將加強(qiáng)在新電網(wǎng)、充電樁、風(fēng)電渦輪機(jī)等領(lǐng)域的投資。在最新的2030年投資計(jì)劃中，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍表示將再撥款近100億歐元用于能源和經(jīng)濟(jì)脫碳進(jìn)程。

BNEF還稱，預(yù)計(jì)2022年上游原材料、中間材料價(jià)格將有所下降，這將減少新能源企業(yè)的開(kāi)支。以當(dāng)前價(jià)格壓力最大的光伏產(chǎn)業(yè)為例，預(yù)計(jì)2022年上半年，多晶硅價(jià)格將降至每千克30美元以下，光伏組件價(jià)格將跌至每瓦25美分。

BNEF解釋稱，從2021年下半年開(kāi)始，全球多家硅料、多晶硅企業(yè)已相繼擴(kuò)產(chǎn)，這將增加多晶硅的供應(yīng)量，預(yù)計(jì)新增的多晶硅在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)就可以上線。

不過(guò)，BNEF表示，未來(lái)全球海運(yùn)價(jià)格高企，及美國(guó)政府的《重建更好的未來(lái)》能否通過(guò)，或?yàn)?022年新能源產(chǎn)業(yè)投資帶來(lái)變數(shù)。

根據(jù)航運(yùn)咨詢公司Alphaliner的預(yù)測(cè)，2022年集運(yùn)市場(chǎng)仍將處于運(yùn)力供給短缺狀態(tài)，Alphaliner預(yù)計(jì)2022年全球集運(yùn)需求將同比增長(zhǎng)4.0%，但集裝箱船運(yùn)力僅將同比增長(zhǎng)2.3%。

去年12月，美國(guó)民主黨參議員曼欽（Manchin）明確表態(tài)不會(huì)投票支持民主黨當(dāng)前版本的《重建更好的未來(lái)》法案。該法案目前將太陽(yáng)能投資稅收抵免（ITC）政策延期至2026年，并在2026年前為新能源汽車提供補(bǔ)貼優(yōu)惠。