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讓養(yǎng)老保險(xiǎn)制度累積的13萬億元巨額資金實(shí)現(xiàn)保值增值，是我國多方籌措應(yīng)對(duì)人口老齡化資金的重要舉措之一。在“雙碳”目標(biāo)的時(shí)代，我國養(yǎng)老金在ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資領(lǐng)域?qū)⒂瓉碇T多機(jī)會(huì)。

近期，中國人民銀行、全國社會(huì)保障基金理事會(huì)等部門持續(xù)釋放加大引導(dǎo)養(yǎng)老金等長線資金參與ESG投資力度的信號(hào)。

在日前召開的“中國社會(huì)科學(xué)院社會(huì)保障論壇暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2021》（下稱‘報(bào)告’）發(fā)布會(huì)”上，全國社保基金理事會(huì)副理事長陳文輝再次表示，“雙碳”將是一場(chǎng)深刻的革命，將推動(dòng)我國ESG突破發(fā)展，養(yǎng)老基金可以為這場(chǎng)革命提供充足的資金，并分享革命成果。

報(bào)告稱，目前全國社保基金應(yīng)用ESG投資已進(jìn)入了討論和探索階段，全國社保基金理事會(huì)結(jié)合國外ESG投資策略，開始選取海外成熟市場(chǎng)試點(diǎn)ESG投資策略，于2020年8月發(fā)布了《全國社會(huì)保障基金理事會(huì)關(guān)于選聘境外投資管理人的公告》，設(shè)立了全球責(zé)任投資股票積極型產(chǎn)品，委托境外投資管理人開展ESG投資試點(diǎn)。同時(shí)還成立了ESG投資專項(xiàng)課題組，研究完善頂層設(shè)計(jì)，未來也將逐步要求國內(nèi)的社?；鹜顿Y管理人積極應(yīng)用ESG投資理念。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，從中國實(shí)踐來看，養(yǎng)老基金深入推行ESG投資仍然面臨著相關(guān)法律法規(guī)、ESG生態(tài)體系以及市場(chǎng)接受度等方面的問題，但從未來趨勢(shì)看，養(yǎng)老金運(yùn)用ESG投資理念，能夠在實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值的同時(shí)，推動(dòng)中國的“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

人口老齡化要求養(yǎng)老金保值增值

陳文輝認(rèn)為，人口老齡化和氣候變化是全球面臨的問題，人口老齡化直接導(dǎo)致勞動(dòng)力短缺和社會(huì)福利成本上升，我國要未雨綢繆，企業(yè)要增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任。我國三類養(yǎng)老基金已達(dá)13萬億元，養(yǎng)老金投資應(yīng)摒棄簡(jiǎn)單的分散投資理念，進(jìn)入ESG領(lǐng)域，能夠找到更多好的投資機(jī)會(huì)，增強(qiáng)保值增值，提高應(yīng)對(duì)人口老齡化能力。

人口老齡化是世界各國都會(huì)遇到的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)，與發(fā)達(dá)國家相比，我國未富先老，將面臨更多的問題和更大的挑戰(zhàn)。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的第七次人口普查數(shù)據(jù)，我國60歲及以上人口有2.6億人，占總?cè)丝诘?8.7%，其中，65歲及以上人口有1.9億人，占總?cè)丝诘?3.5%。我國已由老齡化社會(huì)逐步邁向中度老齡化社會(huì)。

人口老齡化導(dǎo)致了我國養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比逐年下降，2012年以來，我國職工撫養(yǎng)比下降，從3.09個(gè)年輕人養(yǎng)一個(gè)老人降至2020年的2.57個(gè)，養(yǎng)老金支出壓力增加20%以上。《黨的十九屆五中全會(huì)〈建議〉學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》首次給出預(yù)測(cè)，在現(xiàn)行制度框架下，全國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金預(yù)計(jì)到2029年當(dāng)期將出現(xiàn)收不抵支，到2036年左右累計(jì)結(jié)余將告耗盡。

鄭秉文認(rèn)為，ESG投資有助于保障中國養(yǎng)老金投資長期回報(bào)。未來15~30年養(yǎng)老金體系改革應(yīng)以“基金積累”為主要特征的“資產(chǎn)型”養(yǎng)老金制度模式為導(dǎo)向，逐漸替代以“權(quán)益積累”為主要融資方式的“負(fù)債型”養(yǎng)老金制度。中國養(yǎng)老金未來缺口巨大，需要運(yùn)用現(xiàn)有賬面資金獲取長期穩(wěn)定的投資收益以彌補(bǔ)未來償付能力的不足，維持中國養(yǎng)老金體系的穩(wěn)定運(yùn)行。

“雙碳”目標(biāo)下養(yǎng)老金ESG投資的機(jī)會(huì)

ESG投資，是在衡量投資標(biāo)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，增加對(duì)環(huán)境、企業(yè)社會(huì)責(zé)任等非財(cái)務(wù)方面的保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)考慮，從而在投資決策中體現(xiàn)投資者的價(jià)值觀，并提高其長期投資回報(bào)率，進(jìn)而間接敦促企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

人社部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管局原局長、中國社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)副會(huì)長唐霽松在發(fā)布會(huì)上稱，通過市場(chǎng)投資實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老財(cái)富的有效儲(chǔ)備和積累，現(xiàn)有的企業(yè)年金、職業(yè)年金的投資產(chǎn)品是不夠的，還是應(yīng)該有更豐富的渠道和措施。ESG投資與養(yǎng)老基金的民生屬性、長期屬性高度契合，ESG投資有助于養(yǎng)老基金高質(zhì)量增長與可持續(xù)發(fā)展。

長江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司總經(jīng)理徐勇在報(bào)告中稱，“ESG投資就是做公益”的說法是片面的，在養(yǎng)老金ESG投資的實(shí)踐過程中，ESG的理念是增強(qiáng)而不是阻礙投資回報(bào)。

報(bào)告提出，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，可持續(xù)投資有助于降低收益波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)。有國際研究顯示，納入ESG因素的企業(yè)具有更好的長期收益，更低的下行風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)更具韌性，可為機(jī)構(gòu)投資者帶來更高收益。受新冠肺炎疫情的影響，全球股市波動(dòng)劇烈，在全球股票基金中，70%的可持續(xù)股票基金的回報(bào)率位列前1/2，44%位列前1/4。

陳文輝認(rèn)為，當(dāng)前ESG投資已經(jīng)成為全球主流投資機(jī)構(gòu)的重要策略，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2021年一季度末，全球ESG基金近4500只，管理規(guī)模接近1.9萬億美元，但我國ESG投資的推進(jìn)比較緩慢，“雙碳”戰(zhàn)略有可能成為中國ESG發(fā)展的突破點(diǎn)。

陳文輝在報(bào)告導(dǎo)讀《“雙碳”帶動(dòng)ESG投資，助力實(shí)現(xiàn)共同富?！芬晃闹刑岢?，“雙碳”投資至少持續(xù)到21世紀(jì)中葉，資本可實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定持續(xù)的增長。我國計(jì)劃在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，在這三四十年時(shí)間內(nèi)，將掀起一場(chǎng)席卷全球的能源革命和產(chǎn)業(yè)變革。對(duì)于投資人而言，順著“雙碳”這樣確定性很高的主線，可以在未來相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，持續(xù)找到大量?jī)?yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)。

具體而言，可再生能源產(chǎn)業(yè)鏈和綠色基礎(chǔ)設(shè)施具有確定的增長預(yù)期，是投資布局的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。“投資龍頭企業(yè)并長期持有，有望實(shí)現(xiàn)較高的投資收益。新能源央企國企這兩年跑馬圈地，儲(chǔ)備了大量?jī)?yōu)質(zhì)資源，可擇優(yōu)參與投資?？紤]到電站的基礎(chǔ)設(shè)施屬性，此類投資很難獲得很高的投資收益率，但能保證長期穩(wěn)定的回報(bào)。”陳文輝表示。

此外，中國清潔能源市場(chǎng)目前正處于真空階段，初創(chuàng)企業(yè)仍有不少機(jī)會(huì)，可開展早期投資。還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注“雙碳“數(shù)字經(jīng)濟(jì)結(jié)合的領(lǐng)域，尋找下一個(gè)萬億級(jí)的投資機(jī)會(huì)。

養(yǎng)老基金ESG投資的挑戰(zhàn)

世界社保研究中心執(zhí)行研究員張盈華表示，養(yǎng)老基金已成為全球可持續(xù)投資的重要參與者，綠色金融為養(yǎng)老基金投資多樣化提供豐富的工具，但也應(yīng)看到，我國養(yǎng)老基金總體規(guī)模還不大，綠色投資、可持續(xù)投資占比還不高，數(shù)據(jù)缺乏，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，信息披露缺乏強(qiáng)制性，是制約養(yǎng)老基金ESG投資的外部環(huán)境的因素。下一步推動(dòng)養(yǎng)老基金ESG投資發(fā)展，要從這些問題出發(fā)，營造ESG生態(tài)系統(tǒng)。

中國人民銀行研究局局長王信在報(bào)告中稱，目前國際養(yǎng)老基金可持續(xù)投資中存在的首要問題是低碳標(biāo)的規(guī)模小，養(yǎng)老基金仍然更多地投向化石能源相關(guān)領(lǐng)域。低碳解決方案類投資由于技術(shù)孵化期長，投資大，風(fēng)險(xiǎn)高，在投資組合中占比較低。盡管已承諾逐步從涉煤、化石燃料領(lǐng)域撤資，但在中短期內(nèi)，養(yǎng)老基金仍將持有高額的化石能源類資產(chǎn)，為了保證回報(bào)率，無法從投資組合中撤出這些行業(yè)。

他建議，各國監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化可持續(xù)投資的法律法規(guī)，明確養(yǎng)老基金將氣候相關(guān)問題納入投資決策過程中的法律義務(wù)。

鄭秉文認(rèn)為，由于養(yǎng)老金社會(huì)影響巨大，各國政府在制定ESG投資法規(guī)時(shí)都比較謹(jǐn)慎，美國和歐洲的監(jiān)管部門在針對(duì)養(yǎng)老金投資上政策傾向略有不同，美國監(jiān)管部門希望基金管理人優(yōu)先考慮投資者利益，而歐洲更多考慮社會(huì)責(zé)任因素。

“目前，中國監(jiān)管部門傾向于鼓勵(lì)養(yǎng)老基金將ESG理念納入投資策略中，但尚未針對(duì)此修訂養(yǎng)老金投資法規(guī)。政府應(yīng)當(dāng)在下一步修訂相關(guān)法規(guī)時(shí)適時(shí)強(qiáng)制養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主動(dòng)、有效承諾可持續(xù)投資，明確ESG投資受托責(zé)任的合法性，將‘雙碳目標(biāo)’相關(guān)問題納入投資決策中的法律義務(wù)。”鄭秉文建議。