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過去一年，由疫苗接種推廣和經(jīng)濟(jì)重啟推動(dòng)的能源需求復(fù)蘇，幫助原油上漲超過50%，成為表現(xiàn)最好的大宗商品品種之一?；仡櫲曜邉?shì)，油價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)，兩波短期修正分別出現(xiàn)在7月初和11月初，分別對(duì)應(yīng)“德爾塔”毒株和“奧密克戎”毒株引發(fā)的新一輪疫情反彈以及多國(guó)政府拋售戰(zhàn)略儲(chǔ)備的消息。對(duì)于明年油價(jià)走勢(shì)，高盛兩周前給出了100美元的目標(biāo)價(jià)。

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates高級(jí)市場(chǎng)分析師瓦爾加（Tamas Varga）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，疫情依然是能源市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響或在一季度達(dá)到峰值，與此同時(shí)新增產(chǎn)能將對(duì)供需關(guān)系造成沖擊，他認(rèn)為接下來油價(jià)可能會(huì)進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩模式。

需求：疫情走向成關(guān)鍵

卷土重來的新一波疫情，正在威脅復(fù)蘇中的各國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源需求。世衛(wèi)組織指出，全球已有超過110個(gè)國(guó)家和地區(qū)出現(xiàn)新冠病毒變異毒株“奧密克戎”?，F(xiàn)有證據(jù)表明，同德爾塔毒株相比，奧密克戎毒株具有顯著的傳播優(yōu)勢(shì)。在出現(xiàn)社區(qū)傳播的國(guó)家和地區(qū)，其傳播速度明顯更快。

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著新增確診病例的激增，接下來能源需求前景無疑將蒙上一層陰影，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)成為疫苗接種進(jìn)程和病毒傳播之間的賽跑。

在疫情“震中”歐洲地區(qū)，多國(guó)新增確診病例數(shù)創(chuàng)疫情以來新高。法國(guó)本周推出了為期三周的居家辦公新政，并縮短了接種第三劑加強(qiáng)針的間隔要求；意大利從12月30日到2022年1月31日將被禁止在公共場(chǎng)所就餐，恢復(fù)戶外口罩令，同時(shí)新冠病毒通行證的使用將從明年2月1日起擴(kuò)大；比利時(shí)要求室外體育賽事空?qǐng)鲞M(jìn)行……接下來不排除更多政府會(huì)跟進(jìn)或升級(jí)限制措施。

潛在的經(jīng)濟(jì)放緩壓力正在打壓工業(yè)能源需求。最新公布的12月歐洲主要經(jīng)濟(jì)體采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值全線走低，顯示病毒開始對(duì)商業(yè)活動(dòng)和制造業(yè)產(chǎn)生影響。德國(guó)央行在月度報(bào)告中稱，由于新冠疫情復(fù)燃引發(fā)新的封鎖措施，令購(gòu)物者留在家中不愿外出，一些服務(wù)業(yè)的活動(dòng)受到“嚴(yán)重阻礙”，歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體本季度可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。

瓦爾加指出，從原油期貨合約結(jié)構(gòu)看投資者對(duì)短期能源需求疲軟的擔(dān)憂猶存。現(xiàn)在的焦點(diǎn)在于主要消費(fèi)國(guó)能耗表現(xiàn)，歐洲的情況不容樂觀，中國(guó)最新公布的原油進(jìn)口量環(huán)比回升，是非常積極的信號(hào)，而美國(guó)上周煉廠產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高，也顯示市場(chǎng)需求依然旺盛。接下來依然需要密切關(guān)注疫情對(duì)全球整體能源消耗的影響，以評(píng)估供需走向的變化趨勢(shì)。

供應(yīng)：OPEC+控場(chǎng)迎考驗(yàn)

2021年，產(chǎn)油國(guó)組織OPEC+一共召開了11次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，各成員國(guó)在限產(chǎn)問題上的齊心協(xié)力助推油價(jià)從去年的陰影中走出，美油和布油年內(nèi)一度突破80美元關(guān)口，刷新近三年新高。

如今OPEC+已經(jīng)關(guān)注到了新一輪疫情的威脅，在12月初的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，該組織以極其簡(jiǎn)短的聲明就石油市場(chǎng)基本面和前景共識(shí)達(dá)成了一致意見。聲明提及：“我們必須密切關(guān)注市場(chǎng)，以了解奧密克戎的實(shí)際影響。”

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，上次OPEC+會(huì)議的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在于保留了調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃的權(quán)利。除了疫情因素，產(chǎn)油國(guó)組織將面臨來自多國(guó)聯(lián)合拋售戰(zhàn)略儲(chǔ)備及非歐佩克產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)面的沖擊，考慮到目前的油價(jià)水平，未來一年想要像今年這樣“控場(chǎng)”難度明顯增大。

非歐佩克產(chǎn)油國(guó)正在“加足馬力”。國(guó)際能源署（IEA）此前預(yù)計(jì)，2022年原油供需關(guān)系將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，屆時(shí)非歐佩克國(guó)家將新增180萬桶/日的產(chǎn)能，其中加拿大和巴西有望刷新歷史新高，預(yù)計(jì)到四季度市場(chǎng)將出現(xiàn)300萬桶/日的過剩產(chǎn)能。 美國(guó)能源信息署（EIA）最新數(shù)據(jù)顯示，作為過去幾年歐佩克的最大“威脅”，預(yù)計(jì)明年1月二疊紀(jì)的頁(yè)巖油產(chǎn)量將首次突破500萬桶/日。

美國(guó)領(lǐng)銜的“拋儲(chǔ)”也給供應(yīng)端帶來不確定性。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，美國(guó)政府首批和第二批戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備被授予?？松梨诤婉R拉松石油公司，此前美國(guó)能源部已經(jīng)完成了3200萬桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放計(jì)劃的招標(biāo)工作。與此同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省在12月27日的聲明中表示，政府將招標(biāo)出售志布志市戰(zhàn)略儲(chǔ)備中的阿曼原油，交付日期介于3月份至6月份之間。根據(jù)OPEC下設(shè)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)（Economic Commission Board）測(cè)算，如果各國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油按計(jì)劃流入市場(chǎng)，那么明年1月和2月全球石油盈余額外增加110萬桶/日。

變數(shù)：美俄伊“三國(guó)殺”

地緣政治因素也會(huì)是決定明年油價(jià)走勢(shì)的重要變量，主要涉及伊核問題談判及目前劍拔弩張的烏克蘭局勢(shì)。

據(jù)新華社報(bào)道，本月27日，伊朗核問題全面協(xié)議聯(lián)合委員會(huì)在維也納舉行第八輪談判，繼續(xù)討論美伊如何恢復(fù)履約問題。伊朗關(guān)注的焦點(diǎn)將是在一個(gè)可驗(yàn)證的進(jìn)程中解除美國(guó)所有制裁，保證德黑蘭不受阻礙地出口石油。2018年后，伊朗的主要收入來源石油出口在美國(guó)的制裁下大幅下降。

伊朗外交部長(zhǎng)阿卜杜拉希揚(yáng)（Hossein Amirabdollahian）此前表示，此次相關(guān)方將重點(diǎn)討論一份“新的共同草案”，新一輪談判將以該草案為藍(lán)本，涉及取消對(duì)伊制裁和核查等問題。最終伊朗石油 (銷售)所得的錢將以外幣形式存入伊朗銀行，這樣就可以享受《聯(lián)合全面行動(dòng)計(jì)劃》(JCPOA)中規(guī)定的所有經(jīng)濟(jì)利益。

結(jié)合此前多輪談判中面臨的挑戰(zhàn)，外界正密切關(guān)注本次會(huì)議能否打破僵局。摩根大通預(yù)計(jì)，如果美國(guó)最終決定取消制裁，伊朗可能在明年增加140萬桶/日的額外產(chǎn)能。

天然氣價(jià)格波動(dòng)也可能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。上周歐洲天然氣價(jià)格刷新歷史高位，與俄羅斯輸歐重要天然氣管道亞馬爾-歐洲（Yamal-Europe）“停擺”和北溪2號(hào)天然氣管道認(rèn)證被推遲有重大關(guān)系，而天然氣價(jià)格大漲也導(dǎo)致部分燃料需求轉(zhuǎn)向原油，進(jìn)而支持油價(jià)。

目前烏克蘭局勢(shì)正在持續(xù)升溫，美國(guó)及其盟友與俄羅斯之間的政治博弈逐步白熱化。俄烏雙方在兩國(guó)邊境地區(qū)部署了大量軍事人員和裝備，俄方強(qiáng)調(diào)北約活動(dòng)威脅俄邊境安全，俄方有權(quán)在境內(nèi)調(diào)動(dòng)部隊(duì)以保衛(wèi)領(lǐng)土，烏克蘭、美國(guó)和北約聲稱俄對(duì)烏有“入侵”之勢(shì)。俄媒稱，普京在談及與美國(guó)及其北約盟友關(guān)系中的“紅線”時(shí)指出俄羅斯被推到了一個(gè)無處可退的境地，若北約拒絕停止東擴(kuò)，俄羅斯將有各種應(yīng)對(duì)方案。

Transversal Consulting能源行業(yè)分析師沃爾德 （Ellen Wald）發(fā)布報(bào)告稱，俄羅斯目前是世界上第三大石油生產(chǎn)國(guó)，由于歐洲的軍事行動(dòng)，俄羅斯的石油可能面臨來自制裁，考慮到莫斯科掌握歐洲多條輸氣管道，卷入沖突或?qū)⑦M(jìn)一步導(dǎo)致油價(jià)飆升。

油價(jià)預(yù)測(cè)

經(jīng)歷了近一年大幅上漲之后，對(duì)于供需前景的判斷令機(jī)構(gòu)對(duì)明年油價(jià)的預(yù)測(cè)分歧巨大。

美國(guó)能源信息署在12月能源展望中下調(diào)一季度全球能源需求預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年全年WTI原油均價(jià)為66.42美元/桶，較上月下修1.86美元/桶。預(yù)計(jì)2022年布倫特原油均價(jià)為70.05美元/桶，較上月下修1.85美元/桶。

不少機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油走勢(shì)持樂觀態(tài)度。美銀商品部門負(fù)責(zé)人布蘭奇（Francisco Blanch）預(yù)計(jì)明年油價(jià)將達(dá)到每桶85美元，他表示，雖然奧密克戎毒株可能會(huì)讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏離一點(diǎn)軌道，但美國(guó)不打算恢復(fù)以前的措施(包括居家及旅行限制令等)，該變種的治療方法有望在未來兩個(gè)月內(nèi)推出。

“商品旗手”高盛給出了100美元的目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為在航空、運(yùn)輸以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求上升的背景下，未來兩年全球平均石油需求將觸及創(chuàng)紀(jì)錄水平。該行首席能源研究主管庫(kù)瓦林（Damien Courvalin）表示，盡管基本預(yù)測(cè)是明年和2023年布倫特原油價(jià)格將維持在每桶85美元左右，但由于鉆井的成本上漲，或者意外的供應(yīng)短缺迫使價(jià)格飆升到足以破壞需求的程度，油價(jià)可能會(huì)突破三位數(shù)。

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，受疫情影響，明年初市場(chǎng)基本面將從供應(yīng)不足轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩。為了防止熊市的回歸，OPEC+可以考慮暫時(shí)放棄繼續(xù)增加石油產(chǎn)量的計(jì)劃來解決問題，至少目前是這樣。然而，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奪走，產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部也可能因此陷入分裂。樂觀情況下， 隨著春季的臨近，如果有關(guān)病毒和疫苗研究獲得突破，進(jìn)而緩解能源需求端面臨的沖擊，接下來全球復(fù)蘇可化解潛在的供應(yīng)上升風(fēng)險(xiǎn)，布倫特原油有望以70美元為中樞進(jìn)行區(qū)間震蕩。