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“進(jìn)一步深化期權(quán)試點(diǎn)工作，豐富完善股票期權(quán)產(chǎn)品體系，更好發(fā)揮期權(quán)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)功能，滿足投資者的多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。”這是上海證券交易所（下稱“上交所”）副總經(jīng)理劉逖于12月5日在2021年第17屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上透露的信息。

今年以來，海外防疫情形依然嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)疫情偶見反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場(chǎng)均受到一定程度的影響，潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

為了提供更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，劉逖會(huì)上表示，上交所將研究推出個(gè)股期權(quán)，另外還將研究推出以境外股票或指數(shù)為標(biāo)的的期權(quán)產(chǎn)品，增加境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理工具；推出覆蓋寬基ETF、跨境ETF、行業(yè)和主題ETF、黃金ETF等各類ETF期權(quán)產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品布局。

劉逖表示，近年來，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程的不斷推進(jìn)，中國(guó)定價(jià)權(quán)的問題逐漸成為了衍生品市場(chǎng)的一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)。從股票期權(quán)市場(chǎng)的角度看，提高中國(guó)定價(jià)影響力，需進(jìn)一步發(fā)揮期權(quán)產(chǎn)品的功能和作用，才能提高中國(guó)定價(jià)影響力。

劉逖介紹，2015年我國(guó)首只股票期權(quán)誕生，2019年擴(kuò)大股票期權(quán)試點(diǎn)，股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)功能已初步發(fā)揮，對(duì)相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響。

首先在保險(xiǎn)功能發(fā)揮方面，減少了現(xiàn)貨拋壓，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上交所股票期權(quán)推出以來日均受保市值規(guī)模逐漸增加，今年以來日均受保市值為317.7億元，較上市初期的14.1億元增長(zhǎng)了21倍。特別是在市場(chǎng)因新冠疫情和國(guó)際因素波動(dòng)較為明顯時(shí)，ETF期權(quán)成交量與持倉(cāng)量大幅增加，其中大部分是通過期權(quán)進(jìn)行套期保值，從而避免賣出現(xiàn)貨，一定程度上降低了現(xiàn)貨股票的拋售壓力。

另外，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，降低市場(chǎng)波動(dòng)。劉逖表示，期權(quán)推出以后，對(duì)提高標(biāo)的證券定價(jià)效率、平抑標(biāo)的證券的波動(dòng)有積極作用。包括上證50ETF及滬深300ETF平均折溢價(jià)率下降顯著，定價(jià)效率明顯提升；上證50ETF和滬深300ETF的日超額波動(dòng)率，在期權(quán)上市后顯著降低，波動(dòng)較市場(chǎng)基準(zhǔn)收窄。

在促進(jìn)標(biāo)的市場(chǎng)發(fā)展，提升了現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性上，在劉逖看來，期權(quán)上市后，標(biāo)的ETF及成分股成交量顯著增長(zhǎng)，價(jià)格沖擊指數(shù)明顯下降，市場(chǎng)訂單深度有較大提升。期權(quán)降低了套利成本和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)價(jià)格和凈值偏離水平的降低。

值得關(guān)注的是，雖然股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)功能已有初步發(fā)揮，促進(jìn)了中國(guó)定價(jià)影響力的提升，但相對(duì)于境外發(fā)達(dá)的衍生品市場(chǎng)，還需要看到發(fā)展的不足之處。

劉逖介紹，近年來，伴隨著A股國(guó)際化程度的逐步提升，境外交易所陸續(xù)推出大量中國(guó)概念的金融衍生品，其中美國(guó)、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣上市了近20只基于境內(nèi)A股ETF的期權(quán)產(chǎn)品，覆蓋標(biāo)的已涵蓋跟蹤滬深300、富時(shí)A50、上證50、中證500、上證180、創(chuàng)業(yè)板等重要指數(shù)的ETF。2021年10月，香港市場(chǎng)推出MSCI A50期貨。在互聯(lián)互通等渠道基礎(chǔ)上，離岸對(duì)沖工具以及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的快速發(fā)展，使得香港市場(chǎng)逐步形成包括交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的較為完整的A股生態(tài)鏈，定價(jià)影響力逐步提升。

但與此同時(shí)，境內(nèi)A股相關(guān)期權(quán)產(chǎn)品目前僅有四只，覆蓋范圍僅限于滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)。

“我們距離國(guó)際定價(jià)中心仍有相當(dāng)?shù)牟罹唷?rdquo;劉逖指出，縮短差距、提升我國(guó)衍生品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力影響力的一個(gè)重要舉措，就是持續(xù)擴(kuò)大標(biāo)的覆蓋范圍。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的對(duì)外開放的穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)也對(duì)加快期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展、形成標(biāo)準(zhǔn)化金融期權(quán)體系的需求越來越強(qiáng)烈。結(jié)合境內(nèi)外產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，劉逖認(rèn)為，未來期權(quán)標(biāo)的選擇可以遵循三個(gè)原則。

一是滿足市場(chǎng)需求。選擇指數(shù)市場(chǎng)代表性強(qiáng)、市值覆蓋度高，基金規(guī)模大、流動(dòng)性好，投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求較強(qiáng)的標(biāo)的開發(fā)期權(quán)產(chǎn)品。二是涵蓋各類風(fēng)險(xiǎn)特征。能夠涵蓋各類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，且產(chǎn)品特征有一定區(qū)分度，最終形成可覆蓋寬基、跨境、行業(yè)等各類風(fēng)險(xiǎn)的完整產(chǎn)品體系。三是突出市場(chǎng)特色。選擇科技創(chuàng)新特色突出的標(biāo)的，推出相應(yīng)的科技成長(zhǎng)類股票期權(quán)，提升期權(quán)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力。

劉逖會(huì)上透露，上交所也將繼續(xù)推動(dòng)期權(quán)產(chǎn)品的國(guó)際化，推動(dòng)擴(kuò)大合格境外投資者投資范圍，提高資本市場(chǎng)高水平雙向開放，提升境內(nèi)衍生品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力與影響力。