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自美國(guó)感恩節(jié)假期以來，美股走勢(shì)可謂跌宕起伏，有關(guān)奧密克戎毒株的消息甚至導(dǎo)演了三大指數(shù)日內(nèi)振幅近3%的行情。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾有關(guān)通脹的最新表態(tài)和加速縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的暗示，為下一步政策收緊埋下了伏筆。在疫情、通脹和美聯(lián)儲(chǔ)等多重因素影響下，衡量美股波動(dòng)性的芝商所恐慌指數(shù)（VIX）重回30關(guān)口上方并劍指年內(nèi)高點(diǎn)，未來一周波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然較高。

疫情或難阻美聯(lián)儲(chǔ)加速減碼

過去一周由奧密克戎毒株引發(fā)的新增確診病例在多國(guó)被發(fā)現(xiàn)，引起了全球的高度重視。鮑威爾在出席國(guó)會(huì)季度聽證會(huì)時(shí)談到了變異毒株對(duì)經(jīng)濟(jì)的威脅，認(rèn)為這可能會(huì)降低人們主動(dòng)尋找工作的意愿，減緩勞動(dòng)力市場(chǎng)的發(fā)展，加劇供應(yīng)鏈中斷。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，四季度以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，多家機(jī)構(gòu)上調(diào)GDP增速預(yù)期。雖然本土疫情反復(fù)，但數(shù)據(jù)顯示在制造業(yè)保持平穩(wěn)擴(kuò)張的同時(shí)，服務(wù)業(yè)隨著假日季的來臨和企業(yè)需求旺盛加速回暖，ISM非制造業(yè)指數(shù)在剛過去的11月創(chuàng)下歷史新高，這些有利因素也給了美聯(lián)儲(chǔ)打壓通脹的空間和可能。

自近兩周前獲得美國(guó)總統(tǒng)拜登的連任提名后，鮑威爾針對(duì)通脹的表態(tài)便越發(fā)強(qiáng)硬。在多位美聯(lián)儲(chǔ)官員先后就明年縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃發(fā)表鷹派立場(chǎng)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席也對(duì)此作出了最新表態(tài)，稱在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和通脹壓力很高的情況下，考慮加快減碼周期是合適的，這也讓兩周后的議息會(huì)議看點(diǎn)十足。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從最新公布的ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)看，在新毒株產(chǎn)生影響前，相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固。商業(yè)活動(dòng)勢(shì)頭良好，新訂單在需求推動(dòng)下增長(zhǎng)強(qiáng)勁，不過從交付量和價(jià)格指數(shù)可以看出，供應(yīng)鏈瓶頸的問題依然存在。加快退出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的態(tài)度，說明美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)通脹的頑固性，同時(shí)認(rèn)可經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。

與美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)復(fù)蘇的信心有所不同，美債市場(chǎng)似乎對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。相對(duì)于與利率密切相關(guān)的短期國(guó)債收益率快速上升，長(zhǎng)期美債利率未能跟上步伐，2年期和10年期利率利差降至年內(nèi)新低。與此同時(shí)，5年期和30年期國(guó)債收益率之間的利差則刷新了去年3月以來低點(diǎn)。收益率曲線趨平，顯示雖然投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向提速有所預(yù)期，但似乎中期前景并不明朗。

就業(yè)也是美聯(lián)儲(chǔ)接下來需要解決的主要問題。11月非農(nóng)新增就業(yè)崗位數(shù)量遠(yuǎn)不及預(yù)期，勞動(dòng)力短缺的問題可能成為未來拖累經(jīng)濟(jì)的重大風(fēng)險(xiǎn)，而近期本土反彈的疫情形勢(shì)也讓年末勞動(dòng)力回歸充滿不確定性。不過這似乎不足以阻止美聯(lián)儲(chǔ)在減碼問題上的決心。施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，雖然最新就業(yè)數(shù)據(jù)喜憂參半，與新增崗位相比，失業(yè)率下降和勞動(dòng)參與率上升的趨勢(shì)值得肯定，這是勞動(dòng)力市場(chǎng)回暖的重要風(fēng)向標(biāo)，也是控制薪資-通脹螺旋的“安全閥”。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)為擴(kuò)大減碼規(guī)模做好了準(zhǔn)備。

在加息問題上，施瓦茨認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)能在明年一季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買，那么就可以在二季度啟動(dòng)首輪加息的問題上保持靈活性。當(dāng)然相對(duì)于減碼，加息的話題似乎還很遙遠(yuǎn)，現(xiàn)在的政策重點(diǎn)依然是潛在的疫情發(fā)展路徑，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)需要引起足夠重視。他預(yù)計(jì)，如果奧密克戎毒株的影響有限，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)有望在2022年下半年實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)，可以為美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)基準(zhǔn)利率掃除最后障礙。

市場(chǎng)波動(dòng)警報(bào)或未解除

在11月上旬聯(lián)袂創(chuàng)出歷史新高后，美國(guó)三大股指似乎失去了上攻的動(dòng)力。受疫情影響，道指已經(jīng)連跌四周，區(qū)間跌幅近2000點(diǎn)，受益于復(fù)蘇的航空、旅游、郵輪等周期板塊持續(xù)承壓。與此同時(shí)，與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)的中小盤羅素2000指數(shù)自高位回落超過10%，進(jìn)入回調(diào)區(qū)間。

在美聯(lián)儲(chǔ)提速減碼的威脅下，本應(yīng)受到疫情提振的科技成長(zhǎng)股也未能幸免。納指近兩周下跌近8%，其中跟蹤科技巨頭的FANG+指數(shù)相對(duì)于11月4日的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了9.9%，距離回調(diào)僅一步之遙，包括奈飛、英偉達(dá)、Facebook以及亞馬遜等多只個(gè)股近期表現(xiàn)不佳。

“過去一周幾乎每天都有大幅波動(dòng)。”瑞銀私人財(cái)富管理公司（UBS Private Wealth Management）董事總經(jīng)理曼蒂奧尼針對(duì)近期科技股走勢(shì)分析道，“美聯(lián)儲(chǔ)的政策正處于拐點(diǎn)， 投資者正在仔細(xì)研究美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)非農(nóng)報(bào)告的看法，如果美聯(lián)儲(chǔ)在減碼或加息問題上提速，對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)股更容易受到?jīng)_擊。”

雖然鮑威爾試圖給有關(guān)加快縮減資產(chǎn)購(gòu)買的表態(tài)降溫，稱不認(rèn)為減碼會(huì)擾亂金融市場(chǎng)，投資者似乎依然在疫情和貨幣政策的夾擊下受到了驚嚇。上周五芝商所恐慌指數(shù)（VIX）盤中一度突破35關(guān)口，距離今年1月27日的高位僅一步之遙。Swissquote高級(jí)分析師奧茲卡德斯卡婭（Ipek Ozkardeskaya）在給客戶的報(bào)告中表示，市場(chǎng)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。拋售的根本原因不僅是奧密克戎毒株，還由于美聯(lián)儲(chǔ)為解決高通脹問題而收縮流動(dòng)性的擔(dān)憂，因此短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨較大壓力。

衍生品市場(chǎng)多空博弈進(jìn)入白熱化。嘉信理財(cái)給第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，美股高位震蕩下期權(quán)交易量水漲船高，剛過去的11月日均成交量達(dá)到4520萬份，遠(yuǎn)高于10月的3930萬份并創(chuàng)下歷史新高。隨著近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，資金在恐慌指數(shù)上激烈交鋒，嘉信理財(cái)交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，過去一周VIX看漲期權(quán)未平倉(cāng)量環(huán)比增長(zhǎng)17%，看跌期權(quán)未平倉(cāng)量環(huán)比增長(zhǎng)23.8%，預(yù)示短期美股或?qū)⒀永m(xù)波動(dòng)趨勢(shì)。