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資管新規(guī)過渡期臨近結束，信托行業(yè)“兩壓一降”成效明顯，資產結構繼續(xù)優(yōu)化。中國信托業(yè)協會最新數據顯示，截至今年三季度末，信托業(yè)受托管理的信托資產余額為20.44萬億元，同比下降2%，較二季度末的20.64萬億元環(huán)比下降0.94%，相比2017年四季度末26.25萬億元的峰值已下降22.11%。

同期，融資類信托規(guī)模同比下降35.13%至3.86萬億元，房企投資余額跌破2萬億元，證券市場投資同比大增38.12%。近期有消息稱，多家信托公司再次收到監(jiān)管部門的壓降通知，要求完成年初制定的通道業(yè)務清理和融資類業(yè)務壓降計劃。“信托行業(yè)面臨資管新規(guī)過渡期即將結束和‘兩壓一降’嚴監(jiān)管的雙重壓力，行業(yè)轉型亟待取得實質性進展。”中國信托業(yè)協會特約研究員周萍認為，標品信托是信托公司業(yè)務轉型的重點領域，在政策的引導下，預計證券市場信托的規(guī)模和占比將持續(xù)提升。

“兩壓一降”成效明顯，房地產余額進一步下降

自2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，信托資產規(guī)模持續(xù)壓降，疊加監(jiān)管部門對存續(xù)通道類業(yè)務和影子銀行風險突出的融資類業(yè)務、非標資金池業(yè)務等壓降要求，整個信托行業(yè)面臨較大轉型壓力。而根據此前監(jiān)管部門確定的2021年壓降目標，信托行業(yè)要在年底之前將融資類信托規(guī)模再降1萬億元，違規(guī)的金融同業(yè)通道業(yè)務清零，風險處置3000億元以上，房地產規(guī)模不超過2020年末。今年二季度，信托資產規(guī)模首次出現小幅回升，三季度再次回落。

數據顯示，2017年四季度以來，以通道業(yè)務為主的單一資金信托規(guī)模及占比逐年下降，2021年至今的同比降幅超過20%。截至今年三季度末，單一資金信托規(guī)模為5.12萬億元，同比下降26.04%，環(huán)比下降8.64%，占比也下降至25.04%；集合資金信托和管理財產信托規(guī)模、占比均有進一步提升，前者最新規(guī)模為10.55萬億元（同比增2.37%，環(huán)比增1.81%），占比較二季度末略升至51.63%，后者規(guī)模為4.77萬億元，同比增長31.37%，環(huán)比增長2.21%，占比提升至23.33%。周萍認為，集合資金信托、管理財產信托規(guī)模保持平穩(wěn)增長，反映出信托公司在積極謀劃業(yè)務轉型。

從信托功能來看，在監(jiān)管部門持續(xù)壓降背景下，融資類信托規(guī)模自2020年三季度以來快速回落，目前最新規(guī)模為3.86萬億元，同比下降35.13%，環(huán)比下降6.57%，占比也進一步下降為18.88%。事務管理類信托規(guī)模（8.55萬億元）及占比（41.83%）仍居首位但持續(xù)下降，投資類信托呈現快速增長態(tài)勢，規(guī)模、占比已接近事務管理類信托。截至2021年三季度末，投資類信托規(guī)模增至8.03萬億元，同比、環(huán)比分別增長41.42%、5.19%，占比升至39.29%。

中信證券研究所副所長明明表示，單一資金信托今年壓降趨勢明顯，而融資類信托與事務管理類信托作為主要的通道類業(yè)務，規(guī)模壓降成效同樣顯著，預計下半年壓降壓力不大，與上半年的壓降速度相比存在放緩空間。

值得注意的是，在“房住不炒”的政策定位下，有關部門對房地產行業(yè)的管控持續(xù)加碼，融資條件也不斷收緊，疊加房地產企業(yè)違約事件頻發(fā)，信托公司在房地產領域的資金投入持續(xù)收緊。自2019年三季度開始，信托在房地產領域的投資余額出現連續(xù)下滑，截至今年三季度末已經跌破2萬億元，僅剩1.95萬億元，同比下降18.13%，環(huán)比下降6.30%，占比下降至12.42%。

明明表示，信托行業(yè)不良率的持續(xù)快速攀升和資金池模式是其主要隱患。一方面，信托業(yè)整體不良率自2018年起快速攀升，截至去年年末已經達到5.41%；另一方面，部分信托公司通過高收益吸收資金建造資金池以償還需兌付資金、掩蓋不良資產。部分信托產品還借助通道類業(yè)務違規(guī)向房地產企業(yè)提供融資，與監(jiān)管目標相悖，進一步引發(fā)政策收緊。周萍也表示：“房地產行業(yè)調控升級有助于防范金融資源過度集中，避免由此帶來的資源浪費和潛在系統(tǒng)性金融風險，同時有助于信托公司將更多資金投入經濟轉型升級的重點領域，更好地發(fā)揮信托服務實體經濟高質量發(fā)展的職能。”

據國盛證券統(tǒng)計，今年12月與明年上半年，分別有903億元和2921億元房地產信托產品到期，其中風險值得關注。

加速標品轉型，股票、債券投資快速增長

隨著資管新規(guī)過渡期即將結束，信托一邊壓縮通道業(yè)務、減少非標投資，一邊加速布局標準化投資。

截至三季度末，資金信托規(guī)模為15.67萬億元，同比下降9.04%，五大投資領域分別為：工商企業(yè)（29.02%）、證券市場（19.50%）、基礎產業(yè)（12.52%）、房地產業(yè)（12.42%）、金融機構（12.12%）。其中，證券市場的資金信托是唯一規(guī)模和占比處于上升通道的業(yè)務，其增長主要源自投向股票和債券資金信托產品，尤其是債券方向產品同比大幅增長。

具體來看，截至三季度末，投向證券市場的資金信托余額為3.06萬億元，同比增長38.12%，環(huán)比增長9.22%，占比也有所提升。其中，投向股票、債券和基金的規(guī)模分別為0.65萬億元、2.13萬億元和0.28萬億元，同比增速分別為6.54%、57.36%和10.75%，占比分別為4.12%、13.60%和1.78%。

周萍認為，政策引導疊加資本市場深化改革帶來的標準化資產投資機會，預計證券市場信托的規(guī)模和占比將持續(xù)提升。“信托公司應充分發(fā)揮信托資產的本源屬性，發(fā)展直接融資業(yè)務，促使金融市場投融資結構與實體經濟發(fā)展結構相匹配。”周萍表示。明明則在最新研報中表示，隨著融資類信托占比持續(xù)下降，投資類業(yè)務不斷回升，或將成為信托公司的主要增長動能。

此前第一財經就注意到，今年以來，信托公司對主動管理TOF（基金中的信托）/FOF（基金中的基金）業(yè)務的布局出現“井噴式”增長。據用益信托研究院不完全統(tǒng)計，今年以來新增的TOF規(guī)模逼近800億元，參與布局的信托公司有40家左右，較去年年末增加20多家，目前已有多家信托公司相關產品規(guī)模突破百億甚至200億元。有業(yè)內人士表示，在高凈值客戶需求與銀行銷售渠道穩(wěn)定情況下，TOF/FOF業(yè)務還有很大市場空間。

相比之下，長期占據資金信托投向首位的工商企業(yè)信托余額同比下降16.12%至4.55萬億元，占比降至29.02%。而就在今年上半年，銀保監(jiān)會與財政部聯合發(fā)文要求規(guī)范融資業(yè)務，防止新增地方隱性債務，周萍認為這對基礎產業(yè)信托業(yè)務帶來較大影響，該業(yè)務在前三季度同比下降28.89%，余額為1.96萬億元。

金融同業(yè)通道業(yè)務也是“兩壓一降”工作中的重點之一。截至今年三季度末，投向金融機構的資金信托余額為1.90萬億元，較2017年末的高點（4.11萬億元）已壓縮過半，同比、環(huán)比降幅分別為11.68%、0.64%。周萍表示，這意味著資金空轉現象明顯減少，在提高金融效率的同時，有助于減少資金鏈條過長隱匿的風險。

從轉型成效來看，信托公司持續(xù)壓縮營業(yè)成本、提高經營質效的效果逐步顯現。截至三季度末，信托公司實現經營收入872.64億元，同比增長3.69%，增速有所放緩，累計利潤為556.76億元，增速較二季度略降1.50個百分點，但同比增速14.58%超過營收增速（3.69%）近11個百分點。