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光伏硅片產(chǎn)能近年持續(xù)高速擴(kuò)張，最近隆基股份宣布降價(jià)，讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)預(yù)期漸濃。

11月30日，光伏龍頭隆基股份（601012.SH）調(diào)整了單晶硅片的官方報(bào)價(jià)，各尺寸硅片價(jià)格下降了0.14元/片~0.67元/片，降幅為7.2%至9.8%。過去幾年，上游硅片企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度之快，令市場(chǎng)投資者擔(dān)憂產(chǎn)能過剩以致競(jìng)爭(zhēng)“慘烈”。

這一背景下，隆基股份硅片報(bào)價(jià)首次下調(diào)的舉動(dòng)隨即對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，12月1日，光伏板塊整體調(diào)整，硅片股表現(xiàn)低迷。截至收盤，隆基股份收跌3.84%，報(bào)84.06元；東方日升（300118.SZ）、中環(huán)股份（002129.SZ）分別重挫7.22%、6.26%，大全能源收跌3.04%。

令人關(guān)注的是，隆基股份硅片降價(jià)是否意味著行業(yè)已發(fā)展至不得不面對(duì)硅片產(chǎn)能過剩的局面？硅片價(jià)格戰(zhàn)是否就此一觸即發(fā)？產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)又將迎來什么影響？

硅片、組件去庫存進(jìn)行時(shí)

實(shí)際上，隆基股份的降價(jià)來得并不突然。根據(jù)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)PV InfoLink數(shù)據(jù)，上周光伏供應(yīng)鏈價(jià)格在需求承壓背景下已有所松動(dòng)，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)均有一定程度的價(jià)格下降。

作為硅片環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，隆基股份產(chǎn)品的價(jià)格在整個(gè)行業(yè)中具有一定風(fēng)向標(biāo)作用。更令市場(chǎng)關(guān)注的是，降價(jià)會(huì)否對(duì)其業(yè)績產(chǎn)生影響，以及能否緩解下游企業(yè)成本壓力，并釋放下游裝機(jī)需求。

“近年來，有不少企業(yè)加入硅料和硅片制造環(huán)節(jié)，產(chǎn)能擴(kuò)張較快，加之年內(nèi)原材料持續(xù)上漲，導(dǎo)致成本上升對(duì)下游需求釋放有一定抑制。隆基股份對(duì)硅片采取降價(jià)措施，讓價(jià)格回到相對(duì)合理的區(qū)間，帶動(dòng)下游裝機(jī)需求逐步回到正常狀態(tài)，對(duì)行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展是有益的。”一位光伏行業(yè)的分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。

值得一提的是，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)還在延續(xù)。就在一周前，兩家光伏上市公司公布簽訂大合同。其中，隆基股份與一道新能源簽訂70.41億元的硅片長單，“硅片新秀”雙良節(jié)能與亞洲硅業(yè)簽訂68億元的購銷長單合同。

由于原材料硅料漲價(jià)等因素，隆基股份正處于組件及硅片的去庫存進(jìn)程中。據(jù)了解，目前，隆基股份的組件庫存約為6~7GW，處于庫存整體成本較高階段。資料顯示，截至10月底，公司硅片庫存約2億片。

2020年以來，硅片環(huán)節(jié)新進(jìn)入者較多，短期市場(chǎng)格局較為分散。據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年擁有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的硅片廠商至少有12家，預(yù)計(jì)未來硅片新產(chǎn)能合計(jì)超299GW。

各大企業(yè)先后擴(kuò)產(chǎn)，使得國內(nèi)硅片產(chǎn)量在全球占比，位于光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)最高，且硅片產(chǎn)能還在持續(xù)爬坡，前期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將陸續(xù)在明年落地。然而，硅片產(chǎn)能的增速，并未推動(dòng)下游裝機(jī)需求實(shí)現(xiàn)同比增長。

“下游裝機(jī)需求是關(guān)鍵，目前下游并沒有出現(xiàn)去年一樣的搶裝潮，主要是價(jià)格等原因，導(dǎo)致一些項(xiàng)目順延。硅料方面，今年價(jià)格應(yīng)該不會(huì)有大的變化，基本上維持高位，明年才會(huì)回落。”一位光伏企業(yè)的高管李濤（化名）對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，“年內(nèi)硅料緊張給硅片企業(yè)帶來了不小的壓力，預(yù)計(jì)明年隨著硅料產(chǎn)能釋放，價(jià)格或會(huì)逐漸回落至合理水平。從企業(yè)角度來看，希望能夠在硅料價(jià)格拐點(diǎn)前盡快出掉。”

硅片降價(jià)如何影響裝機(jī)需求

光伏產(chǎn)業(yè)具備自身運(yùn)行規(guī)律，各環(huán)節(jié)供需格局及盈利狀態(tài)決定的價(jià)格傳導(dǎo)關(guān)系，均會(huì)以不同程度、在不同時(shí)點(diǎn)影響下游需求。供給瓶頸決定光伏裝機(jī)量，裝機(jī)量不及預(yù)期，被認(rèn)作是制約產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

今年以來，原材料硅料大幅上漲，市場(chǎng)內(nèi)一度傳出“組件廠商要一起聯(lián)合停產(chǎn)逼硅料降價(jià)”消息。

在李濤看來，就今年而言，需求端的疲軟，與原材料硅料供應(yīng)緊缺而大幅漲價(jià)，導(dǎo)致硅片及組件利潤承壓不無關(guān)系，高價(jià)原材料最終會(huì)影響下游需求，下游也會(huì)反過來影響硅料需求。

“年內(nèi)硅料、硅片價(jià)格上調(diào)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企使得全球光伏組件裝機(jī)乏力，沒有出現(xiàn)市場(chǎng)期待的搶裝潮，高價(jià)令下游客戶大多選擇觀望。硅片降價(jià)傳導(dǎo)至組件將會(huì)刺激終端需求提升，所以降價(jià)能在一定程度上令下游需求進(jìn)一步釋放。”李濤稱。

以隆基股份為例，硅料上漲讓組件及硅片的利潤承壓。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入562.06億元，同比增長66.13%；歸母凈利潤達(dá)75.56億元，同比增長18.87%。去年同期，公司的歸母凈利潤同比增速達(dá)82.44%。

原材料上漲是利潤增速下滑的主要因素之一。隆基股份前三季度毛利率21.30%，同比下滑6.54個(gè)百分點(diǎn)，單三季度毛利率18.93%，環(huán)比下滑3.40個(gè)百分點(diǎn)。

李濤認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)密不可分，硅片龍頭降價(jià)后，硅料企業(yè)可能也會(huì)有所表態(tài)，硅料價(jià)格變化對(duì)于硅片等環(huán)節(jié)的毛利率也會(huì)構(gòu)成影響。“預(yù)計(jì)年內(nèi)硅料價(jià)格不會(huì)有大幅波動(dòng)，一季度往往是光伏裝機(jī)淡季，目前很難預(yù)測(cè)2022年一季度的硅料價(jià)格，硅料產(chǎn)能有望在明年第二季度集中釋放，具體情況需要保持對(duì)下游裝機(jī)需求變化的跟蹤。”

隆基股份吹響了硅片價(jià)格戰(zhàn)的號(hào)角，那么硅片企業(yè)將迎來怎樣的影響？“隆基敢于先降價(jià)，或多或少是出于自身硅片電池到組件的垂直一體化布局已經(jīng)完成的信心。上游價(jià)格下跌有利于電池片、組件環(huán)節(jié)盈利修復(fù)，隆基具備平衡組件業(yè)務(wù)和硅片業(yè)務(wù)利潤的條件，單純依靠硅片盈利的企業(yè)，一旦降價(jià)面臨的挑戰(zhàn)更大。”上述光伏行業(yè)分析師稱。

硅料與硅片價(jià)格的博弈將是下階段光伏產(chǎn)業(yè)鏈的一大看點(diǎn)。近年來，硅片龍頭企業(yè)中環(huán)股份高速擴(kuò)張推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長，股價(jià)隨之一路上漲。今年6月，中環(huán)股份總市值首次突破千億。截至12月1日，中環(huán)股份收?qǐng)?bào)42.18元，跌6.27%，總市值1363億元。

產(chǎn)能方面，2021年第三季度中環(huán)股份硅片出貨量13GW，其中210硅片出貨量6.8GW，占比提升至52%。根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2021年底硅片總產(chǎn)能達(dá)到88GW，其中210產(chǎn)品占比達(dá)到74%。同時(shí)，中環(huán)股份募資90億元的定增計(jì)劃已經(jīng)落地，募資擬用于50GW（G12）太陽能級(jí)單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目的建設(shè)。隨著本次定增項(xiàng)目落地疊加遠(yuǎn)期項(xiàng)目規(guī)劃，2024年中環(huán)股份的硅片總產(chǎn)能有望提升至150GW，幾乎是今年年底的一倍增幅，其中210產(chǎn)品占比將達(dá)到85%~90%。

由于中環(huán)股份是單純的硅片企業(yè)，不具備隆基股份從硅片、電池及組件的一體化業(yè)務(wù)版圖，且半導(dǎo)體硅片僅占中環(huán)股份營收比重約7%（2020年數(shù)據(jù)），未來公司或在產(chǎn)能過剩的局面中面臨不小的挑戰(zhàn)。

需要指出的是，光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中逆變器、輔材環(huán)節(jié)不參與晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格博弈，隨著下游裝機(jī)需求的回暖，這些對(duì)價(jià)格不敏感環(huán)節(jié)的企業(yè)有機(jī)會(huì)先行受益。