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說(shuō)好的減持時(shí)間還沒(méi)到，實(shí)際控制人（下稱“實(shí)控人”）就悄悄斬倉(cāng)。大股東提前“跑路”，可能又引發(fā)了各路資金出逃，推動(dòng)上市公司股價(jià)連環(huán)暴跌。

11月24日至29日，國(guó)發(fā)股份（600538.SH）連續(xù)四天大跌，股價(jià)從10.07元，自由落體般直線墜落到6.65元，區(qū)間累計(jì)跌幅接近34%。11月30日雖然勉強(qiáng)飄紅，但盤中最低下探至6.44元，創(chuàng)今年5月24日以來(lái)新低。

國(guó)發(fā)股份的持續(xù)大跌，可能與其實(shí)際控制人暗中減持有關(guān)。大跌前的11月23日，其實(shí)控人朱蓉娟，以9.14%的折價(jià)率，提前減持了308萬(wàn)股。按照計(jì)劃，朱蓉娟的減持，12月6日才能開始。

實(shí)控人不守承諾的減持，可能引發(fā)了連環(huán)踩踏。11月24日閃崩跌停后，就有投資者稱，此前在薦股“老師”推薦下，大量買入國(guó)發(fā)股份。此外，截至9月底，國(guó)發(fā)股份前十大流通股東中，還有大量信用賬戶杠桿持股。

上市18年以來(lái)，國(guó)發(fā)股份業(yè)績(jī)不彰，累計(jì)虧損在6億元左右，長(zhǎng)期鮮有機(jī)構(gòu)問(wèn)津。但在今年5月19日至11月12日不到六個(gè)月的時(shí)間里，其股價(jià)卻大幅上揚(yáng)超過(guò)一倍。第一財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此次大跌中，部分主要交易席位，在大漲期間也曾大量買入。

國(guó)發(fā)股份實(shí)控人的反常行為，可能與其面臨的債務(wù)壓力有關(guān)。12月15日之前，朱蓉娟需要償還股權(quán)質(zhì)押融資4700余萬(wàn)元。而其名下的房企，因工程建設(shè)、房屋預(yù)售等糾紛，此前已發(fā)生數(shù)百起訴訟，還因?yàn)橐黄鹕嫦咏鹑谠p騙案的融資提供動(dòng)產(chǎn)監(jiān)管，而被法院判賠6000余萬(wàn)元。

實(shí)控人提前“逃跑”引發(fā)踩踏？

和前幾天一樣，雖然距離開盤還不到一分鐘，就快速下跌超過(guò)3%，但經(jīng)過(guò)盤中反復(fù)拉鋸，國(guó)發(fā)股份11月30日終于飄紅。截至收盤，其股價(jià)為6.68元，較前一個(gè)交易日上漲0.03元，漲幅0.45%。

在這之前，國(guó)發(fā)股份剛剛經(jīng)歷了一波慘烈下殺，11月24日至26日，該股連續(xù)三天跌停，股價(jià)從之前的10.07元，直線墜落到7.34元/股。29日雖然打開跌停，幾經(jīng)掙扎后，收盤時(shí)仍然大跌9.4%。按最新收盤價(jià)計(jì)算，僅僅五個(gè)交易日，累計(jì)跌幅已達(dá)33.66%。

在去年年底和今年年初，部分莊股接連崩盤以來(lái)， 出現(xiàn)類似走勢(shì)的個(gè)股中，國(guó)發(fā)股份是為數(shù)不多的案例。此次大跌前的11月15日，國(guó)發(fā)股份便已經(jīng)連續(xù)下挫，直至24日開始加速下跌。

從盤面走勢(shì)來(lái)看，國(guó)發(fā)股份近期的下跌，經(jīng)歷了兩個(gè)波段，而每波下跌的誘因，都與朱蓉娟存在關(guān)聯(lián)?？赡苷且?yàn)橹烊鼐陻貍}(cāng)減持，才誘發(fā)了公司股價(jià)暴跌。

國(guó)發(fā)股份11月14日披露，朱蓉娟計(jì)劃減持持有的公司不超過(guò)1%、524萬(wàn)股股份。減持計(jì)劃披露后，國(guó)發(fā)股份次日即以5.14%的跌幅收盤。橫盤震蕩數(shù)日后，又在24日突然開始更猛烈的下殺。

上交所盤后數(shù)據(jù)顯示，11月23日，國(guó)發(fā)股份發(fā)生三筆大宗交易，涉及股份數(shù)量308萬(wàn)股，成交價(jià)均為9.15元。當(dāng)天，國(guó)發(fā)股份股價(jià)處于10.04元至10.27元之間，相比市場(chǎng)價(jià)，大宗交易折價(jià)9.14%。第二天，國(guó)發(fā)股份就開始連續(xù)暴跌。

上述成交額接近2800萬(wàn)元的大宗交易，正是來(lái)自朱蓉娟。國(guó)發(fā)股份11月26日披露，朱蓉娟11月23日通過(guò)大宗交易方式，減持了308 萬(wàn)股、約占公司總股本0.59%的股份。

朱蓉娟的上述減持，已經(jīng)涉嫌違規(guī)。根據(jù)國(guó)發(fā)股份11月14日披露，朱蓉娟計(jì)劃的減持時(shí)間，為今年12月6日至明年3月5日，但實(shí)際減持時(shí)間，卻比公告時(shí)間提前了十多天。

朱蓉娟提前“逃跑”，可能并非國(guó)發(fā)股份暴跌的全部原因。部分股東高杠桿持股，以及與此前一些閃崩的“殺豬盤”相似特征，在暴跌開啟后，爭(zhēng)相出逃形成連環(huán)踩踏，都有可能加強(qiáng)其下跌能量。

第一財(cái)經(jīng)注意到，11月24日開盤不久閃崩跌停后，便有投資者在國(guó)發(fā)股份股吧發(fā)帖，向一個(gè)叫 “李老師”的人喊話。不少投資者表示，他們被按照薦股老師“李老師”推薦，買入了國(guó)發(fā)股份，有人不但用退休金買入40萬(wàn)元，還把公積金取出，買入國(guó)發(fā)股份。

第一財(cái)經(jīng)查閱相關(guān)交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，最近一年來(lái)，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)交易國(guó)發(fā)股份的記錄，買賣席位主要來(lái)自少數(shù)幾家券商營(yíng)業(yè)部，其中又以華鑫證券名下營(yíng)業(yè)部為主。

同時(shí)，國(guó)發(fā)股份還有大量信用賬戶杠桿持股。三季報(bào)顯示，截至今年9月底，其前十大流通股東中，鄒弟珍、劉小玲、吳和濤三人，所持股份全部為信用賬戶，持股數(shù)量為438萬(wàn)股，419萬(wàn)股、367萬(wàn)股。

另外，國(guó)發(fā)股份前十大股東中，彭韜、潘利斌兩人所持股份，分別有2251萬(wàn)股、1244萬(wàn)股為信用賬戶持有。其中，彭韜與朱蓉娟為夫妻關(guān)系，潘利斌為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，他11月份還在陸續(xù)減持。

這些股東通過(guò)信用賬戶進(jìn)行的杠桿持股，是否也在暴跌中斬倉(cāng)，尚有待國(guó)發(fā)股份進(jìn)一步披露。

無(wú)厘頭的暴漲暴跌

這次大跌之前，國(guó)發(fā)股份剛剛經(jīng)過(guò)了接近半年的大幅拉升。5月19日至11月12日，國(guó)發(fā)股份從最低的5.37元，一路上揚(yáng)到10.76元，累計(jì)漲幅超過(guò)一倍。

雖然漲幅巨大，但國(guó)發(fā)股份的上漲，卻來(lái)得有些無(wú)厘頭。2003年上市以來(lái)，18年的時(shí)間里，有8年出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損，累計(jì)虧損額超過(guò)7.1億元，盈利卻只有約1.16億元，凈虧損在6億元左右。

今年前三個(gè)季度，國(guó)發(fā)股份營(yíng)業(yè)收入1.14億元，凈利潤(rùn)320億元，但基數(shù)仍然較小。與以前有所不同的是，該公司對(duì)生物制藥企業(yè)廣州高盛生物科技有限公司（下稱“高盛生物”）的收購(gòu)，在今年7月份全部完成。

披露顯示，去年全年，高盛生物凈利潤(rùn)為2793.56 萬(wàn)元。但對(duì)高盛生物的收購(gòu)，去年12月底就已基本完成，收購(gòu)價(jià)格為3.56億元。今年7月最終完成的，只是收購(gòu)的后續(xù)相關(guān)行動(dòng)。

在今年5月股價(jià)啟動(dòng)上漲時(shí)，無(wú)論是基本面，還是市場(chǎng)行情，國(guó)發(fā)股份都沒(méi)有太多利好。而且在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，該股都少有機(jī)構(gòu)問(wèn)津，也沒(méi)有賣方研報(bào)關(guān)注。

披露數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，國(guó)發(fā)股份前十大股東中，除了一家廣西國(guó)企、一家私募之外，其他股東中的六名自然人、一家企業(yè)和一個(gè)信用賬戶，多數(shù)與朱蓉娟、彭韜夫妻存在關(guān)聯(lián)，或構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，股權(quán)分布較為集中。

與股價(jià)在二季度拉升同步，一些杠桿持股的自然人，開始出現(xiàn)在國(guó)發(fā)股份前十大股東名單中。截至6月底，一季末持有785萬(wàn)股、521萬(wàn)股的侯光明、余蓉，先后在半年報(bào)、三季報(bào)退出前十大股東名單。

與此同時(shí)，部分自然人則在二季度大幅加倉(cāng)。其中，吳和濤以423萬(wàn)股的持股數(shù)量，在二季度進(jìn)入其前十大流通股東名單。到三季度末，鄒第珍也通過(guò)信用賬戶持倉(cāng)438萬(wàn)股，躋身第八大流通股股東之列。

據(jù)國(guó)發(fā)股份三季報(bào)披露，截至9月底，劉小玲、吳和濤的持股，分別比一季度末、二季度末減少約40萬(wàn)股、56萬(wàn)股，且均為信用賬戶持有。但國(guó)發(fā)股份的一季報(bào)、半年報(bào)，均未出現(xiàn)兩人杠桿持股的信息。

除了部分投資者杠桿持股，部分券商席位的交易，也出現(xiàn)了與國(guó)發(fā)股份股價(jià)走勢(shì)大體一致的情形。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)月和一年，華鑫證券上海新閘路營(yíng)業(yè)部賣出國(guó)發(fā)股份3008萬(wàn)元，在同期賣出金額前十中位居第一；分列第三、第六、第七的華鑫證券重慶江北嘴、上海西藏中路兩個(gè)營(yíng)業(yè)部、華鑫證券上海分公司分別賣出2174萬(wàn)元、1944萬(wàn)元、1644萬(wàn)元，以上金額超過(guò)8700萬(wàn)元。此外，九州證券西寧夏都營(yíng)業(yè)部同期賣出2193萬(wàn)元，在賣出前十中位居第二。

最近一個(gè)月，除了華鑫證券上海分公司，華鑫證券上海新閘路、重慶江北嘴、上海西藏中路三個(gè)營(yíng)業(yè)部也出現(xiàn)在國(guó)發(fā)股份龍虎榜上，交易金額分別為3008萬(wàn)元、2174萬(wàn)元、1944萬(wàn)元。

可查數(shù)據(jù)還顯示，在國(guó)發(fā)股份股價(jià)大跌的5月17日，華鑫證券上海分公司、九州證券西寧夏都營(yíng)業(yè)部?jī)蓚€(gè)席位，分別買入國(guó)發(fā)股份1119萬(wàn)、785萬(wàn)元。5月19日，后者又買入430萬(wàn)元。

主要股東逢高派發(fā)

從2019年上半年開始，國(guó)發(fā)股份董監(jiān)高、大股東就已接力減持，至今已兩年有余，套現(xiàn)金額總計(jì)在3.7億元以上。

國(guó)發(fā)股份披露顯示，2019年5月至11月，公司董事長(zhǎng)兼總裁潘利斌累計(jì)減持461萬(wàn)股，減持金額2650萬(wàn)元。次年6月至9月，潘利斌再次減持459萬(wàn)股，以7.67元－ 8.14元/股的價(jià)格，套現(xiàn)約3582萬(wàn)元。

潘利斌最近的一次減持，發(fā)生在今年5月至11月，減持?jǐn)?shù)量為356萬(wàn)股，減持價(jià)格在6.66元 ~ 9.94元，合計(jì)套現(xiàn)約3191萬(wàn)元，其中多數(shù)減持發(fā)生在8月份以后，8月18日以前減持?jǐn)?shù)量不到13.5萬(wàn)股。

除了潘利斌，朱蓉娟、廣西國(guó)發(fā)投資集團(tuán)有限公司（下稱“廣西國(guó)發(fā)”）減持規(guī)模更大。2020年5月8日，廣西國(guó)發(fā)減持國(guó)發(fā)股份714.5萬(wàn)股，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，減持金額在5000萬(wàn)元以上。

廣西國(guó)發(fā)是朱蓉娟、彭韜、潘利斌控制的企業(yè)。公開信息顯示，三人通過(guò)廣西漢高盛投資有限公司，持有廣西國(guó)發(fā)100%股份。其中，朱蓉娟、彭韜夫妻合計(jì)持股62.2%左右。

緊隨廣西國(guó)發(fā)，朱蓉娟也在2020年底開始減持。當(dāng)年11月至今年2月，朱蓉娟通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式，減持國(guó)發(fā)股份2705萬(wàn)股，減持價(jià)格在5.83元 -6.09元之間，套現(xiàn)1.61億元左右。

此外，朱蓉娟的一致行動(dòng)人姚芳媛，也在今年7 、8 月間，減持國(guó)發(fā)股份700萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)套現(xiàn)金額亦在5000萬(wàn)元以上。姚芳媛與朱蓉娟，都是南寧東方之星房地產(chǎn)開發(fā) 有限責(zé)任公司（下稱“東方之星”）的出資人，出資額分別為16%、 65%。

無(wú)論是朱蓉娟，還是潘利斌等董監(jiān)高、一致行動(dòng)人，減持都是逢高派發(fā)。潘利斌2019年5月開始減持時(shí)，國(guó)發(fā)股份股價(jià)剛剛從4元以下的谷底開始拉升，最高時(shí)曾上行至6.3元上方。至其減持結(jié)束，公司股價(jià)又跌落到4.3元附近。

潘利斌其后的兩次減持，情況也與第一次接近。去年2月，國(guó)發(fā)股份最低跌至3.69元后開始探底回升，至6月份最高漲到8.3元。就在此時(shí)，潘利斌開始減持，到其減持接近尾聲，公司股價(jià)又一路跌至6元以下。

從K線來(lái)看，朱蓉娟、姚芳媛減持時(shí)，與潘利斌大體相似，時(shí)點(diǎn)選擇都在公司股價(jià)觸底后持續(xù)回升的階段。而朱蓉娟最近的一次減持，國(guó)發(fā)股份股價(jià)已經(jīng)處于近年來(lái)的最高點(diǎn)。

大股東面臨債務(wù)壓力

寧愿引發(fā)股價(jià)閃崩，也要提前“跑路”。國(guó)發(fā)股份實(shí)際控制人的反常操作，可能與其債務(wù)壓力有關(guān)，大筆借款償還期限臨近。

截至11月17日，朱蓉娟、彭韜、潘利斌、廣西國(guó)發(fā)、姚芳媛，累計(jì)質(zhì)押國(guó)發(fā)股份約1.26億股，占其所持股份的比例為 76.11%。其中、朱蓉娟、廣西國(guó)發(fā)、姚芳媛分別質(zhì)押9866萬(wàn)股、2715萬(wàn)股、1385萬(wàn)股。

根據(jù)國(guó)發(fā)股份11月26日披露，朱蓉娟質(zhì)押的股份中， 4746萬(wàn)股質(zhì)押給國(guó)元證券，渠道借款4775 萬(wàn)元，質(zhì)押到期日為明年4月9日。另外3150萬(wàn)股，系朱蓉娟為廣西恒業(yè)建筑工程有限公司在中國(guó)華融廣西分公司借款提供的擔(dān)保，到期日為明年4月22日。

國(guó)發(fā)股份還在公告中稱，朱蓉娟正與國(guó)元證券協(xié)商，計(jì)劃解除其中3524萬(wàn)股的質(zhì)押，再減持獲得資金，全部用于歸還國(guó)元證券借款，并計(jì)劃在12月15日前完成，目前所剩時(shí)間已經(jīng)不多。今年以來(lái)，朱蓉娟已累計(jì)向國(guó)元證券歸還借款1.08億元。

第一財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不僅是股權(quán)質(zhì)押還款即將到期，朱蓉娟名下的東方之星、南寧市明東實(shí)業(yè)有限公司（下稱“明東實(shí)業(yè)”）等多家房企，可能也存在債務(wù)壓力，先后因房屋預(yù)收、租賃，服務(wù)、工程建設(shè)合同糾紛。

裁判文書網(wǎng)信息顯示，今年5月，因建設(shè)工程合同糾紛，明東實(shí)業(yè)在銀行的存款，被達(dá)實(shí)智能申請(qǐng)凍結(jié)。經(jīng)法院裁定，由于已足額凍結(jié)明東實(shí)業(yè)存款，其他財(cái)產(chǎn)因解除保全，從而解除了該公司多個(gè)銀行賬戶的存款凍結(jié)。

根據(jù)工商信息，朱蓉娟持有明東實(shí)業(yè)59.09%股份，并擔(dān)任后者董事長(zhǎng)，彭韜、姚芳媛也同為股東。從2017年以來(lái)，明東實(shí)業(yè)就因逾期辦理房屋所有權(quán)登記，與購(gòu)房者發(fā)生多起訴訟。東方之星也產(chǎn)生了多起類似訴訟。

明東實(shí)業(yè)、東方之星還曾卷入一起金融詐騙案。廣州柳州中院去年8月的一份二審判決書顯示，2012年12月，柳州銀行、南寧長(zhǎng)潤(rùn)物資有限責(zé)任公司（下稱“長(zhǎng)潤(rùn)物資”）、明東實(shí)業(yè)簽署協(xié)議，長(zhǎng)潤(rùn)物資以名下的線材、鋼材作為質(zhì)押，在柳州銀行進(jìn)行銀行承兌匯票融資，明東實(shí)業(yè)提供動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押監(jiān)管。

2013年至8月，柳州銀行、長(zhǎng)潤(rùn)物資簽訂六份開立銀行承兌匯票協(xié)議、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押合同。長(zhǎng)潤(rùn)物資加蓋公章的出質(zhì)通知書載明，質(zhì)物為價(jià)值6064萬(wàn)元的線材、螺紋鋼等鋼材，明東實(shí)業(yè)也在出質(zhì)通知書回執(zhí)上蓋了公章，確認(rèn)實(shí)際庫(kù)存情況與出質(zhì)通知書記載一致。

但長(zhǎng)潤(rùn)物資并未履行相關(guān)義務(wù)。案發(fā)后，法院審理過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，到約定的監(jiān)管場(chǎng)地查封質(zhì)押時(shí)，僅發(fā)現(xiàn)少量鋼材，而明東實(shí)業(yè)表示對(duì)鋼材現(xiàn)狀不清楚，承諾的庭后5個(gè)工作日內(nèi)書面答復(fù)亦未提交。

法院事后查明，該案實(shí)際是柳州銀行、長(zhǎng)潤(rùn)物資及其股東、明東實(shí)業(yè)倉(cāng)庫(kù)人員串通，利用虛假出質(zhì)通知書回執(zhí)、入庫(kù)單等單據(jù)，騙取柳州銀行承兌匯票。由于涉嫌騙貸、金融票證罪，該案已于2017年1月26日被立案?jìng)刹椤?/p>

今年4月，廣西高院再審判決，在長(zhǎng)潤(rùn)物資上述無(wú)法履行債務(wù)中，明東實(shí)業(yè)以6064萬(wàn)元為限承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任，東方之星為明東實(shí)業(yè)承擔(dān)連帶責(zé)任。