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可以先保薦、再直投，北京證券交易所（下稱“北交所”）再迎差異化制度安排。

證監(jiān)會26日發(fā)布修訂后的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構(gòu)類第1號》（下稱“指引”），主要修訂內(nèi)容涉及兩方面，一是關(guān)于證券公司保薦和投資；二是關(guān)于聯(lián)合保薦。

新規(guī)放開了保薦機構(gòu)直接投資北交所上市公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。同時，對保薦機構(gòu)及其控股股東等持股7%以上的聯(lián)合保薦要求作出差異化安排，若擬在北交所上市，可以不采用聯(lián)合保薦。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南對記者表示，上述兩條新規(guī)與滬深A股IPO存在差異化，為平移此前精選層的特別政策。

“主要還是考慮到北交所未來新股均來源自新三板創(chuàng)新層，保薦機構(gòu)又必須是其主辦券商，同時，企業(yè)在掛牌新三板期間主辦券商可能會參與企業(yè)的做市、定增、直投等以幫助企業(yè)發(fā)展壯大。”周運南認為，基于上述特殊性，證監(jiān)會此次全面放開保薦機構(gòu)投資申請北交所企業(yè)比例和時間節(jié)點，允許保薦券商任何時間點投資，也豁免因為持股超過7%而強行聯(lián)合保薦的義務(wù)。

證監(jiān)會去年7月發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構(gòu)類第1號》，明確在新三板公開發(fā)行中先行先試有關(guān)保薦+直投的制度創(chuàng)新。

安信證券新三板研究負責人諸海濱曾表示，放開有關(guān)投資比例和投資時點限制，有利于新三板公開發(fā)行前做市商和后續(xù)混合交易引入做市商的政策制度銜接，券商在新三板的重要性提升，強化保薦和直投功能，成為各方利益平衡的關(guān)鍵角色。

聚焦此次規(guī)定修訂，指引主要修訂內(nèi)容包括兩方面：

一是適當放寬保薦機構(gòu)對發(fā)行人投資的相關(guān)要求。為支持北交所發(fā)展，放開保薦機構(gòu)直接投資北交所上市公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”。

二是明確《保薦辦法》第42條“通過披露仍不能消除影響”的執(zhí)行標準?；舅悸肥?，根據(jù)注冊制推進安排和各板塊具體情況，采取差異化安排。

從滬深交易所安排上，發(fā)行人擬公開發(fā)行并在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的，保薦機構(gòu)及其控股股東、實際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計超過7%，或者發(fā)行人持有、 控制保薦機構(gòu)股份超過7%的，保薦機構(gòu)在推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市時，應(yīng)聯(lián)合1家無關(guān)聯(lián)保薦機構(gòu)共同履行保薦職責，且該無關(guān)聯(lián)保薦機構(gòu)為第一保薦機構(gòu)。

“發(fā)行人擬公開發(fā)行并在北交所上市的，保薦機構(gòu)的相關(guān)保薦安排不適用上述標準，可以不采用聯(lián)合保薦。”證監(jiān)會表示。

證監(jiān)會表示，下一步將密切關(guān)注試點注冊制實施情況，更好發(fā)揮市場約束制衡機制作用，逐步探索更為靈活的證券公司投資與保薦業(yè)務(wù)協(xié)同機制，不斷提升證券公司服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。