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11月23日，在幾乎還無征兆的情況下，光伏大牛股晶澳科技（002459.SZ）突然跳水，盤中一度觸及跌停，重盤時(shí)仍然大跌7.56%。

對于晶澳科技突然到來的大跌，有市場人士將原因歸結(jié)為量化交易。11月23日晚間，注冊信息疑似為公募南華基金副總經(jīng)理的微博用發(fā)文稱，光伏板塊走勢平穩(wěn)，晶澳科技基本面并無利空卻突然幾乎跌停，是“典型的高頻量化資金割韭菜”。不過，記者11月24日查詢發(fā)現(xiàn)，該帖子目前已經(jīng)刪除。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，11月23日，深股通買入1.42億元，并賣出近1.6億元，四機(jī)構(gòu)合計(jì)買入2.29億元，一機(jī)構(gòu)賣出4001萬元。而9月24日至大跌前的11月22日，晶澳科技股價(jià)累計(jì)上漲達(dá)到82%左右。而按22日收盤價(jià)計(jì)算，11月29日，該股將有超過120億元的限售股解禁。

兩大原因或?qū)е戮О目萍脊蓛r(jià)下跌

在23日大跌的基礎(chǔ)上，晶澳科技24日再次大跌，盤中最大跌幅7.48%。截至發(fā)稿，跌幅為5.4%左右，股價(jià)88.8元左右。相較于22日，兩個(gè)交易日累計(jì)已經(jīng)下跌13%左右，近200億元市值蒸發(fā)。

一位私募基金經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)表示，晶澳科技的股價(jià)下跌和“高頻量化資金割韭菜”并沒有太多關(guān)聯(lián)。

他認(rèn)為，近段時(shí)間以來光伏板塊整體弱勢、以及晶澳科技近期即將有限售股解禁，是晶澳科技股價(jià)下跌的兩大原因。

據(jù)悉，11月22日，河南省發(fā)改委印發(fā)通知，要求平穩(wěn)有序推進(jìn)屋頂光伏發(fā)電建設(shè)。但作為試點(diǎn)地區(qū)的河南鄧州市此前已印發(fā)通知，嚴(yán)禁企業(yè)擾亂當(dāng)?shù)匚蓓斣圏c(diǎn)開發(fā)工作。近期，網(wǎng)上流傳的湖南常德市發(fā)改委《關(guān)于暫停新增光伏發(fā)電項(xiàng)目備案的通知》也引發(fā)熱議。

常德發(fā)改委上述通知還提及，該委組織各區(qū)縣市申報(bào)了“十四五”擬開發(fā)的風(fēng)、光項(xiàng)目。通過初步摸底，各區(qū)縣市申報(bào)項(xiàng)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電網(wǎng)可消納能力，經(jīng)研究決定，全市暫停新增光伏發(fā)電項(xiàng)目備案工作(包括地面和屋頂)，待明確全市“十四五”擬開發(fā)項(xiàng)目后，再行啟動(dòng)。已納入全國整縣屋頂光伏試點(diǎn)范圍的武陵區(qū)除外。今年7月，廣東省韶關(guān)市也暫緩了部分屋頂光伏項(xiàng)目備案工作。

11月24日，受多地暫緩屋頂光伏發(fā)電項(xiàng)目上馬消息影響，A股光伏概念股持續(xù)走低，截至午間收盤，德業(yè)股份（605117.SH）、金盤科技（688676.SH）、海優(yōu)新材（688680.SH）、和順電氣（300141.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、森特股份（603098.SH）、福斯特（603806.SH）、永福股份（300712.SZ）、芯能科技（603105.SH）等股股價(jià)下挫。

今年9月份以來，晶澳科技累計(jì)漲幅較大，三個(gè)月多最大漲幅接近一倍。在光伏板塊中漲幅領(lǐng)先。9月24日，其股價(jià)在前一個(gè)交易日57.32元的收盤價(jià)基礎(chǔ)上漲停后，連續(xù)上揚(yáng)至11月22日收盤的101.7元，期間累計(jì)上漲45元以上，累計(jì)漲幅達(dá)到82%左右，

大幅上漲之后，晶澳科技隨即面臨大量限售股解禁。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，晶澳科技此前定增的1.21億股股份，將于11月29日解禁。對應(yīng)11月22日收盤價(jià)，這部分即將解禁的股份，市值高達(dá)120億元以上。

高頻交易引起閃電崩盤

國內(nèi)量化交易機(jī)構(gòu)幻方量化10月22日發(fā)文，認(rèn)為量化交易占全市場交易量的10%～20%左右。

幻方量化表示，量化策略整體是收斂和理性的，對波動(dòng)起到了阻尼的作用。作為一個(gè)整體，量化交易大部分情況下抑制了市場波動(dòng)，但在部分情況下，會(huì)加大市場波動(dòng)。量化交易的參與者，專業(yè)程度普遍比較高，更傾向于低買高賣，而不是追漲殺跌。同時(shí)在內(nèi)外部情況發(fā)生改變的時(shí)候，專業(yè)參與者能更快推動(dòng)市場到達(dá)新的平衡位置，增加定價(jià)的效率。

幻方量化也承認(rèn)，量化資金確實(shí)“賺了一部分原來主觀機(jī)構(gòu)的錢”。

但對長期持股的基金經(jīng)理來說，量化幾乎沒有影響；但對于側(cè)重交易型機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理來說，影響則比較大。一方面，市場有效性增加，利潤豐厚的交易機(jī)會(huì)變少，交易的容錯(cuò)閾值變得很低；另一方面，量化機(jī)構(gòu)和部分基金經(jīng)理形成競爭，攤薄了收益。

至于高頻量化資金是否確如上述大V所說的“割韭菜”，中金量化的一篇研究報(bào)告顯示：從海外已有研究結(jié)果看，量化高頻交易對市場較為明確的影響，主要五方面：

可以顯著降低買賣價(jià)差維度的交易成本、有助于提升市場流動(dòng)性，提高資產(chǎn)定價(jià)效率、相對低頻交易長期具有超額收益、有助于提升大盤和短期動(dòng)量風(fēng)格的表現(xiàn)。

中金公司也認(rèn)為，量化高頻交易提供的流動(dòng)性，也包含了眾多的虛假流動(dòng)性。這也是市場目前尚未形成一致之處：除掉虛假流動(dòng)性后，高頻量化交易是在消耗還是在提供流動(dòng)性；如何影響市場波動(dòng)率；在交易傭金、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、提前交易、監(jiān)督成本等方面，有哪些影響？

不過，中金研究報(bào)告指出，眾多學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，高頻交易是眾多閃電崩盤現(xiàn)象發(fā)生的重要原因。

2010年5月6日，美股開始出現(xiàn)閃電崩盤。Sornette和von der Becke(2011) 發(fā)現(xiàn)，短期價(jià)格的快速下殺往往發(fā)生在高頻交易較為活躍的股票上面；Foresight(2012)也指出，大量的閃電崩盤可能是由計(jì)算機(jī)算法生成的反饋回路造成的。