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作為“周期之王”，中遠(yuǎn)海控（601919.SH）今年的股價(jià)走出了“過山車”行情。在股價(jià)陷入低迷的當(dāng)下，有中小股東提出了回購(gòu)的倡議。中遠(yuǎn)?？卦谶^去兩個(gè)月，呈現(xiàn)大股東增持和高管減持并存的情況。

關(guān)于未來(lái)是否會(huì)開展回購(gòu)，中遠(yuǎn)?？赝顿Y者關(guān)系負(fù)責(zé)人回復(fù)第一財(cái)經(jīng)記者查詢時(shí)表示：“提出這樣的要求，這是股東合法權(quán)益，但目前公司未有相關(guān)計(jì)劃。”

在股價(jià)走出“過山車”之后回購(gòu)，到底是不是合適的做法？對(duì)此業(yè)內(nèi)人士有不同的看法。第一財(cái)經(jīng)記者采訪發(fā)現(xiàn)，

有賣方人士表示繼續(xù)看好航運(yùn)業(yè)前景，但也有公募基金人士表達(dá)了堅(jiān)決不碰周期股的看法，另有私募人士則認(rèn)為航運(yùn)股周期屬性太強(qiáng)，自由現(xiàn)金流無(wú)法預(yù)測(cè)，回購(gòu)不能跟其他藍(lán)籌股等量齊觀。

運(yùn)價(jià)波動(dòng)之后

從2007年10月52元/股（前復(fù)權(quán)）的高點(diǎn)，到2020年5月疫情期間最慘的2.5元/股不到，之后，中遠(yuǎn)?？匾欢仍谝荒陼r(shí)間內(nèi)上漲近10倍。而現(xiàn)在，距離高點(diǎn)調(diào)整大約40%以后，股價(jià)依然比2007年高點(diǎn)低70%。

從最近一段時(shí)間來(lái)看，受運(yùn)價(jià)波動(dòng)影響，中遠(yuǎn)海控股價(jià)一度從25元/股跌到15元/股左右。

在這樣的背景下，有中小投資者提出回購(gòu)建議。不過，上市公司可能就此采納么？

11月21日周日下午，雪球平臺(tái)上有自稱中遠(yuǎn)?？匦」蓶|發(fā)布了擬定倡議書：《關(guān)于中遠(yuǎn)海控中小股東聯(lián)合3%股權(quán)向董事會(huì)提案的倡議》，并稱代表中遠(yuǎn)?？氐闹行」蓶|聯(lián)合發(fā)聲：“大家好！我這里有兩份提案：《提案公司重新修訂中遠(yuǎn)海運(yùn)控股股份有限公司未來(lái)三年（2021年-2023年）股東分紅回報(bào)計(jì)劃》《提案回購(gòu)H股、A股》。”

“關(guān)于提案一，原有的利潤(rùn)分配原則，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)原則上不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十，與今年開始公司所處行業(yè)的基本面大反轉(zhuǎn)已經(jīng)變得非常不合適了，已經(jīng)無(wú)法讓投資者合理預(yù)期公司未來(lái)三年的股東回報(bào)了，所以我認(rèn)為有必要修改。關(guān)于提案二，回購(gòu)注銷H股是一種對(duì)目前中遠(yuǎn)海控來(lái)講比分紅還要好的回報(bào)方式而不是市值管理工具。”

11月22日，中遠(yuǎn)海控A股漲2%左右，H股漲4%左右，H股股價(jià)比A股低大約37%。

“根據(jù)公司章程，合并3%以上的股權(quán)是可以向公司董事會(huì)提案的，請(qǐng)大家務(wù)必認(rèn)真閱讀提案內(nèi)容，如果同意這兩項(xiàng)提案的中小股東，我希望可以積極參與進(jìn)來(lái)，我們不做沉默的股東，我們要積極表達(dá)訴求。”上述小股東表示。

11月22日發(fā)布的研究報(bào)告中，國(guó)信證券分析師姜明等賣方分析師也表達(dá)了對(duì)中遠(yuǎn)?？氐目春?，預(yù)計(jì)2022年集運(yùn)公司的利潤(rùn)很大一部分是從貨運(yùn)代理擠出，預(yù)計(jì)會(huì)大幅抬升始于10月談判的2022年合約價(jià)格，依據(jù)群體、合作緊密度不同，預(yù)計(jì)價(jià)格是2021年的兩三倍，覆蓋船公司2022年約30%的運(yùn)量（各家公司覆蓋率會(huì)有差距）；疊加來(lái)年現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺，集運(yùn)環(huán)比2021年繼續(xù)改善已是大概率事件。

不過對(duì)中遠(yuǎn)?？氐那熬?，買方人士更多表達(dá)了謹(jǐn)慎。

“盡管會(huì)錯(cuò)過一些機(jī)會(huì)，我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持不買周期股的做法。”對(duì)此，有公募基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，具體來(lái)說(shuō)航運(yùn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，玩家數(shù)量依然比較多，是很強(qiáng)周期的行業(yè)，雖然目前運(yùn)價(jià)依然不低，但如果船公司加快采購(gòu)船只，加大運(yùn)力建設(shè)，未來(lái)運(yùn)價(jià)就會(huì)出現(xiàn)下降，行業(yè)產(chǎn)品定價(jià)能力并不強(qiáng)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)并沒有太理想的投資價(jià)值。

玄甲金融CEO林佳義向第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)航運(yùn)業(yè)來(lái)看，隨著全球逐漸進(jìn)入疫情后常態(tài)時(shí)代，量?jī)r(jià)齊跌會(huì)再次出現(xiàn)，從而再次開啟多年的虧損。這是大概率即將到來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)業(yè)內(nèi)很多企業(yè)只能虧損繼續(xù)接單，因?yàn)榇坏木S護(hù)、折舊都非常巨大，即便虧損也只能繼續(xù)接單減少虧損。

強(qiáng)周期股的回購(gòu)是否合適？

“蘋果、特斯拉、微軟、臉書、沃爾瑪、亞馬遜...幾乎都享受了全球流動(dòng)性溢價(jià)和較高的估值。他們也在回購(gòu)股份，也會(huì)回報(bào)股東。”雪球上向中遠(yuǎn)?？靥岢龌刭?gòu)建議的中小股東引用國(guó)際公司舉例稱。

信達(dá)證券研究報(bào)告稱：“回購(gòu)新規(guī)”在2018年底和2019年初相繼落地，隨后2019年、2020年A股全年的回購(gòu)金額分別達(dá)到891.52億元和803.37億元。

信達(dá)證券策略分析師樊繼拓表示，前三季度A股上市公司回購(gòu)金額超過1400億元，預(yù)計(jì)全年回購(gòu)金額達(dá)到2020年兩倍左右。目前來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本減持意愿有望進(jìn)一步下降。伴隨著股市的局部性低估、回購(gòu)新規(guī)的制度性利好發(fā)酵，今年上市公司回購(gòu)金額創(chuàng)出歷史新高。往前看，在2022年股市估值進(jìn)一步下降的環(huán)境下，預(yù)計(jì)2022年上市公司回購(gòu)金額有望持平2021年，達(dá)到2000億元。

樊繼拓認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值不貴，部分行業(yè)處于低估狀態(tài)。從回購(gòu)的分行業(yè)情況來(lái)看，今年回購(gòu)金額較多的行業(yè)可以概括為兩類，一類是以家電、農(nóng)林牧漁、食品飲料為代表的“景氣度中性/下行+回調(diào)幅度大”的行業(yè)，另一類是以煤炭、鋼鐵為代表的“景氣上行+前期漲幅不足”的行業(yè)。

對(duì)中遠(yuǎn)?？剡@種周期股，到底是否適合做回購(gòu)？

林佳義認(rèn)為，對(duì)于經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的周期股，其通常是一年把十年的錢賺了，然后連續(xù)虧損多年，單純的制定固定的回報(bào)計(jì)劃顯得不合時(shí)宜?；刭?gòu)常規(guī)而言有三個(gè)方面意義，一是對(duì)股價(jià)而言，可以稱為是“股價(jià)穩(wěn)定器”，二是相對(duì)于分紅而言，是對(duì)股東更好的一種回饋方式，三是站在上市公司角度上看，股票回購(gòu)是“現(xiàn)金管理利器”。

截至發(fā)稿，第一財(cái)經(jīng)記者尚未聯(lián)系到上述小股東對(duì)此作出評(píng)論。

大股東增持，高管減持

近期中遠(yuǎn)?？卮蠊蓶|增持，但高管減持的情況接連出現(xiàn)，多空信號(hào)交錯(cuò)，也讓人對(duì)其投資價(jià)值的判斷產(chǎn)生一定疑惑。

10月18日晚間，中遠(yuǎn)海控公告稱，當(dāng)天中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)增持公司股份790萬(wàn)股，約占截至2021年第三季度末總股本的0.049%。本次增持完成后，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)及其附屬公司合計(jì)持有公司72.6億股A股，1.14億股H股，約占公司截至2021年第三季度末總股本的46.05%。

公告稱，大股東增持目的是基于對(duì)本公司未來(lái)發(fā)展前景的信心，對(duì)公司投資價(jià)值的認(rèn)可，未來(lái)擬增持公司股份的總金額不低于10億元，且不超過20億元（含本次已增持股份）。后續(xù)增持計(jì)劃的實(shí)施期限：本次增持發(fā)生之日（含本次增持日）起的6個(gè)月內(nèi)。

然而經(jīng)歷了年內(nèi)“過山車”行情后，雖然有大股東增持，但中遠(yuǎn)?？氐母吖軅儏s計(jì)劃減持，發(fā)生在股權(quán)激勵(lì)所獲股票持有期滿后。

11月12日，中遠(yuǎn)海控公告稱，葉建平、張銘文、陳帥、郭華偉等四位高級(jí)管理人員擬于自本公告發(fā)布之日15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，將其持有期滿后的股票按規(guī)定在每年轉(zhuǎn)讓不超過其所持公司股份25%的范圍內(nèi)實(shí)施減持，減持股數(shù)不超過本人所持股份的43.75%。

“目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，無(wú)任何重大不利因素及內(nèi)幕信息需要披露。本次減持屬個(gè)人資金周轉(zhuǎn)需求，上述高級(jí)管理人員對(duì)公司前景持續(xù)堅(jiān)定看好。”11月12日這一份公告中，中遠(yuǎn)海控強(qiáng)調(diào)。

中遠(yuǎn)海控2021年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2314.79億元，同比增長(zhǎng)96.65%；歸母凈利潤(rùn)675.9億元，同比增長(zhǎng)1650.97%；扣非后凈利潤(rùn)674.21億元，同比增長(zhǎng)1781.54%。