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北京證券交易所（下稱“北交所”）定于11月15日敲鐘開(kāi)市，國(guó)內(nèi)第三家證券交易所、第一家公司制證券交易所揭牌運(yùn)營(yíng)。

從宣布設(shè)立到正式開(kāi)市，前后共計(jì)74天，資本市場(chǎng)見(jiàn)證了“北交所”速度。伴隨北交所設(shè)立，多層次資本市場(chǎng)中一塊重要拼圖拼接完成，資本市場(chǎng)“三足鼎立”新格局形成。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，建立北交所的根本目的是推動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，北交所的設(shè)立有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，意義十分重大。

“北交所是中國(guó)版的‘納斯達(dá)克’，今后肯定要走國(guó)際化道路，但是這需要一個(gè)發(fā)展的過(guò)程。”賀強(qiáng)表示，國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)承擔(dān)了70%以上的創(chuàng)新，這些企業(yè)是多層次的，需要不同層次的市場(chǎng)為不同企業(yè)提供服務(wù)，北交所的建立完善了多層次資本市場(chǎng)。

11月15日，81家首批企業(yè)登陸北交所，超400萬(wàn)合格投資者和以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)。

開(kāi)市首日的市場(chǎng)運(yùn)行情況、10只新股的首秀表現(xiàn)，是市場(chǎng)短期內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。長(zhǎng)線資金的陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)、市場(chǎng)流動(dòng)性是否充沛、相關(guān)政策的出臺(tái)情況，則是市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題。

這些問(wèn)題的答案，將伴隨北交所開(kāi)市運(yùn)行而逐一揭曉。

各項(xiàng)準(zhǔn)備均已就緒

9月2日，北交所宣布設(shè)立當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)披露了北交所建設(shè)的主要思路——北交所總體平移新三板精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

賀強(qiáng)認(rèn)為，北交所具有其他兩家交易所不具備的條件，就是基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北交所層層遞進(jìn)。

“基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層，好比是為北交所培養(yǎng)專精特新、服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的一個(gè)大學(xué)校。”賀強(qiáng)說(shuō)，北交所可以從其他兩個(gè)層次里不斷選擇經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的并在市場(chǎng)中獲得發(fā)展的“專精特新”企業(yè)上市。

南開(kāi)大學(xué)金融研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，北交所設(shè)立意義重大，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展迎來(lái)契機(jī)，資本市場(chǎng)將更加市場(chǎng)化，更好實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷。

“從宣布設(shè)立到開(kāi)市交易，短短兩個(gè)月時(shí)間，北交所的推進(jìn)是非常有效率的。”田利輝說(shuō)。

目前，北交所開(kāi)市各項(xiàng)工作已準(zhǔn)備就緒。制度規(guī)則方面，51件業(yè)務(wù)規(guī)則涵蓋發(fā)行上市、融資并購(gòu)、公司監(jiān)管、證券交易、會(huì)員管理以及投資者適當(dāng)性等方面；技術(shù)準(zhǔn)備方面，北交所開(kāi)市通關(guān)測(cè)試、開(kāi)市仿真測(cè)試以及兩次全網(wǎng)測(cè)試均已完成。

記者從部分券商處了解到，其將在系統(tǒng)層面保障核心系統(tǒng)對(duì)北交所業(yè)務(wù)展業(yè)的支持。“科技中心同財(cái)富管理總部及信息技術(shù)部緊密合作，內(nèi)外部共開(kāi)展五輪驗(yàn)收測(cè)試。”德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

市場(chǎng)主體參與方面，截至11月12日，累計(jì)有超210萬(wàn)戶投資者預(yù)約開(kāi)通北交所合格投資者權(quán)限，開(kāi)市后合計(jì)可參與北交所交易的投資者超400萬(wàn)戶。共有112家證券公司獲得會(huì)員資格成為北交所正式會(huì)員。

據(jù)了解，公募基金等實(shí)力機(jī)構(gòu)，以及保險(xiǎn)、社?；鸬乳L(zhǎng)線資金將陸續(xù)進(jìn)入北交所，在進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性支持的同時(shí)，也將更加豐富北交所的投資者類型。目前險(xiǎn)資已經(jīng)在為北交所做入市準(zhǔn)備。

11月15日當(dāng)天，首批81只個(gè)股登陸二級(jí)市場(chǎng)。其中，大地電氣、恒合股份等10只為新股，貝特瑞、連城數(shù)控、穎泰生物等其余71只為已掛牌精選層的老股。

10只新股首秀受關(guān)注

開(kāi)市在即，市場(chǎng)運(yùn)行情況是市場(chǎng)最為關(guān)注的問(wèn)題——10只新股是否會(huì)錄得較大漲幅？老股是否會(huì)出現(xiàn)分化？市場(chǎng)是否會(huì)過(guò)熱或過(guò)冷？

多位新三板業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，市場(chǎng)高度關(guān)注10只新股的首日表現(xiàn)，若新股漲幅可喜，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)北交所上市股票整體有所表現(xiàn)。

“我們覺(jué)得開(kāi)市首日主力（資金）會(huì)集中在新股上。”北方某私募機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè)。

“上周的后幾個(gè)交易日，精選層行情以調(diào)整為主。預(yù)計(jì)北交所開(kāi)市首日老股漲跌互現(xiàn)，新股平均有50%左右的漲幅，整體紅盤(pán)。個(gè)人投資者也會(huì)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。”力量資本總經(jīng)理朱為繹告訴記者。

新增投資者人數(shù)呈倍數(shù)增加、北交所公募主題基金成立或獲批，上述利好是否將兌現(xiàn)？

“老股東可能相對(duì)偏理性。在新增投資者里，有多少數(shù)量的投資者會(huì)實(shí)際參與交易，公募基金參與比例怎么樣？這些情況都值得關(guān)注。”銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對(duì)記者表示。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前精選層出現(xiàn)大面積破發(fā)，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

“經(jīng)歷了之前的精選層破發(fā)，市場(chǎng)上的觀望情緒比較明顯，也不排除有投資者會(huì)在開(kāi)市時(shí)選擇落袋為安。”有券商新三板人士認(rèn)為。

張可亮提到，整體來(lái)看，市場(chǎng)過(guò)冷或過(guò)熱都需要關(guān)注，“目前來(lái)看，精選層一些個(gè)股的估值已經(jīng)偏高了，要警惕游資炒作導(dǎo)致（市場(chǎng)）過(guò)熱。”不過(guò)，張可亮同時(shí)也表示，10只新股整體發(fā)行市盈率不高，為其后續(xù)表現(xiàn)留有一定空間。

可能存在的風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

田利輝提示稱，北交所服務(wù)“專精特新”創(chuàng)新型中小企業(yè)，相對(duì)而言，北交所上市股票風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)大于滬深市場(chǎng)股票。

“因?yàn)閯?chuàng)新型中小企業(yè)本身的特點(diǎn)是，它可能是一個(gè)隱形冠軍、獨(dú)角獸，但其還在‘更早、更新、更小’的發(fā)展過(guò)程中，平均來(lái)看，投資風(fēng)險(xiǎn)可能要比滬深的個(gè)股更大。投資者也需要關(guān)注交易規(guī)則方面30%的漲跌幅限制。”田利輝稱。

“流動(dòng)性是一個(gè)大問(wèn)題。”賀強(qiáng)表示，一方面，由于50萬(wàn)元的門(mén)檻限制，大量散戶不能進(jìn)入北交所；另一方面，北交所上市公司規(guī)模很小，不適合機(jī)構(gòu)大規(guī)模運(yùn)作。

長(zhǎng)線資金有望陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)

不過(guò)，各市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已形成共識(shí)的是，要長(zhǎng)線布局北交所。

券商投行、私募機(jī)構(gòu)持續(xù)進(jìn)行項(xiàng)目摸排、篩選，推動(dòng)符合條件的保薦、投資項(xiàng)目陸續(xù)登陸北交所。

“我們最近走訪了很多新三板企業(yè)和未掛牌企業(yè)，大家對(duì)北交所還是充滿了期待和信心，新三板掛牌企業(yè)都在努力往前推進(jìn)，爭(zhēng)取成為本地區(qū)首家北交所上市公司；未掛牌企業(yè)也把北交所作為上市的首要目標(biāo)，畢竟北交所對(duì)于中小科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)踮起腳就能夠得著的目標(biāo)。”朱為繹說(shuō)。

有券商投行人士告訴記者，其所在機(jī)構(gòu)主要從幾方面儲(chǔ)備北交所上市標(biāo)的池：新三板已摘牌企業(yè)、計(jì)劃摘牌企業(yè)，符合“專精特新”定位的創(chuàng)新型中小企業(yè)。

“也有很多企業(yè)主動(dòng)和我們溝通，比如之前有摘牌意向的，或者轉(zhuǎn)板意向的，現(xiàn)在可能在重新規(guī)劃了。”他表示。

圍繞北交所，還有部分政策等待落地。

長(zhǎng)線資金方面，除公募之外，據(jù)了解，保險(xiǎn)、社保基金等長(zhǎng)線資金將陸續(xù)進(jìn)入北交所。目前，險(xiǎn)資已經(jīng)在積極接洽、做入市準(zhǔn)備。

“要保證北交所的流動(dòng)性，就必須想方設(shè)法增加市場(chǎng)的資金量。”賀強(qiáng)表示，應(yīng)該根據(jù)北交所上市公司規(guī)模小的特點(diǎn)，由機(jī)構(gòu)多發(fā)行一些適合小盤(pán)股操作的產(chǎn)品和基金。

政策方面，圍繞北交所的稅收政策、分拆上市政策尚未出臺(tái)或落地。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，北交所開(kāi)市時(shí)精選層整體平移到北交所，精選層二級(jí)市場(chǎng)個(gè)人投資者繼續(xù)免繳個(gè)人增值所得稅。而北交所開(kāi)市后，對(duì)于投資從創(chuàng)新層到北交所上市企業(yè)的個(gè)人投資者，是否繼續(xù)執(zhí)行免繳優(yōu)惠政策，有待明確。