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臨近年底，多地重大項(xiàng)目集中開工，沖刺全年發(fā)展目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，基建投資對于穩(wěn)增長的托底作用將進(jìn)一步加強(qiáng)。

前期蓄力的財政政策，在第四季度集中發(fā)力。地方專項(xiàng)債券發(fā)行加速，財政部要求2021年新增專項(xiàng)債券額度盡量在11月底前發(fā)行完畢。機(jī)構(gòu)測算，四季度基建投資資金預(yù)計有5000億以上的增量空間，可能會對應(yīng)10%左右的同比增速。

經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

第一財經(jīng)研究院最新發(fā)布的11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為48.93，為2020年5月以來的最低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計11月我國經(jīng)濟(jì)將面臨較大壓力。

2021年第三季度，中國經(jīng)濟(jì)增速跌破5%，同比增長4.9%。其中9月受限電限產(chǎn)和房地產(chǎn)加速下行的拖累，工業(yè)生產(chǎn)和投資增速也都低于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，部分機(jī)構(gòu)下調(diào)了2021年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但仍維持在7.5%以上。

從先行指標(biāo)來看，國家統(tǒng)計局10月31日發(fā)布的制造業(yè)PMI為49.2%，較上月下降0.4個百分點(diǎn)，連續(xù)7個月下降，且連續(xù)2個月運(yùn)行在50%的榮枯線以下，制造業(yè)增速放緩。

中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群分析，10月份PMI指數(shù)在榮枯線以下繼續(xù)回落，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。當(dāng)前內(nèi)需不足、能源、原材料供應(yīng)階段性緊張等問題對企業(yè)生產(chǎn)活動的制約增強(qiáng)；應(yīng)盡快采取有效措施，提振內(nèi)需、暢通供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，切實(shí)改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營條件，著力鞏固經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好的基礎(chǔ)。

企業(yè)對后市預(yù)期也有所波動，10月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為53.6%。反映原材料成本高的企業(yè)比重為70.5%，創(chuàng)歷史最高點(diǎn)。能源價格上漲還導(dǎo)致企業(yè)物流成本上升，反映物流成本高的企業(yè)比重為37.6%，創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良在參與第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研時指出，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，供給約束和需求不足同時出現(xiàn)，中小微企業(yè)經(jīng)營困難，財政金融風(fēng)險隱患有所暴露。預(yù)計2021年四季度，我國經(jīng)濟(jì)同比速度會回落到4%左右，2021年經(jīng)濟(jì)增長8.1%左右，2022年我國經(jīng)濟(jì)前低后平，預(yù)計增長在5.5%左右。

環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李文龍也認(rèn)為，部分受到疫情影響、房地產(chǎn)調(diào)控與拉閘限電等因素的影響，四季度的經(jīng)濟(jì)增長壓力有所增加。在政策整體方向保持不變的前提下，部分政策放松如定向降準(zhǔn)成為提高精準(zhǔn)調(diào)控的重點(diǎn)考慮；同時，為提高宏觀調(diào)控效果，不同產(chǎn)業(yè)與地區(qū)的政策協(xié)同與統(tǒng)籌需要進(jìn)一步改善，尤其體現(xiàn)在雙碳目標(biāo)的設(shè)計與實(shí)施方面。

財政政策集中發(fā)力

近來一大批重大項(xiàng)目集中開工，穩(wěn)投資作為穩(wěn)增長的重要抓手，正在加快步伐。11月3日，深圳市2021年第四季度新開工項(xiàng)目集中啟動活動舉行，共新開工項(xiàng)目224個，總投資約4455.3億元，年度計劃投資約223億元。11月5日，湖北省2021年四季度全省重大項(xiàng)目集中開工活動舉行，805個項(xiàng)目集中開工，總投資4520余億元。

前期蓄力的財政政策，在第四季度集中發(fā)力。財政部稱，2021年新增專項(xiàng)債券額度盡量在11月底前發(fā)行完畢，持續(xù)發(fā)揮專項(xiàng)債券對地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的積極作用。

中信證券首席FICC分析師明明表示，今年底到明年初的基建投資存在多重利好因素，包括形成實(shí)物工作量的要求、穩(wěn)增長和逆周期的邏輯、充足的資金來源、投資項(xiàng)目彈性較大等，在這些因素的支撐下，基建投資增速有望在年底開啟反彈。

據(jù)明明測算，基建投資資金來源的主要變量是自籌資金和政府預(yù)算內(nèi)資金，預(yù)計四季度有5000億以上的增量空間，相較于去年四季度基建投資5萬~6萬億的規(guī)模，可能會對應(yīng)10%左右的同比增速空間。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家廖群對第一財經(jīng)表示，財政政策四季度有待繼續(xù)發(fā)力。各級財政部門統(tǒng)籌考慮防疫與基建需要，形成實(shí)物量或有時滯。新基建項(xiàng)目已經(jīng)排隊很長，地方政府應(yīng)盡快落實(shí)項(xiàng)目。

減稅降費(fèi)紅利也在加快釋放。為減輕大宗商品價格高位運(yùn)行、生產(chǎn)成本大幅上升等對企業(yè)尤其是制造業(yè)企業(yè)帶來的影響，10月27日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定對四季度制造業(yè)中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)的企業(yè)所得稅和國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費(fèi)稅及隨其附征的城市建設(shè)維護(hù)稅，以及個體工商戶、個人獨(dú)資和合伙企業(yè)繳納的個人所得稅實(shí)行階段性稅收緩繳，預(yù)計可為制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅2000億元左右。

根據(jù)國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度新增減稅降費(fèi)9101億元中，新增減稅7889億元，新增降費(fèi)1212億元。而新增減稅中，前三季度企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計扣除政策減稅高達(dá)3333億元，占了減稅總額的四成多。

今年減稅降費(fèi)政策的重頭戲之一就是企業(yè)可以提前享受前三季度研發(fā)費(fèi)用加計扣除政策，而且對制造業(yè)企業(yè)來說，其扣除比例由75%提高到100%。國家稅務(wù)總局副局長王道樹11月5日在國新辦發(fā)布會上回答第一財經(jīng)記者提問時表示，總的來看，政策效應(yīng)是超出預(yù)期的。全國各類企業(yè)提前享受加計扣除金額1.3萬億元，減免稅額3333億元，享受加計扣除金額占去年全年匯算清繳的77.6%，企業(yè)享受政策紅利的時間更早、力度也更大。