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“我沒想到做時(shí)間的朋友，這時(shí)間是這么短！”2021年第三季度高瓴資本在醫(yī)藥股上作出“勝利大逃亡”的選擇，廣州一位私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)張磊的做法作出如此評(píng)價(jià)。這一次張磊是徹底看空醫(yī)藥股了么？

“在長(zhǎng)期主義之路上，與偉大格局觀者同行，做時(shí)間的朋友”，這是張磊所寫的《價(jià)值》當(dāng)中堅(jiān)持的理念。然而凱萊英（002821.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、愛爾眼科（300015.SZ）剛剛披露的三季報(bào)都顯示，高瓴資本均已退出這些公司的前十大流通股股東名單。

值得一提的是，參與凱萊英的增發(fā)后，持倉(cāng)時(shí)間還不到一年，張磊就開啟“賣賣賣”模式。另一邊以中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭為代表的國(guó)內(nèi)公募基金經(jīng)理，同期卻對(duì)上述三只個(gè)股大舉加倉(cāng)。

凱萊英：高瓴一年內(nèi)賺一倍

凱萊英一直被某些投資者稱為“小恒瑞”，受到眾多資金的追捧，2020年的增發(fā)吸引了高瓴資本等眾多機(jī)構(gòu)參與，然而去年10月13日完成增發(fā)后，剛過解禁期不到半年時(shí)間內(nèi)，獲利大約一倍的高瓴資本就選擇了拋售。

2020年10月，凱萊英以227元每股增發(fā)1018萬(wàn)股，累計(jì)實(shí)際募資凈額為22.75億元，高瓴資本管理有限公司認(rèn)購(gòu)440.53萬(wàn)股，占增發(fā)新股總數(shù)的近一半。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，同年年?bào)披露的信息顯示，2020年底“高瓴資本管理有限公司－中國(guó)價(jià)值基金（交易所）”（下稱“高瓴價(jià)值基金”）持股凱萊英440.53萬(wàn)股，占總股本的1.82%，成為凱萊英第六大股東。

在2020年9月出版的《價(jià)值》當(dāng)中，張磊對(duì)凱萊英作出如此評(píng)價(jià)：“作為凱萊英的長(zhǎng)期支持者，我們將繼續(xù)推動(dòng)完善旗下醫(yī)療產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和被投企業(yè)生態(tài)，提升凱萊英服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，推動(dòng)它們?cè)谛》肿?、核酸、生物藥外包生產(chǎn)研發(fā)以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作。”

然而這個(gè)“長(zhǎng)期支持者”，卻在認(rèn)購(gòu)增發(fā)不到一年時(shí)間內(nèi)就套現(xiàn)了。

隨著2021年4月13日開始解禁，高瓴資本對(duì)凱萊英的減持就已迫不及待，第二季度減持了一半的持倉(cāng)（220.26萬(wàn)股）。凱萊英發(fā)布的三季報(bào)顯示，高瓴資本繼續(xù)“賣賣賣”，并且在三季度末已經(jīng)退出凱萊英前十大股東名單。第二季度和第三季度，凱萊英股價(jià)在400元左右徘徊，由此可見高瓴資本高位出逃，不到一年時(shí)間獲利就已經(jīng)接近一倍。

凱萊英主要從事符合美國(guó)FDA（美國(guó)食品藥品管理局）審批的cGMP標(biāo)準(zhǔn)原料藥、關(guān)鍵中間體、制劑產(chǎn)品及生物產(chǎn)品的研究開發(fā)、工藝優(yōu)化及規(guī)?；a(chǎn)。凱萊英三季報(bào)顯示，2021年前三季度，營(yíng)業(yè)總收入29.23億元，同比增長(zhǎng)40.34%，剔除匯率波動(dòng)因素影響，同比增長(zhǎng)50.45%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.95億元，同比增長(zhǎng)37.26%，若剔除匯兌波動(dòng)因素、股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用等影響，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.95%。

不單單只有凱萊英一家公司被套現(xiàn)。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司和高瓴價(jià)值基金都在第三季度退出了泰格醫(yī)藥前十大流通股東的行列。另外，高瓴價(jià)值基金也退出了愛爾眼科的前十大股東。

到底為什么張磊選擇在第三季度大舉套現(xiàn)醫(yī)藥股？

玄甲金融CEO林佳義向第一財(cái)經(jīng)記者表示，國(guó)內(nèi)帶量采購(gòu)會(huì)影響醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入增速，CRO的訂單來(lái)源也將隨著投融資短期下滑而降低?；鸨F(tuán)導(dǎo)致部分醫(yī)藥股估值比較高，高瓴資本在估值泡沫階段選擇退出，預(yù)計(jì)估值較高的醫(yī)藥股未來(lái)在高基數(shù)背景下高增長(zhǎng)不可持續(xù)。另一方面，全球進(jìn)入加息加稅周期，目前現(xiàn)金倉(cāng)位重要性凸現(xiàn)，其退出是比較好的選擇。

公募大舉加倉(cāng)

以中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭為代表的一批機(jī)構(gòu)，則在第三季度大幅加倉(cāng)了凱萊英、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科等。

其中，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金（003095.SZ）在第三季度加倉(cāng)凱萊英298.28萬(wàn)股，9月底持倉(cāng)數(shù)量為1188.8萬(wàn)股，占其基金凈值的8.36%，是葛蘭的第三大重倉(cāng)股，也占凱萊英總股本的4.86%。中歐基金的六個(gè)產(chǎn)品都在第三季度對(duì)凱萊英進(jìn)行了大幅加倉(cāng)，是凱萊英當(dāng)之無(wú)愧的“超級(jí)粉絲”。

泰格醫(yī)藥的情況類似，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合在第三季度加倉(cāng)1369.42萬(wàn)股，也加倉(cāng)愛爾眼科3557.65萬(wàn)股。被張磊拋售的這三只股票，分別位列葛蘭持倉(cāng)前五大重倉(cāng)股。

到底是什么導(dǎo)致了葛蘭和張磊的做法產(chǎn)生如此巨大的差異？

基金三季報(bào)的“報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析”當(dāng)中，葛蘭表示：“我們總體維持了高倉(cāng)位的運(yùn)作，在長(zhǎng)期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局。”

10月22日更新的招募說(shuō)明書當(dāng)中，葛蘭也表示：“醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)不同，有的表現(xiàn)為剛性需求，有的呈現(xiàn)較大彈性，導(dǎo)致不同子行業(yè)成長(zhǎng)性出現(xiàn)差異。在市場(chǎng)需求方面，本基金將持續(xù)跟蹤疾病譜和人們習(xí)慣的需求變化及其發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)投資市場(chǎng)需求穩(wěn)定或保持較高增長(zhǎng)的細(xì)分子行業(yè)股票。”“醫(yī)療健康相關(guān)行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)格局不同，行業(yè)利潤(rùn)率存在較大差異。本基金將重點(diǎn)投資行業(yè)進(jìn)入壁壘較高、利潤(rùn)率穩(wěn)定或保持增長(zhǎng)的行業(yè)。”

“我沒有賣”，一位依然重倉(cāng)凱萊英等個(gè)股的私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，好公司依然稀缺，高瓴套現(xiàn)不代表公司前景就不好，未來(lái)依然有成長(zhǎng)空間。

對(duì)凱萊英的未來(lái)，華西證券分析師崔文亮表示，伴隨著合成大分子、生物大分子、臨床CRO、生物合成等業(yè)務(wù)持續(xù)布局推進(jìn)，將為公司實(shí)現(xiàn)與小分子業(yè)務(wù)的一站式服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)、增添未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的想象力，考慮到持續(xù)深耕大客戶和加速開拓長(zhǎng)尾客戶帶來(lái)的訂單增量，以及疊加資本開支加速帶來(lái)供給端加速，整體判斷公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

“做時(shí)間的朋友”，公募基金們這一次加倉(cāng)，能不能堅(jiān)持下去呢？