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高調(diào)“擴張”的寧德時代股價逼近歷史高點。

10月15日，寧德時代股價強勢拉升，一度大漲近9%，逼近歷史高點（582.2元/股）。截至收盤，該股漲6.89%，報569元，成交額超120億元。

消息面上，寧德時代進軍動力電池原料上游的動作不斷，10月14日，美國電動汽車公司Electric Last Mile Solutions（ELMS）宣布已與寧德時代簽署協(xié)議，寧德時代將為其供應磷酸鐵鋰電池至2025年。此前加價買下海外鋰礦、緊接著再“拿下”一座磷礦，意在打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游，完善其供應鏈布局。但舉債擴張過快，截至9月30日，公司累計新增借款已超過2020年末凈資產(chǎn)20%。

豐倉股權(quán)投資基金合規(guī)風控總監(jiān)魏凡成在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，隨著新能源車需求超預期，產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰電巨頭擴產(chǎn)動作不斷，產(chǎn)業(yè)鏈上很容易造成技術(shù)相較低端的企業(yè)產(chǎn)能過剩，所以投資追求技術(shù)進步的公司很重要，對單靠資本擴產(chǎn)能的公司要保持謹慎。

上游擴張動作不斷

近日，寧德時代進軍動力電池原料上游的動作不斷。加價買下海外鋰礦、緊接著再“拿下”一座磷礦，意在打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游，完善其供應鏈布局。

買買買的同時，公司累計新增借款已超過2020年末凈資產(chǎn)20%。

根據(jù)公司公告，截至2020年末，公司經(jīng)審計合并口徑的凈資產(chǎn)為691.95億元，借款余額為293.28億元。截至2021年9月30日，公司未經(jīng)審計的借款余額為460.80億元，較2020年末增加167.52億元，累計新增借款占2020年末凈資產(chǎn)比例為24.21%。

消息面上，10月14日，美國商用電動汽車制造商ELMS宣布已與寧德時代達成協(xié)議，為其全電動1級城市交付商用車提供電池并確保產(chǎn)能。根據(jù)協(xié)議條款，寧德時代將在磷酸鐵鋰化學系統(tǒng)中提供42千瓦時的鋰離子電池，并確保電池供應到2025年。

此外，10月12日午間，寧德時代公告稱，為順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，滿足公司動力電池的產(chǎn)能擴張需求，完善新能源材料供應鏈，推動新能源電池全生命周期管理，公司擬由控股子公司廣東邦普及其控股子公司寧波邦普，在湖北省宜昌市姚家港化工園田家河片區(qū)投資建設(shè)邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項目，項目投資總金額不超過人民幣320億元。

日前，寧德時代以更高價“拿下世界級鋰鹽資源的加拿大Millennial公司后，還收到了深交所下發(fā)的定增審核問詢函。問詢函要求公司要求詳細論證說明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對外投資的情況下，發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性，是否存在過度融資的情形。

魏凡成對第一財經(jīng)表示，目前資本涌進鋰電池行業(yè)，雖然寧德市場份額是第一，但是面對其他競爭對手的挑戰(zhàn)，守住市場份額的壓力很大。在一個新興行業(yè)，如果市場份額足夠大，市場會給這種企業(yè)很高的估值。寧德時代正在以市場份額為核心目標進行一系列的戰(zhàn)略布局，這是寧德時代維持較高估值水平的關(guān)鍵。

值得注意的是，新能源車板塊里，盡管“把握”住上游材料意味著有更大的發(fā)展機會大，但后期技術(shù)也將成為掣肘發(fā)展的關(guān)鍵。

“留下的企業(yè)一定是不斷追求技術(shù)進步的，能控制住成本的”魏凡成分析稱，鋰電池產(chǎn)品技術(shù)迭代速度很快，一旦技術(shù)突破，利用原有技術(shù)的公司產(chǎn)能越大，負擔就越重。且目前資本大舉涌入鋰電池板塊，很容易造成技術(shù)相較低端的企業(yè)產(chǎn)能過剩，所以投資追求技術(shù)進步的公司很重要，對單靠資本擴產(chǎn)能的公司要保持謹慎。

鈉離子賽道勝算幾何

除了對鋰資源的爭奪，動力電池市場也開始增加對鈉離子電池的布局，此前，寧德時代還舉行鈉離子電池發(fā)布會。介紹第一代鈉離子電池的能量密度略低于目前的磷酸鐵鋰電池，但是在低溫性能和快充方面，具有明顯的優(yōu)勢，特別是在高寒地區(qū)高功率應用場景。

鋰離電池驅(qū)動電動汽車一旦廣泛使用，會成為戰(zhàn)略資源。而眾多的電池體系中，鈉的儲量豐富、分布廣泛會成為最優(yōu)選擇。中國科學院物理研究所研究員、中科海鈉董事長胡勇勝在2021中國無錫（惠山）未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新峰會上分析稱，未來，鈉離子電池實際成本可以做到很低，該體系是將來可以真正支撐大規(guī)模儲能技術(shù)的可持續(xù)發(fā)展。

胡勇勝介紹，目前二次電池主要以鉛酸電池和鋰離子電池為主，且鋰離子電池在1991年商業(yè)化后再沒有新的電池體系商業(yè)化。雖然鋰離子電池是目前所有二次電池體系里面能量密度、功率密度、循環(huán)壽命綜合性能最好的，并且成本在過去的十年下降了10倍，但是，現(xiàn)在鋰資源是有限的，且70%集中在南美洲的鹽湖里面，目前我國80%的鋰是依賴進口。

不過與鋰離子電池相比，鈉離子電池目前成本優(yōu)勢不明顯，開源證券新能源研究團隊分析，一方面鈉離子工藝和產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟，缺少核心電極材料和電解液規(guī)?；?，電池相關(guān)標準化體系、參數(shù)評測技術(shù)等還不完善。另一方面，目前我國鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化還處于初級階段，鈉離子電池現(xiàn)在處于多種技術(shù)路線共同發(fā)展的狀態(tài)，正負極材料性能還需提高，與正負極匹配的電解液體系還有待進一步開發(fā)。

對于鈉離子電池的技術(shù)路徑，胡勇勝分析，與鋰離子電池相似，目前鈉離子電池有三種技術(shù)路線，其主要技術(shù)路徑根據(jù)使用的不同正級材料來區(qū)分。第一種是使用聚陰離子型正極材料，該材料具備性能可以實現(xiàn)快充，循環(huán)壽命長，但成本較高；第二種是普魯士藍類鈉離子電池正極材料，目前有部分公司在布局；第三種是層狀氧化物材料，不過該正極材料中含有鎳和鈷，成本相對較高。