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美國(guó)勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)5.4%，為2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最高水平。強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)和供應(yīng)鏈瓶頸正在持續(xù)推高企業(yè)成本壓力，也成為了各國(guó)央行面臨的重大挑戰(zhàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)最新表態(tài)為下月公布減碼計(jì)劃定下了基調(diào)，與此同時(shí)，利率期貨顯示投資者也在為聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)FOMC明年四季度加息做好準(zhǔn)備。

通脹壓力高燒不退

這已經(jīng)是美國(guó)連續(xù)5個(gè)月CPI突破5%的水平，隨著全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐步恢復(fù)正常，強(qiáng)勁的需求使供應(yīng)鏈陷入困境。原材料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力短缺推高了商品和服務(wù)的成本，并開始不斷傳導(dǎo)給消費(fèi)者。由于疫情因素反復(fù)，外界對(duì)供應(yīng)鏈瓶頸前景的擔(dān)憂正在加劇，進(jìn)而使得通脹暫時(shí)論的觀點(diǎn)受到質(zhì)疑。

分項(xiàng)指標(biāo)顯示，9月份美國(guó)汽油價(jià)格上漲1.2%，是推高物價(jià)的重要原因。由于近期油價(jià)仍在上漲，這可能會(huì)推高10月份的通脹率。上個(gè)月食品價(jià)格上漲了近1%，過去一年累計(jì)上漲了4.5%，遠(yuǎn)超疫情前水平。

作為美國(guó)大部分家庭的主要開支項(xiàng)目，9月份房屋租金上漲0.5%，創(chuàng)近20年來最大漲幅。隨著美國(guó)此前實(shí)施的暫緩驅(qū)逐令到期，加之房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)火熱，普通房屋租金在過去12個(gè)月內(nèi)保持穩(wěn)步上漲。與此同時(shí)，機(jī)動(dòng)車成本上漲1.3%，連續(xù)第五個(gè)月上漲超過1%，全球半導(dǎo)體供應(yīng)短缺迫使汽車制造商限產(chǎn)減產(chǎn)。

美國(guó)總統(tǒng)拜登面臨著控制通脹以免威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嚴(yán)峻壓力，為此政府高級(jí)官員于本周二晚間舉行會(huì)議，討論了汽油和天然氣價(jià)格上漲問題。白宮發(fā)言人重申，政府將使用“所有工具”來抑制汽油價(jià)格，目前全美汽油價(jià)格已達(dá)到2014年以來同期最高水平。13日，拜登發(fā)表公開講話，宣布美國(guó)最大的兩個(gè)港口洛杉磯港和長(zhǎng)灘港將實(shí)行每天24小時(shí)、每周7天的營(yíng)業(yè)模式運(yùn)營(yíng)，以解決港口貨物擁堵問題。

值得注意的是，消費(fèi)者通脹預(yù)期正在水漲船高，紐約聯(lián)儲(chǔ)本周公布的調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)未來一年的通脹預(yù)期中值環(huán)比上升0.1%至5.3%，為連續(xù)第11個(gè)月錄得增長(zhǎng)，續(xù)創(chuàng)歷史新高。未來三年的通脹預(yù)期中值從4.0%升至4.2%，為連續(xù)第三個(gè)月上漲。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，供需失衡下原材料價(jià)格上漲及勞動(dòng)力短缺的問題短期內(nèi)似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能比半年前的預(yù)期要更長(zhǎng)久。

他向記者分析道，隨著政府財(cái)政支持政策效應(yīng)減退，高通脹正在迅速腐蝕購(gòu)買力，進(jìn)而對(duì)復(fù)蘇前景造成沖擊。

消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也在惡化。美國(guó)咨商會(huì)（Conference Board）調(diào)查顯示，9月消費(fèi)者信心指數(shù)跌至近七個(gè)月低點(diǎn)。未來6個(gè)月，消費(fèi)者對(duì)買房和汽車、主要家用電器等高價(jià)商品的興趣降低，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的看法也不如8月樂觀。咨商會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高級(jí)主管佛朗哥（Lynn Franco）表示，消費(fèi)者已變得更加謹(jǐn)慎，未來可能會(huì)削減支出。密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查也顯示，預(yù)計(jì)未來一年經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)好轉(zhuǎn)的家庭比例降至30%，為2016年8月以來的最低水平，只有18%的家庭預(yù)期收入增長(zhǎng)將快于通脹。

施羅斯伯格表示，推動(dòng)物價(jià)上漲的主要因素正在發(fā)生動(dòng)態(tài)變化。比如，根據(jù)最新公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，供應(yīng)商交貨時(shí)間指標(biāo)有所企穩(wěn)，但可能需要一段時(shí)間才能恢復(fù)正常。包括天然氣和煤炭在內(nèi)的能源價(jià)格上漲正在推高今冬的電價(jià)壓力，這是短期通脹的最大風(fēng)險(xiǎn)，并可能將價(jià)格壓力從商品轉(zhuǎn)移到服務(wù)端。此外，由勞動(dòng)力短期推動(dòng)的薪資快速上漲是否會(huì)引發(fā)“通脹螺旋”也值得警惕。

美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊預(yù)期提前

本周美債市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)反映出投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的評(píng)估，中長(zhǎng)期美債收益率從四個(gè)月高位回落，體現(xiàn)出債務(wù)上限、通脹等因素對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的負(fù)面情緒日益加劇。而與利率預(yù)期密切相關(guān)的2年期美債收益率刷新年內(nèi)新高，則反映出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將政策轉(zhuǎn)向逐步形成共識(shí)。

美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議顯示，縮減每月1200億美元資產(chǎn)計(jì)劃的時(shí)間正在臨近，稍顯疲軟的非農(nóng)報(bào)告似乎難以成為阻礙因素。美聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)人物、副主席克拉里達(dá)（Richard Clarida）當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日表示，由于今年通脹高于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，就業(yè)情況良好，美聯(lián)儲(chǔ)有望開始減少或縮減資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

隨著未來就業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程推進(jìn)，接下來通脹將成為美聯(lián)儲(chǔ)決定啟動(dòng)加息的關(guān)鍵點(diǎn)。

鮑威爾此前曾多次重申目前的高通脹可能是暫時(shí)性的觀點(diǎn)，稱少數(shù)的商品和服務(wù)品價(jià)格陡升是推動(dòng)物價(jià)上升的主要原因。而在上月末出席國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席警告供應(yīng)瓶頸持續(xù)的時(shí)間比聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期更久，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月可能維持通脹高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。如果通脹持續(xù)走高成為一個(gè)嚴(yán)重問題，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）“肯定會(huì)做出回應(yīng)”。

從美聯(lián)儲(chǔ)9月公布的季度經(jīng)濟(jì)展望SEP分析，F(xiàn)OMC內(nèi)部18個(gè)委員在明年是否加息的問題上勢(shì)均力敵。鷹派委員擔(dān)心，當(dāng)前的高通脹可能會(huì)持續(xù)下去影響經(jīng)濟(jì)，央行需采取更“積極”的應(yīng)對(duì)措施。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）甚至希望美聯(lián)儲(chǔ)在明年初完成縮減資產(chǎn)購(gòu)買，以便在必要時(shí)在春季或夏季加息。

中間派和鴿派委員傾向于通脹暫時(shí)性的立場(chǎng)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯（Charles Evans）本周表示，隨著企業(yè)克服供應(yīng)瓶頸，通脹將自行平息。雖然供應(yīng)瓶頸正在給價(jià)格帶來上行壓力，他建議他的同事們“要有耐心”，利率直到2023年底可能才需要開始上升。

美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯（Larry Summers）則繼續(xù)為美國(guó)通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)敲警鐘，他周三在花旗投資論壇上表示，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)這一威脅的努力進(jìn)展緩慢。創(chuàng)紀(jì)錄的勞動(dòng)力短缺、八年來最高的石油和汽油價(jià)格，以及政府參與重大財(cái)政刺激計(jì)劃，這些都是通脹和通脹預(yù)期代價(jià)高昂的警告信號(hào)。“我認(rèn)為我們正在冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，”他補(bǔ)充說，“為一個(gè)GDP缺口為2%或3%的經(jīng)濟(jì)體帶來占GDP15%的預(yù)算赤字，物價(jià)上漲不應(yīng)令人驚訝。”

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在最新通脹數(shù)據(jù)公布后，跟蹤短期利率預(yù)期的聯(lián)邦基金利率期貨顯示明年9月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期，較此前市場(chǎng)預(yù)期提前了3個(gè)月。

芝商所CME FedWatch工具顯示，明年9月加息的概率已經(jīng)升至65%，加息兩次的概率為46%。