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得益于轉(zhuǎn)融通機(jī)制、兩融標(biāo)的擴(kuò)容等，融券余額規(guī)模攀升。券商發(fā)力融券業(yè)務(wù)，拓寬轉(zhuǎn)融券券源渠道，重點(diǎn)開展專業(yè)投資者融券服務(wù)。

近日，兩融余額持續(xù)回升，融券余額創(chuàng)出歷史新高。截至4月22日，滬深兩市兩融余額為1.67萬億元，其中融券余額為1522億元，較上年同期增加逾6倍。

多位分析人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，得益于轉(zhuǎn)融通機(jī)制，特別是科創(chuàng)板股票上市首日即可作為融資融券標(biāo)的，券源逐漸增加，近期融券余額規(guī)模攀升。當(dāng)前融券余額占兩融余額比例在9%左右，仍以融資余額占據(jù)主導(dǎo)地位，總體上對A股情緒影響有限。

融券余額一年增6倍

兩市融券余額今年以來累計(jì)增長150億元，突破1500億元。截至4月22日，滬深兩市融資融券余額為1.67萬億元，占A股流通市值比為2.33%。其中，融資余額為1.52萬億元，融券余額為1522億元，融券余額占兩融余額比例約9%。2020年4月22日融券余額為217億元，一年時(shí)間增加1305億元，增長6倍。

逐月來看，兩融余額與滬指之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。融券規(guī)模增速明顯，但是融資融券余額差距也進(jìn)一步拉開。

截至4月21日，348只個(gè)股融資余額超過10億元，而融券余額超過10億元的個(gè)股僅有24只，且主要是機(jī)構(gòu)重倉的大市值龍頭股，中芯國際、恒瑞醫(yī)藥融券余額約為60億元，招商銀行、美的集團(tuán)融券余額分別是46億元、42億元，而貴州茅臺、興業(yè)銀行、中國平安融券余額均約30億元。

橫向數(shù)據(jù)對比來看，有些個(gè)股年內(nèi)融券規(guī)模呈現(xiàn)攀升態(tài)勢，同比倍增。就中芯國際而言，融券余額相比年初的34億元增長79%，比2020年7月16日的11億元增逾4.5倍。A股“市值一哥”貴州茅臺融券余額比年初的36億元減少近6億元，但相比去年同期4億元增約26億元，增長6.5倍。

轉(zhuǎn)融通月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)融券交易金額近一年內(nèi)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢。上市企業(yè)股東參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)意愿提高，在涉及股份不發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)，可以獲取出借利息，盤活存量資產(chǎn)。4月以來，12家上市企業(yè)發(fā)布大股東參與轉(zhuǎn)融券證券出借業(yè)務(wù)公告。

記者統(tǒng)計(jì)獲悉，截至4月21日，263家科創(chuàng)板上市企業(yè)融資余額共計(jì)327.6億元，其中255家上市企業(yè)融券余額總計(jì)174億元，融券規(guī)模超過1億元的還包括金山辦公、華潤微、心脈醫(yī)療、石頭科技、傳音控股、中國通號等。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，非銀金融、汽車、鋼鐵、生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè)年內(nèi)融券量靠前，融券強(qiáng)度也比較靠前。截至4月21日，非銀金融行業(yè)融券余額以189億元居榜首，期間凈賣出股量以6.2億股靠前，融券強(qiáng)度逾15%。

多空平衡機(jī)制有待完善

申萬宏源首席市場專家桂浩明告訴《國際金融報(bào)》記者，一直以來，融券占兩融余額比例較小，主要是因?yàn)槿床蛔恪＝谌谌囝~規(guī)模攀升，主要得益于轉(zhuǎn)融通機(jī)制，特別是科創(chuàng)板股票上市首日即可作為融資融券標(biāo)的，券源逐漸增加。特別是從去年開始，融券規(guī)模增速明顯，當(dāng)新股價(jià)格明顯偏高時(shí)，或者機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股震蕩，資金存在融券操作機(jī)會。

桂浩明強(qiáng)調(diào)，融券規(guī)模增加對股市影響很有限。當(dāng)前國內(nèi)融券相對融資比例很低，與國際成熟市場水平相差很遠(yuǎn)。融券也未必表明看空，更多是在某個(gè)階段操作傾向，未來當(dāng)平倉時(shí)也是買入力量，是一種戰(zhàn)術(shù)性交易。對于融券余額增加，市場不必做太多解讀，只能說市場更加完善，市場功能的發(fā)揮更加充分，市場結(jié)構(gòu)更加合理。

透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，融券余額的攀升對A股市場投資情緒不會造成影響，因?yàn)楫?dāng)前融券規(guī)模在A股中占比仍然非常低，融券做空的個(gè)股主要還是大盤藍(lán)籌股，融券市場處于“跛足”狀態(tài)，A股市場實(shí)質(zhì)上缺乏有效做空工具。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛向《國際金融報(bào)》記者表示，從融券屬性看，融券余額的快速攀升間接反映出部分投資者對A股市場后續(xù)的不確定性，當(dāng)前操作趨于謹(jǐn)慎。目前融券余額占兩融余額比例在9%左右，融資余額仍占據(jù)主導(dǎo)地位，因此對A股情緒影響有限。

李湛進(jìn)一步提出，融券賣出能提供與做多方向相反的交易活動，起到穩(wěn)定價(jià)格、完善市場體系的作用。融資融券雖然為市場提供了杠桿交易和反向交易的途徑，但同時(shí)也有可能放大市場風(fēng)險(xiǎn)。逐步放開兩融交易的同時(shí)，也要進(jìn)一步監(jiān)測融資融券交易狀況。

A股多空機(jī)制也在資本市場改革開放下不斷完善，當(dāng)前A股兩融市場也迎來外資新客戶。去年QFII新規(guī)發(fā)布后，多家券商實(shí)施QFII轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務(wù)，年底為QFII客戶在A股市場開立信用賬戶，并完成首次融資融券交易。

多位業(yè)內(nèi)人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，QFII參與兩融業(yè)務(wù)，一方面意味著A股將迎來千億元級別活水，另一方面可充分利用杠桿特性看多看空，主要對市場交易量以及交易力量平衡性產(chǎn)生影響，完善A股市場多空平衡機(jī)制。

券商發(fā)力融券業(yè)務(wù)

數(shù)據(jù)顯示，2020年末融資融券規(guī)模從年初的1.02萬億元增至1.62萬億元，其中融券市場規(guī)模從138億元增至1370億元。兩融業(yè)務(wù)活躍增厚了券商信用業(yè)務(wù)收入，有10家券商去年信用業(yè)務(wù)凈收入超過10億元，國泰君安、海通證券、廣發(fā)證券分別以52億元、41億元、32億元排在前三。

記者梳理上市券商年報(bào)獲悉，券商正發(fā)力融券業(yè)務(wù)，拓寬轉(zhuǎn)融券券源渠道，重點(diǎn)開展專業(yè)投資者融券服務(wù)。

廣發(fā)證券去年利息凈收入同比增加34.27%至42.53億元，占營收比重14.59%，這主要?dú)w因于融資融券業(yè)務(wù)利息收入增加。

華西證券去年自營業(yè)務(wù)凈收入10億元，其中兩融業(yè)務(wù)利息收入增至8.8億元，其融券業(yè)務(wù)迅速啟動、從無到有，通過與頭部公募基金深入合作，同時(shí)引進(jìn)頭部量化機(jī)構(gòu)客戶，融券規(guī)模成倍提升。

得益于融資融券利息收入增加，國信證券去年利息凈收入同比增逾8%至48.9億元，占營收比重為26.05%。去年，國信證券從供給端推動融券業(yè)務(wù)發(fā)展，并成為社?；疝D(zhuǎn)融通證券出借四家代理證券公司之一。2021年，國信證券將抓住全面實(shí)施注冊制改革的發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)持科技賦能業(yè)務(wù)拓展及運(yùn)營管理，加大核心客戶培育和挖掘力度，著力多渠道拓寬券源，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防控措施，推動融資融券業(yè)務(wù)做優(yōu)、做強(qiáng)、做大。

去年，國泰君安完成了市場首批QFII融資融券業(yè)務(wù)及轉(zhuǎn)融通證券出借交易業(yè)務(wù)。截至去年底，國泰君安融資余額增至868.6億元，市場份額占比5.86%;融券余額88.9億元，較上年末增加462.2%，市場份額占比6.49%。其中，機(jī)構(gòu)客戶融資融券余額247億元，較2019年末增長111.6%，占公司融資融券余額的28%。

海通證券在年報(bào)中表示，去年充分發(fā)揮雙創(chuàng)板(科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板)保薦跟投券源領(lǐng)先優(yōu)勢的同時(shí)，大力構(gòu)建轉(zhuǎn)融通和創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行等多元化的券源籌集渠道，提升對各類融券策略客戶的服務(wù)能力，融券業(yè)務(wù)規(guī)模增長近10倍。截至2020年底，海通證券融資融券余額增加259.2億元至676.8億元。