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大量企業(yè)終止IPO!IPO申報(bào)撤單潮“暴曬”投行保薦能力
來(lái)源:國(guó)際金融報(bào) 2021-03-29 08:39:25

從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制,保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化,對(duì)“看門(mén)人”的要求更高了。但保薦機(jī)構(gòu)為了趕進(jìn)度,強(qiáng)行“趕鴨子上架”,導(dǎo)致項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。

中國(guó)資本市場(chǎng)正從“量”向“質(zhì)”發(fā)展。注冊(cè)制改革下,注冊(cè)終止和IPO申請(qǐng)撤回引發(fā)業(yè)內(nèi)探討。

截至3月25日,2021年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制已經(jīng)終止48家企業(yè)IPO,占終止審核總數(shù)比例逾67%;科創(chuàng)板注冊(cè)制共終止92家企業(yè)IPO,今年以來(lái)共有28家IPO企業(yè)終止注冊(cè),占終止審核總數(shù)的30%。監(jiān)管層對(duì)IPO項(xiàng)目的問(wèn)詢(xún)也全面從嚴(yán),過(guò)去IPO大多經(jīng)歷二輪問(wèn)詢(xún),如今三輪問(wèn)詢(xún)的案例迅速增加。

業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,終止IPO企業(yè)數(shù)量大幅提高的原因是證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了對(duì)各板塊擬IPO企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)檢查,而開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查的本意是為了提高IPO信息披露質(zhì)量,壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,震懾違法違規(guī)行為,從源頭提升上市公司質(zhì)量,而并非表明對(duì)IPO的收緊。

大量企業(yè)終止IPO

2021年以來(lái),科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)終止率提升及IPO審批節(jié)奏放緩,成為熱議話(huà)題,也引發(fā)監(jiān)管層注意?;仡?020年,經(jīng)過(guò)審核問(wèn)詢(xún)和否決終止審核的企業(yè)40余家,科創(chuàng)板審核淘汰率保持在17%左右。

《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)獲悉,截至3月25日,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制共終止71家企業(yè)IPO,今年以來(lái)共有48家IPO企業(yè)終止,占終止審核總數(shù)比例逾67%,其中有45家IPO企業(yè)主動(dòng)撤回,有3家企業(yè)未通過(guò)審核;科創(chuàng)板注冊(cè)制共終止92家企業(yè)IPO,今年以來(lái)共有28家IPO企業(yè)終止,占終止審核總數(shù)的30%。總計(jì)來(lái)看,2021年1月至3月25日,兩個(gè)板塊合計(jì)76家IPO企業(yè)終止上市路,相比去年來(lái)看,終止IPO企業(yè)明顯大幅增加。

IPO節(jié)奏放緩明顯。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,2021年以來(lái),科創(chuàng)板IPO企業(yè)獲批趨勢(shì)呈現(xiàn)下滑狀態(tài),前兩個(gè)月證監(jiān)會(huì)核發(fā)科創(chuàng)板IPO家數(shù)分別為16家、13家,3月至今審核了16家,相較于科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)審核速度明顯放緩。

如是資本董事總經(jīng)理張奧平向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析,終止IPO企業(yè)數(shù)量大幅提高的原因是證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了對(duì)各板塊擬IPO企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)檢查。證監(jiān)會(huì)對(duì)首發(fā)企業(yè)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查的本意是為了提高IPO信息披露質(zhì)量,壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,震懾違法違規(guī)行為,從源頭提升上市公司質(zhì)量,而并非表明對(duì)IPO的收緊。

張奧平指出,IPO“堰塞湖”受關(guān)注。截至3月14日,A股IPO在審企業(yè)合計(jì)470家,其中創(chuàng)業(yè)板253家、科創(chuàng)板105家、主板68家、中小板44家。截至同日,A股IPO過(guò)會(huì)但未獲批文企業(yè)合計(jì)254家,其中創(chuàng)業(yè)板120家、科創(chuàng)板81家、主板44家、中小板9家。IPO總排隊(duì)家數(shù)超過(guò)700家。

現(xiàn)場(chǎng)檢查“發(fā)威”

現(xiàn)場(chǎng)檢查出現(xiàn)大量企業(yè)“撤單”現(xiàn)象。就2020年而言,共開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)企業(yè)23家,其中20家撤回申請(qǐng),撤回率高達(dá)87%。2021年1月31日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)以抽簽方式,確定對(duì)2021年1月30日前受理的20家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)企業(yè)進(jìn)行信息披露質(zhì)量檢查。截至目前,20家被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)中,16家撤回材料終止審核,撤回率高達(dá)80%。

“監(jiān)管層對(duì)IPO項(xiàng)目的問(wèn)詢(xún)也全面從嚴(yán)。”張奧平指出,過(guò)去IPO大多經(jīng)歷二輪問(wèn)詢(xún),如今三輪問(wèn)詢(xún)的案例迅速增加。截至3月3日,71家“已過(guò)會(huì)但尚未提交注冊(cè)”的創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目中,有24家企業(yè)經(jīng)歷3輪問(wèn)詢(xún),占比34%。尤其在春節(jié)后(2月18日-26日),15家創(chuàng)業(yè)板上會(huì)項(xiàng)目里超過(guò)一半企業(yè)此前被問(wèn)詢(xún)3次,另有4家企業(yè)被問(wèn)詢(xún)4次。

張奧平進(jìn)一步表示,近期IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)高比例撤回申報(bào)材料現(xiàn)象,主要有兩個(gè)方面原因:一方面是項(xiàng)目本身存在瑕疵,另一方面是因?yàn)楸K]機(jī)構(gòu)為了趕進(jìn)度,強(qiáng)行“趕鴨子上架”,導(dǎo)致項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高,經(jīng)不起檢查。IPO出現(xiàn)大規(guī)模撤回申請(qǐng)材料并不是監(jiān)管層刻意控制發(fā)行節(jié)奏,而是企業(yè)自身質(zhì)量以及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不過(guò)關(guān)。

廣發(fā)證券在研報(bào)中指出,企業(yè)自身質(zhì)量參差不齊是大規(guī)模撤回申請(qǐng)的重要原因之一,從嚴(yán)監(jiān)管利于為真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)讓路,利于注冊(cè)制進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。IPO節(jié)奏放緩,本質(zhì)是完善制度建設(shè),需要更加明晰的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引細(xì)則、中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管細(xì)則等。

壓實(shí)“看門(mén)人”職責(zé)

針對(duì)在IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象,中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)近日在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上表示,據(jù)初步掌握的情況看,并不是說(shuō)這些企業(yè)問(wèn)題有多大,更不是因?yàn)樽黾儋~撤回,其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。從目前情況看,不少中介機(jī)構(gòu)尚未真正具備與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力,還在“穿新鞋走老路”。

易會(huì)滿(mǎn)指出,對(duì)此,證監(jiān)會(huì)正在做進(jìn)一步分析,對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題將采取針對(duì)性措施。對(duì)“帶病闖關(guān)”的,將嚴(yán)肅處理,決不允許一撤了之。要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任,督促其提升履職盡責(zé)能力。監(jiān)管部門(mén)也需要進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè),加快完善相關(guān)辦法、規(guī)定。

從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制,保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的角色發(fā)生了很大變化,以前的首要目標(biāo)是提高發(fā)行人上市的“可批性”,也就是要獲得審核通過(guò);現(xiàn)在應(yīng)該是要保證發(fā)行人的“可投性”,也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的,這對(duì)“看門(mén)人”的要求實(shí)際上更高了。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者,注冊(cè)制下,投資者主要根據(jù)上市企業(yè)信息披露作出投資決策,因此對(duì)上市企業(yè)的信息披露要求十分嚴(yán)格。而最關(guān)鍵的是把好“入口關(guān)”,上市企業(yè)本身質(zhì)量問(wèn)題關(guān)系到資本市場(chǎng)整體水平。

IPO多次報(bào)審企業(yè)列表顯示,擬上市科創(chuàng)板企業(yè)中有26家審核結(jié)果是未通過(guò),就主承銷(xiāo)商來(lái)看,不乏出現(xiàn)頭部券商投行。在IPO“撤單潮”面前,頭部券商的保薦能力也受到質(zhì)疑。

一位投行人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者直言,現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)撤回率高,更多是部分券商和發(fā)行人“濫竽充數(shù)”的問(wèn)題。撤回率高其實(shí)應(yīng)該問(wèn)責(zé)券商,要么是挑項(xiàng)目的水平有問(wèn)題,要么是做項(xiàng)目的水平有問(wèn)題,更可能是為了搶進(jìn)度而導(dǎo)致質(zhì)量不合格。對(duì)于券商投行而言,應(yīng)有所反思,一是應(yīng)在進(jìn)場(chǎng)伊始,就將盡調(diào)工作做扎實(shí),壓實(shí)自身責(zé)任,嚴(yán)格按照IPO審核規(guī)則進(jìn)行盡調(diào),發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,解決問(wèn)題;二是保持耐心,不要盲目趕時(shí)間申報(bào),要在項(xiàng)目基本符合申報(bào)條件時(shí),再行申報(bào)。

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