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億航牛年開(kāi)年不利，作為國(guó)內(nèi)最早登陸美股IPO的無(wú)人機(jī)企業(yè)，股價(jià)經(jīng)歷過(guò)山車，遭做空機(jī)構(gòu)WolfpackResearch質(zhì)疑后，股價(jià)斷崖式下滑，億航產(chǎn)品、制造、營(yíng)收與合作伙伴關(guān)系是否存在漏洞?

單套產(chǎn)品差價(jià)1億多億航回應(yīng)系正常交易

2月16日，美國(guó)做空交易機(jī)構(gòu)WolfpackResearch發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)無(wú)人機(jī)制造商——億航是“一支精心拉抬的個(gè)股”，該公司在其產(chǎn)品、制造、營(yíng)收與合作伙伴關(guān)系上都存在謊言。受此消息影響，億航當(dāng)日股價(jià)大跌62.7%至46.3美元，市值一夜蒸發(fā)41億美元(合264億元)。

公開(kāi)資料顯示，億航是一家智能自動(dòng)駕駛飛行器(AAV)科技企業(yè)，為全球多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域客戶提供各種自動(dòng)駕駛飛行器產(chǎn)品和解決方案，已于2019年12月在美國(guó)上市，IPO定價(jià)為每股12.5美元。

WolfpackResearch報(bào)告指出，億航與其客戶簽訂了虛假的銷售合同，從而幫助億航錄入大量的虛假收入。億航的主要客戶上海鹍翔智能科技有限公司(簡(jiǎn)稱鹍翔)，與億航簽訂虛假合同的真正動(dòng)機(jī)是拉動(dòng)億航的股票價(jià)格。根據(jù)該鹍翔的財(cái)務(wù)經(jīng)理所述，在億航上市前，鹍翔向億航投資了一億，WolfpackResearch認(rèn)為鹍翔這一億元的投資已可獲利約4.73億元(約合6800萬(wàn)美金)。

值得注意的是，鹍翔在成立僅僅9天后，立即與億航簽訂了4.5億元(約合6500萬(wàn)美元)的銷售合同。鹍翔僅有區(qū)區(qū)1000萬(wàn)元的注冊(cè)資本金(約合140萬(wàn)美金)，資本嚴(yán)重不足，如何實(shí)際真正履行該銷售合同?僅僅在簽訂第一份4.5億元的銷售合同的4個(gè)月后，鹍翔再次與億航簽訂了第二份合同，該合同金額為3000萬(wàn)元(約合430萬(wàn)美金)。在第一份鹍翔與億航的銷售合同中，單套產(chǎn)品價(jià)格為1.5億元(約合2150萬(wàn)美金)，價(jià)格實(shí)在高得離譜。而在第二份銷售合同里，單套產(chǎn)品價(jià)格驟降到第一份銷售合同價(jià)格的1%，即150萬(wàn)元(約合21.5萬(wàn)美金)/每套。

對(duì)此，億航創(chuàng)始人胡華智認(rèn)為，這份做空?qǐng)?bào)告，基于偽劣的研究，包含許多錯(cuò)誤。做空?qǐng)?bào)告是一些做空機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)牟利的工具。

億航補(bǔ)充表示，昆翔在IPO后從未從億航手中購(gòu)買過(guò)任何股份，億航并不知曉昆翔曾購(gòu)買億航的任何ADS。昆翔仍然是億航的重要客戶，截至2020年12月31日的財(cái)年，昆翔不再是億航的最大客戶。所有與鹍翔的合同都是基于正常交易的。但截止發(fā)稿前尚未詳細(xì)回應(yīng)單套產(chǎn)品價(jià)格懸殊1億多元的原因。如此一來(lái)，更讓此輪做空顯得迷霧重重。

億航股價(jià)“過(guò)山車”盈利難題待解

除了受到做空事件影響，億航的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不盡如意。面臨著營(yíng)收體量偏小，毛利率增速下滑都窘境。

財(cái)報(bào)顯示，億航2020年第三季度營(yíng)收為7098萬(wàn)元，上年同期為3474.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104.29%;毛利潤(rùn)為4202.2萬(wàn)元，上年同期為1907.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)120.35%。

此外，億航仍在持續(xù)虧損中，其中，凈虧損為106.4萬(wàn)元，上年同期凈虧損為1020萬(wàn)元，同比收窄89.57%;運(yùn)營(yíng)虧損181萬(wàn)元，上年同期運(yùn)營(yíng)虧損1058萬(wàn)元，同比收窄82.89%;總運(yùn)營(yíng)開(kāi)支為4416.5萬(wàn)元，上年同期為2997.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.33%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市后的四個(gè)季度，億航的毛利方面呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2019年Q4至2020年Q3，億航毛利率分別為60.7%、59.3%、57.6%、59.2%。而毛利率一定程度體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，整體來(lái)看，億航的盈利能力略有下滑。

毛利增速的下滑以及做空事件的影響，直接體現(xiàn)在億航的資本市場(chǎng)表現(xiàn)。自上市以來(lái)，億航股價(jià)一直處于發(fā)行價(jià)左右徘徊，直到去年11月底，股價(jià)一路狂飆最高至124.09億美元。受做空消息影響，億航股價(jià)腰斬當(dāng)日收盤股價(jià)大跌62.7%至46.30美元，截止目前，億航股價(jià)報(bào)59.8美元/股，市值達(dá)32.73億美元。

無(wú)論是目前的市場(chǎng)商業(yè)化還是載人無(wú)人機(jī)牌照方面，都存在諸多不確定因素。作為乘客級(jí)的億航載客無(wú)人機(jī)，不同于消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)，除了技術(shù)考量因素，還要受到乘客接受度的考量。目前空中交通仍然處于早期概念階段，仍缺少相應(yīng)配套支持，因而成本控制也成為一大難題。

此外，億航無(wú)人機(jī)表演“亂碼”事故以及充電器起火等問(wèn)題頻發(fā)，也給億航的技術(shù)缺陷一次次敲響警鐘。億航除了面對(duì)做空事件影響之外，更應(yīng)思考的是如何活下去，就目前而言，盈利時(shí)間表依舊是億航最大的難題。