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周期行業(yè)有大的特點(diǎn)，只在20%不到的時間內(nèi)表現(xiàn)，那么為何此次周期板塊能引領(lǐng)市場風(fēng)格，大的投資邏輯是怎樣的呢，有哪些投資線索可以挖掘?本文試圖梳理，供讀者參考。

1.歷次PPI反轉(zhuǎn)與周期股表現(xiàn)時間“吻合”，此次PPI有望重回上升通道。

從歷史經(jīng)驗看，2015年供給側(cè)改革以鋼材為代表的工業(yè)品價格觸底反轉(zhuǎn)，帶動PPI重回上升通道。2016-2017鋼鐵指數(shù)的上漲幅度相對較大。那么此次PPI上升趨勢或延續(xù)，一是拖累10月PPI增長趨勢的低油價因素近期有一定改觀，二是隨著下游汽車、家電等產(chǎn)業(yè)的高景氣持續(xù)，包括化工在內(nèi)的部分上游周期品種的基本面已經(jīng)大幅改善，或持續(xù)帶動周期品種的主動補(bǔ)庫存節(jié)奏。

2.10月社融延續(xù)高位，經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢更加明確。

10月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期的原因，主要在于地方政府專項債發(fā)行規(guī)模低于預(yù)期，雖然同比仍增長3000多億。由于前期發(fā)行規(guī)模已經(jīng)較多，后續(xù)減量已是必然趨勢。但重要的亮點(diǎn)是，中長期貸款的比重大幅增加，這表明居民以及企業(yè)中長期融資的意愿增強(qiáng)，一般在長期融資需求代表投資，反映隨著疫情的恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的趨穩(wěn)，市場主體的投資意愿也在慢慢恢復(fù)，將支撐資產(chǎn)品價格。

3.多個領(lǐng)域商品價格上漲。

如鈦白粉價格持續(xù)上漲，水泥價格上漲，輪胎價格上漲，有機(jī)硅、涂料、尼龍等價格上漲，一眾化工產(chǎn)品價格上漲。其中，有機(jī)硅、尼龍、樹脂月漲幅超35%，苯乙烯煉化月漲幅56%。一方面疫苗超預(yù)期進(jìn)展下，社交場景恢復(fù)促進(jìn)需求修復(fù)，另一方面，疫情期間供給側(cè)出清，行業(yè)集中度上升也有助于降低潛在供給水平，整體供需格局改善，商品漲價基礎(chǔ)較為堅實(shí)。

4.順周期板塊估值合理，在宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策雙趨穩(wěn)的背景下，更具有短期吸引力。

當(dāng)前銀行市凈率估值0.69倍，鋼鐵市凈率1.00倍，非銀金融1.92倍，采掘1.08倍，建裝0.9倍，有色2.4倍，建材2.3倍，都處于行業(yè)估值的歷史中樞偏低水平。疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行壓力測試，市場對宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心提升，都有助于提高板塊短期吸引力。

方向上，關(guān)注低估值漲價品種，如建材中的水泥、化工板塊等。以及景氣度向好的行業(yè)，如大金融等。