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繼2015年在H股上市之后，國聯(lián)證券又于今年7月底登陸A股。然而根據(jù)最新披露的三季報(bào)來看，這家券商卻遭遇“增收不增利”的尷尬。

遜于同業(yè)

在合并國金證券案今年10月“告吹”后，國聯(lián)證券最近發(fā)布了A股上市后的首份三季報(bào)。不過這份“成績(jī)單”似乎并不能讓投資者滿意。

截至今年第三季度末，國聯(lián)證券總資產(chǎn)達(dá)到415億元左右，較上年末增長(zhǎng)46.07%。三季報(bào)顯示，這家券商今年前三季度營業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.01%。

不過營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，國聯(lián)證券歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(下稱：凈利潤(rùn))則在下滑。今年前三季度，國聯(lián)證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.59億元，同比下降3.92%。

與半年報(bào)相比，國聯(lián)證券今年三季報(bào)凈利潤(rùn)降幅已有所收窄，但與券商同業(yè)相比，業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯遜色。

截至今年第三季度末，“券商一哥”中信證券總資產(chǎn)已經(jīng)突破1萬億元大關(guān)。三季報(bào)顯示，中信證券今年前三季度凈利潤(rùn)超過126億元，同比增長(zhǎng)20.32%。

以凈利潤(rùn)增速來看，中信證券并非券商中最高的。今年前三季度，國泰君安、華泰證券的凈利潤(rùn)增速均超過30%，廣發(fā)證券、國信證券、銀河證券的凈利潤(rùn)增速均超過40%，中信建投的凈利潤(rùn)增速更是達(dá)到96.11%。

當(dāng)然，放眼整個(gè)A股上市券商，其中也不乏凈利潤(rùn)增速超過100%的，比如華林證券、天風(fēng)證券。其中，華林證券今年前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)116.08%，天風(fēng)證券同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)262.34%。

對(duì)比之下，國聯(lián)證券同期凈利潤(rùn)下滑無疑更顯“另類”。

根據(jù)近三年數(shù)據(jù)來看，國聯(lián)證券凈利潤(rùn)波動(dòng)極大。比如，其凈利潤(rùn)在2018年的降幅曾超過86%，但2019年又暴漲930.57%，波幅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

查閱合并利潤(rùn)表發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、營業(yè)外支出、所得稅費(fèi)用等增加是造成國聯(lián)證券今年前三季度凈利潤(rùn)下滑的主要原因。比如，三季報(bào)顯示，國聯(lián)證券今年前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增幅便超過25%，且明顯高于同期營收增速。

潛在風(fēng)險(xiǎn)

作為總部位于無錫的一家券商，國聯(lián)證券已實(shí)現(xiàn)A+H上市。盡管這家券商也在推進(jìn)全國化布局，但目前其業(yè)務(wù)和客戶還主要集中在江蘇省。

A股招股書顯示，截至去年末，國聯(lián)證券共有13家分公司及87家證券營業(yè)部。而在這87家證券營業(yè)部中，江蘇省內(nèi)便達(dá)60家，占公司營業(yè)部總數(shù)的68.97%。

也正是因?yàn)檫@種網(wǎng)點(diǎn)集中分布的特征，國聯(lián)證券相關(guān)業(yè)務(wù)收入對(duì)江蘇省依賴度極高。

比如，2017年至2019年，國聯(lián)證券來源于江蘇省內(nèi)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券實(shí)現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入(含總部分?jǐn)?占公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券實(shí)現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入比例分別為81.32%、81.18%和81.34%。與此同時(shí)，據(jù)A股招股書披露，受公司證券營業(yè)部主要分布于江蘇省影響，國聯(lián)證券融資融券業(yè)務(wù)亦主要集中于江蘇省。

2020年半年報(bào)顯示，國聯(lián)證券來自江蘇地區(qū)的營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的比重超過92%。

對(duì)國聯(lián)證券來說，若其他券商未來在江蘇省內(nèi)增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的沖擊，江蘇地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)加劇，從而導(dǎo)致其面臨客戶流失和經(jīng)營業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

不容忽視的是，今年上半年，除了廣東地區(qū)業(yè)務(wù)虧損外，國聯(lián)證券在江蘇地區(qū)的營收也已出現(xiàn)下滑，降幅達(dá)5.45%。新金融記者曾就此向國聯(lián)證券發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未能獲其回應(yīng)。

在今年7月發(fā)布的A股招股書中，國聯(lián)證券曾稱其募集資金計(jì)劃重點(diǎn)使用方向之一就是優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局，實(shí)現(xiàn)對(duì)全國主要中心城市的全覆蓋，同時(shí)在重點(diǎn)拓展區(qū)域進(jìn)一步加密營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率。

但讓人意外的是，國聯(lián)證券相繼在今年9月、10月對(duì)其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)“開刀”。例如，在9月30日同意撤銷蘇北分公司后，國聯(lián)證券董事會(huì)又于10月28日表決同意撤銷3家證券營業(yè)部。

優(yōu)勢(shì)何在

在券商中，國聯(lián)證券體量偏小。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)去年的行業(yè)排名顯示，國聯(lián)證券凈資本(專項(xiàng)合并口徑)只有84億元左右，列第49位。凈資產(chǎn)排名更低，僅列第59位?？勺鲗?duì)比的是，去年凈資本排名最高的兩家券商均在1000億元以上，凈資本規(guī)模在100億元以上的也有40家。

今年半年報(bào)顯示，國聯(lián)證券現(xiàn)有控股子公司4家，主要參股公司1家。戰(zhàn)略目標(biāo)方面，國聯(lián)證券曾在A股招股書中披露稱，公司要實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)通道型券商向現(xiàn)代綜合金融服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型，并力爭(zhēng)成為一家盈利能力強(qiáng)、具有自身特色的優(yōu)質(zhì)中大型券商。

而為實(shí)現(xiàn)上述戰(zhàn)略目標(biāo)，國聯(lián)證券從多個(gè)方面制定了相關(guān)措施。以積極完善產(chǎn)品線、著力打造優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)為例，國聯(lián)證券提出要著力打造包括公司理財(cái)服務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)、投資及投資管理、市政融資業(yè)務(wù)、企業(yè)“新三板”掛牌融資與投資一體化服務(wù)、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)在內(nèi)的多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，提升公司品牌影響力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

為提升綜合實(shí)力，在7月底登陸A股后，國聯(lián)證券又于今年9月21日發(fā)布公告籌劃吸收合并國金證券事項(xiàng)。然而不足一個(gè)月，該合并計(jì)劃便宣告終止。至于為何終止，國聯(lián)證券稱是由于交易相關(guān)方未能就本次重大資產(chǎn)重組方案的部分核心條款達(dá)成一致意見。但也有說法認(rèn)為，這是受涉嫌內(nèi)幕交易影響。

值得注意的是，盡管上述并購案已經(jīng)“泡湯”，但國聯(lián)證券的收購“戲碼”并未結(jié)束，其中就包括謀求控股中海基金，加碼公募基金業(yè)務(wù)。

今年9月30日，國聯(lián)證券董事會(huì)表決通過《關(guān)于收購中?；?5%股權(quán)的議案》，同意公司以獲取中?；鹂毓晒蓶|地位為目的，收購法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司持有的中海基金25%的股權(quán)，并授權(quán)公司經(jīng)營管理層辦理與收購股權(quán)相關(guān)事宜。根據(jù)今年半年報(bào)披露，國聯(lián)證券此前已持有中?；?3.409%的股權(quán)。

中?；鸸倬W(wǎng)顯示，公司成立于2004年3月，前身為國聯(lián)基金。2006年7月，中海油旗下中海信托入主成為中?；鸬谝淮蠊蓶|，公司相應(yīng)更名為中?；?。目前，中?；鸸灿?家股東。其中，中海信托持股41.591%，為其第一大股東。

這意味著，如果上述收購事項(xiàng)最終得以完成，國聯(lián)證券將取代中海信托成為中海基金的第一大股東。