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初至今，金價(jià)已漲逾12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏全球主要股指。隨著金價(jià)一路走高，黃金還能不能買、黃金牛市能否延續(xù)成為不少投資者關(guān)心的話題。

權(quán)威報(bào)告：未來十年金價(jià)最高將沖至9000美元

面對強(qiáng)勢黃金，多頭們認(rèn)為金價(jià)創(chuàng)歷史新高將只是時(shí)間問題。資管機(jī)構(gòu)Incrementum AG日前就發(fā)布研報(bào)稱，金價(jià)可能會(huì)在十年內(nèi)接近5000美元/盎司，而且這還是一個(gè)保守的估計(jì)。

該報(bào)告指出，未來金價(jià)是達(dá)到5000美元還是9000美元，將取決于全球債務(wù)狀況以及通貨膨脹。“專有估值模型顯示，即使經(jīng)過保守校準(zhǔn)，到21世紀(jì)第三個(gè)十年末，金價(jià)仍將達(dá)到4800美元/盎司。如果貨幣供應(yīng)量的增長以類似于1970年代的通貨膨脹方式發(fā)展，那么到2030年，金價(jià)將達(dá)到8900美元。”

不過報(bào)告也強(qiáng)調(diào)說，短期內(nèi)，投資者對黃金的樂觀情緒過高，這意味著價(jià)格仍可能會(huì)意外下跌。“從當(dāng)前的市場情緒，季節(jié)性和COT報(bào)告的角度來看，黃金經(jīng)歷為期數(shù)周的整固，將不會(huì)令我們感到驚訝。”

在上周二(5月19日)創(chuàng)下七年多新高后，黃金近幾日的表現(xiàn)“低調(diào)”了很多。截至發(fā)稿，國際現(xiàn)貨黃金漲0.07%，報(bào)1719.54美元/盎司;COMEX黃金期貨價(jià)漲0.61%，報(bào)1738.80美元/盎司。

黃金牛市延續(xù)的重要條件：通脹回升

和資管機(jī)構(gòu)Incrementum AG一樣，當(dāng)前華爾街對黃金前景也持樂觀看漲態(tài)度?；ㄆ煦y行表示，隨著全球從低利率向負(fù)利率的過渡，他們看好黃金中期表現(xiàn)，預(yù)計(jì)投資者對黃金的需求將保持強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，德意志銀行也稱，中長期來看，受全球央行不斷追加釋放流動(dòng)性的推動(dòng)，金價(jià)還遠(yuǎn)未見到大頂，牛市格局至少在可預(yù)見的將來仍會(huì)繼續(xù)延續(xù)。

那么，黃金未來繼續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)是什么?目前壓制金價(jià)的因素又有哪些?

興業(yè)研究分析稱，影響黃金走勢的本質(zhì)因素是美國國債實(shí)際收益率，而美國國債實(shí)際收益率可以拆分為名義利率和通脹預(yù)期。在美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降至0，以及美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)封鎖美國負(fù)利率可能的情況下，未來油價(jià)回升、原油曲線從Contango結(jié)構(gòu)展平再到 Backwardation 結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)回升帶來的通脹預(yù)期將是帶動(dòng)金價(jià)上行的重要因素。

興業(yè)研究稱，2018年以來黃金牛市得益于美元實(shí)際利率下行，不考慮負(fù)利率情況下，未來通脹預(yù)期上行將使得牛市延續(xù)，實(shí)施負(fù)利率則有望助推黃金突破上輪1900 美元/盎司高點(diǎn)。

至于金價(jià)目前的壓制因素及潛在動(dòng)能，興業(yè)研究表示，雖然金價(jià)中期牛市延續(xù)的邏輯仍然較為清晰，近期黃金 ETF 持倉持續(xù)快速增加。不過近期新興市場實(shí)物黃金需求的下降以及 CFTC 非商業(yè)凈多遲遲不肯增倉，或是黃金上漲走勢并不流暢的原因。但是中期來看，隨著疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊過去，未來新興市場央行購金意愿的增加、新興市場實(shí)物黃金需求的增加以及 CFTC 非商業(yè)凈多仍存在的增倉潛力，反而是能夠進(jìn)一步給予金價(jià)中期上升動(dòng)能的因素。

此外，中銀期貨認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀環(huán)境對黃金長期牛市有利，前所未有的貨幣和財(cái)政刺激、天量債務(wù)、以及低利率甚至負(fù)利率環(huán)境都增強(qiáng)了黃金的吸引力。市場仍在持續(xù)的買入黃金實(shí)物以及黃金ETF，中央銀行繼續(xù)凈買入黃金，這是支撐金價(jià)的一個(gè)中長期因素。

黃金投資機(jī)會(huì)有哪些?

那么，在黃金中長期牛市有望延續(xù)的邏輯下，投資者應(yīng)該關(guān)注哪些投資機(jī)會(huì)?

招商銀行上月發(fā)布研報(bào)稱，2008年金融危機(jī)時(shí)期的黃金走勢總共經(jīng)歷了4個(gè)階段，1)階段 1 ：經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期剛剛升溫，黃金處于上漲期;2)階段2 ：流動(dòng)性危機(jī)隱現(xiàn)，黃金處于普跌期。3)階段3:流動(dòng)性危機(jī)緩解，從美元現(xiàn)金中釋放的流動(dòng)性推動(dòng)金價(jià)出現(xiàn)修復(fù)性行情，但此時(shí)由于油價(jià)處于尋底階段，美債隱含通脹預(yù)期仍在低位;4)階段4:油價(jià)觸底反彈，通縮預(yù)期緩解，在全球低利率的推動(dòng)下，黃金進(jìn)入了長達(dá)3年的上漲期。

今年的黃金走勢類似于2008年的縮放版，市場目前仍處于階段3的金價(jià)修復(fù)期當(dāng)中。未來隨著需求側(cè)預(yù)期逐漸改善，油價(jià)觸底上漲，通縮預(yù)期降低，在全球低利率環(huán)境的孕育下黃金有望逐漸從階段3走向階段4，年內(nèi)預(yù)計(jì)有趨勢性上漲機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)初步上看至1800美元/盎司。投資標(biāo)的可考慮實(shí)物金、黃金ETF和黃金股等相關(guān)資產(chǎn)。

華創(chuàng)證券本周表示，短期來看，如果疫苗利好頻出，則避險(xiǎn)需求將有所降溫，黃金存在小幅下跌可能。但國際形勢持續(xù)升溫，金價(jià)總體以盤整為主。中長期，隨著美國經(jīng)濟(jì)重啟和歐洲疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去，原油等大宗商品價(jià)格總體呈現(xiàn)底部回升利好通脹，美債實(shí)際收益率下行，金價(jià)仍將保持上漲趨勢且波動(dòng)更小。

個(gè)股方面，一般在流動(dòng)性寬松疊加經(jīng)濟(jì)低迷，股市低迷的情況下黃金股最具投資價(jià)值。建議繼續(xù)持有和金價(jià)高度相關(guān)的行業(yè)龍頭山東黃金和PE較低的銀泰黃金等標(biāo)的。

僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議