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表面上，新華醫(yī)療的2019年的凈利潤(rùn)同比增速在醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)高居首位，3680.33%的數(shù)值表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)其他上市公司，然而在這亮眼的同比業(yè)績(jī)?cè)鏊俦澈?，非?jīng)常性損益的貢獻(xiàn)巨大，若剔除這一因素影響，公司實(shí)則虧損。更為重要的是，該公司扣非后的凈利潤(rùn)還存在失真的可能，其中不排除公司為避免過(guò)大的虧損而存在虛減成本的可能。

A股公司2020年一季報(bào)和2019年年報(bào)披露工作已經(jīng)基本結(jié)束，作為醫(yī)藥生物行業(yè)中的新華醫(yī)療，其凈利潤(rùn)同比增速在行業(yè)內(nèi)高居首位，2019年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8.61億元，同比增長(zhǎng)了3680.33%;緊隨其后的是屈居“榜眼”位置的天目藥業(yè)，其2019年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增速為520.94%，與新華醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鏊俨盍撕艽蟮木嚯x。然而，若從營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)來(lái)看，新華醫(yī)療2019年僅實(shí)現(xiàn)了87.67億元，不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，相反還大幅下滑了14.75%。

為何在公司營(yíng)業(yè)收入大幅下滑下，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)卻能迅猛增長(zhǎng)呢?究其原由可發(fā)現(xiàn)，在公司業(yè)績(jī)?nèi)A麗增長(zhǎng)的“外衣”之下，非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)巨大。2016年至2019年，新華醫(yī)療扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)實(shí)際上已經(jīng)連續(xù)四年虧損。

那么，2020年情況又是否有所改變呢?從最新發(fā)布的一季報(bào)營(yíng)收業(yè)績(jī)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.3億元，同比下滑了14.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3339.59萬(wàn)元，同比下滑94.04%。就這一組數(shù)據(jù)來(lái)看，新華醫(yī)療的營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)不太樂(lè)觀。

既然公司連續(xù)四年都靠著非經(jīng)常性損益來(lái)扭虧為盈，那么導(dǎo)致2019年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)3680.33%的非經(jīng)常性損益，又到底是從何而來(lái)的呢?

長(zhǎng)期依靠非經(jīng)常性損益扭虧

年報(bào)披露，在新華醫(yī)療的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，當(dāng)年最大一項(xiàng)收益為非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，金額達(dá)到了9.61億元，此外還有4100多萬(wàn)元的政府補(bǔ)助和將近3200萬(wàn)元的金融資產(chǎn)公允值變動(dòng)、處置收益等。其中新華醫(yī)療非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益的主要來(lái)源是依靠出售子公司股權(quán)所產(chǎn)生的收益。

在2019年一季度，新華醫(yī)療將其全資子公司華佗國(guó)際發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華佗國(guó)際”)持有的威士達(dá)醫(yī)療有限公司(以下簡(jiǎn)稱威士達(dá))60%的股權(quán)作價(jià)12.34億元轉(zhuǎn)讓給華檢醫(yī)療控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華檢醫(yī)療”)，其中8.23億元以華檢醫(yī)療向華佗國(guó)際發(fā)行華檢醫(yī)療股份(每股25.44元)支付，剩下的4.1億元?jiǎng)t由華檢醫(yī)療以人民幣或等值美元支付。在此次交易中，截至評(píng)估基準(zhǔn)日(2018年8月31日)，威士達(dá)股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為20.3億元，較威士達(dá)(合并口徑)歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面值增值13.02億元，增值率為178.87%。

除了對(duì)威士達(dá)股權(quán)的出售，2019年，新華醫(yī)療還以1.07億元為轉(zhuǎn)讓底價(jià)，掛牌出售了長(zhǎng)光華醫(yī)8.20%的股權(quán)，同年5月13日，南京毅達(dá)匯益創(chuàng)業(yè)投資有限公司以1.13億元價(jià)格獲得上述股權(quán);同年12月，新華醫(yī)療又以1780.41萬(wàn)元為轉(zhuǎn)讓底價(jià)公開(kāi)掛牌出售新華執(zhí)信51%的股權(quán)，2020年3月13日，北京聯(lián)合執(zhí)信醫(yī)療科技有限公司以底價(jià)獲得交易股權(quán)。

正是通過(guò)一系列出售子公司股權(quán)等方式，新華醫(yī)療2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然依舊不振，但其凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2019年新華醫(yī)療并不是首次依靠非經(jīng)常損益來(lái)扭虧轉(zhuǎn)盈的，其2018年的非經(jīng)常性損益金額也有8800多萬(wàn)元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益達(dá)4500多萬(wàn)元，而當(dāng)年的政府補(bǔ)助更是高達(dá)8900多萬(wàn)元。在巨額費(fèi)非經(jīng)常性損益的助力之下，2018年其扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)在虧損6500多萬(wàn)元的情況下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22億元。

同樣是在2018年，公司還通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易中心公開(kāi)掛牌的方式，以6436.05萬(wàn)元的價(jià)格將全資子公司山東新華醫(yī)療(上海)有限公司所持有的控股子公司上海方承醫(yī)療器械有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海方承”)58%的股權(quán)，出售給了聚贏醫(yī)療器械(上海)有限公司。

值得一提的是，新華醫(yī)療在2020年4月25日發(fā)布的年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)暨投資者接待日活動(dòng)的相關(guān)公告中，就投資者關(guān)于未來(lái)是否還會(huì)繼續(xù)出售有關(guān)子公司的問(wèn)題進(jìn)行答復(fù)時(shí)表示：“公司后續(xù)將根據(jù)‘整合、升級(jí)、提效’的工作方針對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行梳理，突出主業(yè)，根據(jù)公司各子公司的發(fā)展情況制定具體方案，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的提升，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)”。如此表述意味著，未來(lái)年度，新華醫(yī)療仍然存在不斷出售子公司的可能。

“賣子”的得與失

正如上文所述，2019年新華醫(yī)療正是靠著對(duì)子公司的出售才大幅盈利的，那么新華醫(yī)療為什么要將威士達(dá)賣掉呢?難道是該公司業(yè)績(jī)不好嗎?事實(shí)上，從新華醫(yī)療披露的威士達(dá)的審計(jì)報(bào)告來(lái)看，情況絕非如此。

從2015年到并購(gòu)前的2018年1~8月，威士達(dá)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為11.46億元、14.20億元、15.96億元和10.60億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.16億元、1.41億元、1.71億元和1.02億元。從威士達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，其營(yíng)收和利潤(rùn)在以上周期內(nèi)，均有不錯(cuò)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

此次交易前，威士達(dá)共有兩位股東，除了持股60%的華佗國(guó)際外，華檢醫(yī)療則是威士達(dá)的另外一名股東，其持有40%的股權(quán)，此外，華佗國(guó)際還持有華檢醫(yī)療9.92%的股權(quán)，為華檢醫(yī)療的大股東，同時(shí)新華醫(yī)療的監(jiān)事陳心剛是華檢醫(yī)療的董事，因此，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)際上是一項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易。

更深層次的原因在于，華檢醫(yī)療實(shí)際上自2018年第二季度就啟動(dòng)了香港聯(lián)交所主板上市的計(jì)劃。既然要上市，就需要有足夠的資產(chǎn)規(guī)模和盈利資產(chǎn)，然而華檢醫(yī)療本身只是一家投資控股公司，自成立以來(lái)并無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)收入，其主要資產(chǎn)便是長(zhǎng)期股權(quán)投資，其主要投資的公司就是威士達(dá)和達(dá)承醫(yī)療設(shè)備(上海)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“達(dá)承”)。

從上市公司2019年1月24日披露的問(wèn)詢函答復(fù)來(lái)看，華檢醫(yī)療投資的達(dá)承公司的主營(yíng)產(chǎn)品為儀器和試劑產(chǎn)品，截至2018年8月，該公司全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值僅有3.81億元，而參股威士達(dá)40%股權(quán)的評(píng)估值卻有8.12億元，因此，控股威士達(dá)就成了其能否順利登錄聯(lián)交所的關(guān)鍵。

新華醫(yī)療作為大股東，華檢醫(yī)療成功上市，其自然也會(huì)受益不少，這點(diǎn)從此次交易完成后的持股情況就可見(jiàn)一斑。本次交易完成后，威士達(dá)成為華檢醫(yī)療的全資子公司，同時(shí)新華醫(yī)療全資子公司華佗國(guó)際持有華檢醫(yī)療的股權(quán)比例從9.92%猛增加到44.37%，同時(shí)，新華醫(yī)療通過(guò)出售威士達(dá)，2019年業(yè)績(jī)也著實(shí)猛增不少。而華檢醫(yī)療也如愿以償，于2019年7月12日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

然而，問(wèn)題在于，威士達(dá)對(duì)新華醫(yī)療也是相當(dāng)重要的，正如前文所述，從2015年到2018年1~8月，威士達(dá)每年持續(xù)盈利均超過(guò)億元，所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占新華醫(yī)療凈利潤(rùn)的比例分別高達(dá)32.04%、116.53%、114.77%和69.39%，考慮到新華醫(yī)療2015年到2018年合并報(bào)表扣非凈利潤(rùn)均為虧損，這意味著，威士達(dá)是新華醫(yī)療絕對(duì)的“業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)”，2019年出售威士達(dá)股權(quán)，雖然在短期內(nèi)讓新華醫(yī)療獲得了巨額非經(jīng)常性損益，抬升了當(dāng)年業(yè)績(jī)，但在失去威士達(dá)后，新華醫(yī)療又將靠什么來(lái)盈利則成了令人擔(dān)憂的問(wèn)題。

成本有虛減之嫌

2019年，新華醫(yī)療靠著非經(jīng)常性損益成為歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增速“狀元”，但扣非后的凈利潤(rùn)金額則虧損了2934.69萬(wàn)元。值得注意的是，即使是如此不堪的扣非后凈利潤(rùn)，其真實(shí)性也依然存在一定疑點(diǎn)的，讓人懷疑其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存在虛減的可能。

根據(jù)年報(bào)披露，新華醫(yī)療2019年向前五大供應(yīng)商采購(gòu)24.48億元，占年度采購(gòu)總額的比例為37.09%，也就是說(shuō)，新華醫(yī)療經(jīng)營(yíng)相關(guān)的年度采購(gòu)總額為65.99億元。

作為生產(chǎn)型企業(yè)，與采購(gòu)總額相關(guān)的成本一般為材料成本和能源成本。那么其材料成本情況又如何呢?在年報(bào)中，新華醫(yī)療將其主要產(chǎn)品分為4大類，分別是醫(yī)療器械制造產(chǎn)品、醫(yī)療商貿(mào)產(chǎn)品、制藥裝備產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)，根據(jù)披露，2019年其醫(yī)療器械制造產(chǎn)品的原材料成本為13.8億元，燃料動(dòng)力費(fèi)為1264.83萬(wàn)元;制藥裝備產(chǎn)品的的材料成本為7.21億元，燃料動(dòng)力費(fèi)為490.28萬(wàn)元;醫(yī)療商貿(mào)產(chǎn)品屬于商品貿(mào)易范疇，不涉及生產(chǎn)，因此不存在材料成本和燃料動(dòng)力費(fèi)，該項(xiàng)的采購(gòu)成本為37.27億元;醫(yī)療服務(wù)為醫(yī)院的成本，似乎也不涉及采購(gòu)總額相關(guān)項(xiàng)目?？傮w來(lái)算，其主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及采購(gòu)相關(guān)的就是前三類產(chǎn)品，材料成本及燃料動(dòng)力費(fèi)用金額共計(jì)52.47億元，相比當(dāng)年發(fā)生的65.99億元的采購(gòu)總額少了13.52億元。這意味著這13.52億元的材料在2019年并未轉(zhuǎn)化為商品被銷售出去，理論上應(yīng)該結(jié)轉(zhuǎn)到存貨中，導(dǎo)致當(dāng)年存貨金額的增加，由于部分原材料可能已經(jīng)被加工成為在產(chǎn)品或者完整商品，因此當(dāng)年存貨新增金額應(yīng)該會(huì)超過(guò)13.52億元，那么，實(shí)際情況又是如何呢?

從年報(bào)披露的內(nèi)容來(lái)看，2019年末新華醫(yī)療的存貨并未出現(xiàn)增加，反而相比期初金額減少了5.93億元，一增一減之下，前后相差了19.45億元。

2019年一季度，新華醫(yī)療將其子公司所持威士達(dá)60%股權(quán)出售給了關(guān)聯(lián)公司，威士達(dá)的財(cái)務(wù)報(bào)表也不再合并，因此新華醫(yī)療期末存貨金額有可能會(huì)因?yàn)閯冸x該子公司的存貨而減少，使得上文計(jì)算的當(dāng)年存貨新增金額出現(xiàn)偏差，不過(guò)從威士達(dá)的審計(jì)報(bào)告來(lái)看，其2018年8月末的存貨金額僅有5.93億元，即使2019年剝離其報(bào)表時(shí)，其存貨有所增加，也不應(yīng)該太離譜，而若按照6億元的存貨金額計(jì)算，則差額仍然超過(guò)了13億元。問(wèn)題在于，如此巨額的存貨差異到底如何產(chǎn)生的，顯然令人很生疑。

除此之外，其2018年也存在類似的情況。年報(bào)披露，2018年新華醫(yī)療向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為31.53億元，占年度采購(gòu)總額的38.82%，因此可知公司年度采購(gòu)總額為81.22億元。而成本方面，其當(dāng)年三大類產(chǎn)品的材料成本及燃料動(dòng)力費(fèi)用合計(jì)為73.05億元，兩者相差8.18億元。理論上，其2018年存貨新增金額應(yīng)該超過(guò)8.18億元才對(duì)，不過(guò)根據(jù)公司披露的期初和期末存貨金額核算，實(shí)際上新華醫(yī)療2018年的存貨僅增加了6250多萬(wàn)元，相比8.18億元理論應(yīng)增加金額存在7.55億元的差異。

2018年，新華醫(yī)療同樣存在出售子公司股權(quán)的情況，其當(dāng)年以 6436.05萬(wàn)元的價(jià)格出售了子公司上海方承醫(yī)療器械有限公司58%股權(quán)，而根據(jù)方承醫(yī)療的審計(jì)報(bào)告，其2018年5月末的存貨金額也不過(guò)1.97億元，即使扣除因剝離該子公司存貨產(chǎn)生的影響，其2018年的存貨與理論金額之間仍然存在至少5.58億元的差異。

連續(xù)兩年出現(xiàn)巨額數(shù)據(jù)差異，其到底是如何形成的呢?如果公司披露的存貨數(shù)據(jù)的無(wú)誤的話，那么問(wèn)題很可能就出在其披露的成本數(shù)據(jù)上，如果其披露的原材料成本過(guò)低則會(huì)出現(xiàn)上述異常，因此從上文出現(xiàn)巨額數(shù)據(jù)異常的結(jié)果來(lái)看，不排除該公司存在虛減成本的可能。