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近日，主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售掃地機(jī)器人以及其他小家電的科沃斯(603486.SH)公布了年報(bào)與2020年一季度報(bào)。2019年，科沃斯全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.12億元，同比減少6.70%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元，同比減少75.12%。2020年一季度，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.63億元，同比下降22.84%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4029萬(wàn)元，同比下降42.56%?？莆炙乖?019年業(yè)績(jī)預(yù)減公告中稱，主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整，布局高端市場(chǎng)，逐步停止服務(wù)機(jī)器人OEM/ODM業(yè)務(wù)是造成公司2019年業(yè)績(jī)波動(dòng)的主要原因。不過(guò)從科沃斯2017年披露的招股書顯示，2017年科沃斯前十大客戶中有6家是代工客戶，其第一大、第二大客戶優(yōu)羅普洛、創(chuàng)科實(shí)業(yè)均為代工客戶。

減少OEM/ODM業(yè)務(wù)，公司利潤(rùn)斷崖式下滑，科沃斯是主動(dòng)調(diào)整還是自廢武功就要交給時(shí)間來(lái)解答了。而以石頭科技(688169.SH)為代表的掃地機(jī)器人后輩們的崛起，也讓科沃斯的未來(lái)充滿挑戰(zhàn)。

主動(dòng)調(diào)整or客戶流失？

2019年是公司戰(zhàn)略調(diào)整的一年，在以長(zhǎng)期價(jià)值為導(dǎo)向下，公司于2019年初主動(dòng)進(jìn)行了一系列戰(zhàn)略調(diào)整，包括策略性退出原有服務(wù)機(jī)器人ODM業(yè)務(wù)，退出國(guó)內(nèi)低端掃地機(jī)器人市場(chǎng)，進(jìn)一步加大研發(fā)投入、推動(dòng)下一代掃地機(jī)器人技術(shù)落地以及推出智能生活電器品牌“添可”等?？莆炙乖?019年年報(bào)中針對(duì)公司ODM業(yè)務(wù)大幅下滑給出了這樣的解釋。

與2018年同期相比，科沃斯的ODM業(yè)務(wù)同比減少了3.61億元，下降幅度高達(dá)89.1%。受此影響，科沃斯的凈利潤(rùn)自2019年一季度開始就連續(xù)多個(gè)報(bào)告期下滑。到2019年末，科沃斯實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21億元，同比減少了75.12%。

在科沃斯主動(dòng)退出ODM業(yè)務(wù)后，公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式下滑，其凈資產(chǎn)收益率也跌至歷史低位。從短期結(jié)果來(lái)看，科沃斯的戰(zhàn)略調(diào)整更像是在自廢武功。

資料顯示，科沃斯的OEM/ODM業(yè)務(wù)主要是為國(guó)外知名吸塵器品牌代工，其客戶有優(yōu)羅普洛、創(chuàng)科實(shí)業(yè)等公司。2017年科沃斯招股書信息顯示，2015年度、2016年度和2017年度，科沃斯對(duì)優(yōu)羅普洛和創(chuàng)科實(shí)業(yè)的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為34.03%、31.14%和26.84%，為其線下銷售渠道的最主要客戶。

2018年7月10日，美國(guó)貿(mào)易代表羅伯特·萊特希(RobertLighthizer)公布的新一批加稅名單中，科沃斯代工的吸塵器等相關(guān)產(chǎn)品也在其中?？莆炙怪鲃?dòng)退出OEM/ODM業(yè)務(wù)，美國(guó)商務(wù)部加稅名單中出現(xiàn)其代工的產(chǎn)品，這二者之間不免存在巧合。

針對(duì)其OEM/ODM業(yè)務(wù)，科沃斯方面表示：公司策略性退出服務(wù)機(jī)器人ODM業(yè)務(wù)主要是為了能夠集中資源在全球市場(chǎng)發(fā)展自有品牌，與2019年的外貿(mào)環(huán)境變化沒有關(guān)系。公司未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)進(jìn)入ODM業(yè)務(wù)將視公司整體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)規(guī)劃而定。

聚焦國(guó)內(nèi)“石頭”緊追

在科沃斯聚焦的國(guó)內(nèi)家用服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)，最近幾年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇，科沃斯直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技在招股書中就披露了多家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。到2019年上半年，國(guó)內(nèi)前五大家用服務(wù)機(jī)器人品牌分別為科沃斯、小米、石頭、海爾和iRobot，他們的市場(chǎng)占有率分別占比為43.4%、13.3%、12.7%、5.0%、4.8%，合計(jì)市場(chǎng)占有率為79.2%。值得注意的是，小米與石頭科技是高度關(guān)聯(lián)方，他們合計(jì)的市場(chǎng)占有率達(dá)26%，已在緊追科沃斯。

在收入方面，到2019年石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.05億元，與科沃斯的53.12億元相差僅有20%。此外，為了應(yīng)對(duì)來(lái)自后輩的追趕，科沃斯加大了銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用的投入，使得公司的費(fèi)用率急增。2019年科沃斯的銷售費(fèi)用為12.32億元，同比增加了14.93%，而其銷售費(fèi)用率由2018年的18.83%增加到2019年的23.19%，增加了4個(gè)百分點(diǎn);無(wú)獨(dú)有偶，科沃斯的研發(fā)費(fèi)用率也增加了近1個(gè)百分點(diǎn)。

費(fèi)用率的大幅上漲，使得科沃斯的凈利潤(rùn)率在2019年大幅下滑，其凈利潤(rùn)率由2018年的8.52%跌至2019年的2.28%，其凈資產(chǎn)收益也跌至歷史低位。反觀科沃斯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手石頭科技，得益于小米的生態(tài)鏈，其收入快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率也呈上升趨勢(shì)，在2019年石頭科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.83億元。

對(duì)比科沃斯與石頭科技2019年的成績(jī)單，雖然科沃斯在市場(chǎng)規(guī)模上仍高于石頭科技，但在多項(xiàng)盈利指標(biāo)上，石頭科技已趕超了科沃斯。

解禁后股東大額減持

2019年科沃斯的利潤(rùn)下滑，公司的第四大股東卻公告減持。2019年5月28日，科沃斯第一批首發(fā)股份解禁后不久，科沃斯的第四大股東泰怡凱就開始公告減持。到2019年4月，泰怡凱共計(jì)減持了科沃斯4.02%的股份，減持金額達(dá)4.90億元。

資料顯示，科沃斯的第四大股東泰怡凱電器是香港注冊(cè)的境外公司，而科沃斯前身即叫泰怡凱電器。2016年6月29日，科沃斯拆除紅籌架構(gòu)后，境外股東泰怡凱電器被保留了下來(lái)。從招股書披露的信息來(lái)看，泰怡凱電器最終的控制人為IDG資本。此外，科沃斯股東中除了泰怡凱這個(gè)機(jī)構(gòu)投資者外，還有多個(gè)員工持股平臺(tái)。

值得一說(shuō)的是，2018年發(fā)審委在審核科沃斯首發(fā)時(shí)也針對(duì)科沃斯的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了提問。問題主要包含科沃斯實(shí)控人的認(rèn)定、員工持股平臺(tái)關(guān)聯(lián)關(guān)系的合理性以及員工持股平臺(tái)是否存在代持或利益關(guān)聯(lián)的情況。

眼下，科沃斯的收入、利潤(rùn)雙雙下滑，又面臨被石頭科技緊追的局面，若想繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，想必還有很多的事要做。(思維財(cái)經(jīng)出品)