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立思辰近日公告稱，擬就公司名下對思學(xué)教育的應(yīng)收帳款進行保理融資，融資額度為5000萬元。立思辰方面表示，此次融資系為盤活公司應(yīng)收帳款，及時回收流動資金，提高資金使用效率。不過，有市場人士表示，立思辰近年來經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，且應(yīng)收帳款高企，此次融資主要系緩解公司資金壓力。

財務(wù)壓力大

數(shù)據(jù)顯示，立思辰經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)11個報告期錄得負值。2016年末至2019年三季度末，立思辰此項數(shù)據(jù)分別為2.79億元、-1.66億、-1.52億和-0.18億元。在此12個報告期中，立思辰經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計有9個報告期超過10億元。而據(jù)了解，立思辰現(xiàn)金流持續(xù)凈流出與其頻繁的收購交易密切相關(guān)。

據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，2012年至今，立思辰收購項目25起，涉及金額約52億元。不過，頻繁的收購交易也給立思辰埋下了計提商譽減值準(zhǔn)備的“地雷”。2018年，立思辰計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備13.74億元，減少當(dāng)年利潤總額13.74億元。其中，計提商譽減值準(zhǔn)備10.77億元，計提壞賬準(zhǔn)備1.98億元(存貨)。

公告顯示，上述計提商譽減值準(zhǔn)備涉及匯金科技、康邦科技、江南信安和上海叁陸零等7家收購標(biāo)的，合計涉及收購資金33.25億元，形成商譽28.16億元。而截至2019年9月末，立思辰商譽仍高達28.84億元，存貨與應(yīng)收帳款也分別達到5.41億和8億元。

數(shù)據(jù)還顯示，立思辰仍面臨相當(dāng)?shù)膫鶆?wù)壓力。2019年三季報顯示，截至報告期末，立思辰貨幣資金為1.81億元，較期初減少54.1%，尚無法覆蓋一年內(nèi)到期的非流動負債2.4億元;短期和長期借款分別達到6.28億和6.84億元，較期初分別增長96.65%和148.71%，新增金額主要來自于對中行的貸款項目。另外，立思辰流動與非流動負債合計達到39.07億元，資產(chǎn)負債率達到30.39%。

業(yè)績增長有“玄機”遭股東減持

2019年業(yè)績快報顯示，立思辰報告期內(nèi)實現(xiàn)營收21.6億元，同比增長10.65%;凈利潤3374.81萬元，同比增長102.42%。不過，立思辰翻番的凈利潤增長率主要因其上年度因巨額計提導(dǎo)致的巨虧造成。2018年，立思辰的營收和凈利潤分別為19.52億元和-13.93億元，同比下降9.66%和-786.87%。

雖然業(yè)績有所回暖，且在線教育類上市公司在疫情期間受到追捧，但立思辰股東們?nèi)匀贿x擇了減持。公告顯示，立思辰控股股東、實控人池燕明擬自2019年12月21日起減持公司股票累計不超過2604.97萬股，占公司總股本的3%;至今實際減持1916.97萬股，減持比例達到2.21%。另外，立思辰董事、高級管理人員王邦文因個人資金需求擬減持1223.02萬股，占公司總股本的1.41%。

值得注意的是，立思辰還存在股東高比例質(zhì)押所持股份的情況。2019年三季報顯示，截至報告期末，公司前三大股東池燕明、竇昕和商華忠持股比例分別達到15.84%、6%和2.81%，質(zhì)押比例則分別達到了70.29%、18.05%和36.11%。另外，公司第六大股東張昱持有公司約1500萬股，其質(zhì)押比例也達到65.64%。

有教育行業(yè)觀察人士向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，隨著教育行業(yè)信息化方式的升級與技術(shù)的變，立思辰早前收購的標(biāo)的盈利能力不足已成事實。另外，突如其來的疫情雖然令多只教育類上市公司受到追捧，但其持續(xù)性和盈利前景仍不明朗。

萬聯(lián)證券研報認為，長期來看，此次疫情或?qū)⒓铀倬€下及線上教育行業(yè)的洗牌。此外，多家在線教育企業(yè)免費提供內(nèi)容及服務(wù)搶占市場，或進一步加劇市場競爭，間接拉高企業(yè)獲客成本。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者就上述問題先后致電致函立思辰，但截至發(fā)稿，尚未收到對方回復(fù)。