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2019年6月27日，奕瑞科技曾擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板的，但首發(fā)申請并未通過，并被指出了毛利下滑、關(guān)聯(lián)交易合理性存疑等諸多問題。

被否九個月后，二沖IPO、改道科創(chuàng)板的奕瑞科技究竟能否如愿?

毛利下滑，成長性遭重點問詢

奕瑞科技是一家數(shù)字化X線探測器生產(chǎn)商。X線探測器，簡單而言，就是將肉眼無看不見的X射線光子能量轉(zhuǎn)換為圖像數(shù)字化信號的零部件。奕瑞科技的下游客戶主要為X線影像設(shè)備整機廠商，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療診斷、工業(yè)無損檢測、安防檢查等領(lǐng)域。

招股書顯示，報告期內(nèi)，奕瑞科技的營收增長態(tài)勢較為明顯，由2017年的3.56億元增長至2019年的5.46億元，年均復(fù)合增長率達23.90%。

來源：招股書

但首席科創(chuàng)官(微信公號：sxkcg666)注意到，公司的利潤增速與營收增速并不匹配。

報告期內(nèi)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品普放有線、普放無線系列產(chǎn)品因產(chǎn)品價格持續(xù)下降，毛利率、歸母凈利潤均出現(xiàn)了下滑趨勢。

來源：招股書

產(chǎn)品價格連年下滑，高毛利、盈利能力恐難持續(xù)，也正是公司前次沖擊IPO時，發(fā)審委提出問詢的主要問題。

當然，為了實現(xiàn)規(guī)模效益，主動采取降價銷售策略是一種較為常見的商業(yè)選擇。

除了利潤增速低于營收，現(xiàn)金流變動是奕瑞科技需要注意的另一個問題。

2017年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為1.02億元，但是到了2018年該數(shù)字驟降81%達1929.25萬元，盡管2019年有所好轉(zhuǎn)，但仍不到2017年的1/3。

來源：招股書

現(xiàn)金流驟減背后，則是應(yīng)收賬款激增。2017年至2019年，奕瑞科技的應(yīng)收賬款從8559.81萬元增至2.18 萬元，占資產(chǎn)總額的比例超30%。其中來自奕瑞關(guān)聯(lián)方公司的應(yīng)收賬款占比超10%。實際上，奕瑞科技的關(guān)聯(lián)交易也一直備受爭議。

關(guān)聯(lián)交易眾多，曾因此IPO被否

奕瑞科技董事、實控人之一的楊偉振曾于2000年—2011年就職于深圳市藍韻實業(yè)有限公司(下稱藍韻實業(yè))，歷任研發(fā)工程師、研發(fā)總監(jiān)，而藍韻影像(與藍韻實業(yè)受同一實際控制人控制)在2017年、2018年等年份均為奕瑞科技的前五大客戶，且曾存在大額應(yīng)收賬款長期未收回的狀況。

此前，證監(jiān)會發(fā)審委在否決報告中，就奕瑞光對藍韻實業(yè)采取的100%預(yù)收款結(jié)算方式、大額應(yīng)收賬款長期未收回的情況下仍繼續(xù)進行交易的合理性、交易價格公允性、是否存在利益輸送等進行了問詢。

與老東家發(fā)生交易的情形，還發(fā)生在了公司董事曹紅光身上。

2015年，奕瑞科技董事長(2012年任職)曹紅光尚在TCL醫(yī)療任職期間( 2010年—2015年)，奕瑞科技對TCL醫(yī)療關(guān)聯(lián)方銷售金額為236.01萬元。曹紅光在TCL醫(yī)療任職期間與在奕瑞科技任職期間存在四年的重合。曹紅光從TCL醫(yī)療離職后的2016年，奕瑞科技對TCL醫(yī)療沒有銷售。

值得注意的是，2015年TCL集團曾一紙公告稱，曹紅光的股權(quán)激勵對象資格被取消，并被注銷其已獲授但尚未行權(quán)的股票期權(quán)。

而此前，證監(jiān)會反饋意見要求奕瑞光對明曹紅光是否與TCL醫(yī)療簽署保密協(xié)議、競業(yè)禁止協(xié)議，是否存在違反前述協(xié)議的情形，是否存在糾紛或潛在糾紛等問題進行說明。

金杜律所律師對首席科創(chuàng)官(微信公號：sxkcg666)表示，上述情形有可能違反了《公司法》和公司章程中的競業(yè)禁止規(guī)定，日后可能有一定的訴訟風險。

同樣的戲碼還出現(xiàn)在了奕瑞科技的供應(yīng)商上。

奕瑞科技實控人的顧鐵(外籍)、邱承彬(外籍)分別于2006年—2014、2008年—2010年任職于上海天馬，擔任董事、總經(jīng)理、研發(fā)部資深經(jīng)理等要職。2017至2019財年，深天馬仍為為奕瑞科技第一、二大供應(yīng)商，原材料采購占比超20%。

來源：招股書

發(fā)審委曾就向上述公司采購的合理性，是否存在利益輸送、構(gòu)成重大依賴等問題進行了關(guān)注，并要求保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。值得注意的是，此前創(chuàng)業(yè)板IPO時，奕瑞科技的保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券，此次科創(chuàng)板上市，保薦機構(gòu)已更換為海通證券。

股權(quán)分散，12位“機構(gòu)玩家”入局

作為一家民營企業(yè)，與大部分IPO企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不同的是，奕瑞科技子的12名股東全部是機構(gòu)，公司股權(quán)分散，私募基金扎堆。

在招股書中，奕瑞科技子也明確表示公司無控股股東，而是由多位股東方通過前述相關(guān)協(xié)議，構(gòu)成一致行動人后，共同控制著公司。

目前，顧鐵(外籍)、曹紅光、邱承彬(外籍)、楊偉振4位公司創(chuàng)始人通過機構(gòu)分別間接持有18.64%，11.12%，5.13%以及12.31%的權(quán)益，共同實際支配公司58.01%的表決權(quán)，4人已簽署《一致行動協(xié)議》，系公司共同實控人。紅杉資本為第二大持股機構(gòu)，持股比例為20%。

在股權(quán)相對分散的情況下，如何保證公司、及未來上市后中小投資者的利益，是一件值得關(guān)注的事情。此前，奕瑞科技就因多位股東同時間、同批次入股但入股價格不一致、2015年兩次股權(quán)激勵價格差異較大、新增股東關(guān)聯(lián)關(guān)系以及其他利益關(guān)系被證監(jiān)會重點關(guān)注。

首席科創(chuàng)官(微信公號：sxkc666)還發(fā)現(xiàn)，奕瑞科技的4位實際控制人、董事每人除了控制幾家投資咨詢公司外，至少還控制一個從事實業(yè)的企業(yè)總共控制了約17家企業(yè)。從公司名稱、主營業(yè)務(wù)、客戶及供應(yīng)商類別來看，與奕瑞科技業(yè)務(wù)領(lǐng)域相近或上下游關(guān)系的關(guān)聯(lián)企業(yè)不在少數(shù)。

例如，曹洪光擔任董事長的魅麗緯葉醫(yī)療，主營業(yè)務(wù)為器械、醫(yī)藥、生物科技;顧鐵擔任董事長的合肥視涯，為硅基微型顯示技術(shù)開發(fā)公司;楊偉振擔任董事的上?；j箕，主營薄膜光學指紋傳感器，菲森科技主營口腔醫(yī)學影像設(shè)備……

值得注意的是，上述4家關(guān)聯(lián)方曾持續(xù)虧損。此前發(fā)審委在審議結(jié)果中也對其虧損的合理性、與發(fā)行人是否存在同業(yè)競爭，與發(fā)行人在釆購、銷售或研發(fā)上是否存在資產(chǎn)、人員混同或為發(fā)行人分擔成本、費用情形進行了問詢。

就相關(guān)事項，首席科創(chuàng)官(微信公號：sxkcg666)致電奕瑞科技進行求證，但電話無人接聽。