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一、什么是股市套利？

套利( arbitrage): ，在金融學(xué)中的定義為：在兩個不同的市場中，以有利的價格同時買進或賣出同種或本質(zhì)相同的證券的行為。投資組合中的金融工具可以是同種類的也可以是不同種類的。 在市場實踐中，套利一詞有著與定義不同的含義。實際中，套利意味著有風(fēng)險的頭寸，它是一個也許會帶來損失，但是有更大的可能性會帶來收益的頭寸。

套利也叫價差交易，套利指的是在買入或賣出某種電子交易合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約。套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)電子合同之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)電子合同上進行交易方向相反的交易，以期望價差發(fā)生變化而獲利的交易行為。

套利，亦稱套戥，通常指在某種實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)(在同一市場或不同市場)擁有兩個價格的情況下，以較低的價格買進，較高的價格賣出，從而獲取無風(fēng)險收益。套利指從糾正市場價格或收益率的異常狀況中獲利的行動。異常狀況通常是指同一產(chǎn)品在不同市場的價格出現(xiàn)顯著差異，套利即低買高賣，導(dǎo)致價格回歸均衡水平的行為。套利通常涉及在某一市場或金融工具上建立頭寸，然后在另一市場或金融工具上建立與先前頭寸相抵消的頭寸。在價格回歸均衡水平后，所有頭寸即可結(jié)清以了結(jié)獲利。套利者(arbitrageur)指從事套利的個人或機構(gòu)。

試圖利用不同市場或不同形式的同類或相似金融產(chǎn)品的價格差異牟利。交易者買進自認為是"便宜的"合約，同時賣出那些"高價的"合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。最理想的狀態(tài)是無風(fēng)險套利。 以前套利是一些機警交易員采用的交易技巧，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為在復(fù)雜計算機程序的幫助下從不同市場上同一證券的微小價差中獲利的技術(shù)。

二、股市套利方法有哪些？

一、市場中性策略

市場中性策略投資理念是利用不同證券之間alpha的差異，通過相反操作即多空部位 相互沖銷，來獲取與市場風(fēng)險無關(guān)的絕對收益，也被稱為相對價值策略。由于不需承擔市場風(fēng)險，因此無法獲得市場風(fēng)險回報，適用于熊市情況下以及風(fēng)險厭惡程度 較高的投資者。

風(fēng)險提示

市場中性套利一方面取決于Alpha的絕對差值的大小，如果兩只股票或 股票組合的Alpha的差值過小，收益會被手續(xù)費和融資融券的費率所抵消。

同時要關(guān)注Beta的穩(wěn)定性，Beta的波動會導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險不能為完全消除，特別是短期內(nèi)Beta不匹配會使套利的承擔很大的風(fēng)險，導(dǎo) 致套利失敗。

二、與股指期貨組合套利策略

進行融資融券交易的投資者在股指期貨與股票指數(shù)現(xiàn)貨出現(xiàn)一方高估、 另一方低估的情況下，通過買入低估者賣出高估者的方式獲得套利機會。股指期貨的理論價格可以由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了這個理論價格的某個價格 區(qū)間，投資者就能在期貨市場與現(xiàn)貨市場上通過低買高賣獲取利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。其中，股指期貨的理論價格模型為：

Ft是股指期貨的理論價格，St是指數(shù)現(xiàn)貨價格，rf是無風(fēng)險利率，d是指數(shù)分紅率，T-t則是股指期貨的存續(xù)時間。

風(fēng)險提示

由于目前賣空股票種類較少，要靠少量幾種可賣空股票模擬股指期貨的 標的指數(shù)(例如滬深300指數(shù))可能會存在一定偏差，導(dǎo)致股指期貨反向套利的難度更大。此外，期貨的波動較大，有可能出現(xiàn)追加保證金等情況，會影響套利資金的使用效率。

套利

三、與基金組合套利策略

基金的組合套利主要有兩種，一種是套取封閉式基金的折價，另一種是 套取LOF的alpha。

1、封閉式 基金的折價套利

目前封閉式基金的折價率相對較高，可以借助融資融券交易實現(xiàn)套利收 益：選取折價封閉式基金構(gòu)建組合，計算出其相對標的指數(shù)的beta值，選取與該基金(beta間)關(guān)系穩(wěn)定的可融券標的股票構(gòu)建另一個組合，使其beta值等于基金組合beta值。買進所構(gòu)造基金組合，同時融券 賣出構(gòu)造的股票組合，持有封閉式基金至到期日或轉(zhuǎn)開放，或者等到封閉式基金的折價幅度下降時，贖回或賣出基金，買券平倉，即有可能獲取封閉式基金的折價。 由于該策略要求融券組合與基金beta值關(guān)系穩(wěn)定，所以在周轉(zhuǎn)率較低的封基上(融券組合采用其重倉股)應(yīng)用效果要好一些。

風(fēng)險提示

由于融券的最長期限不能超過6個月，因此選擇持有至封閉式基金到期實現(xiàn)收 益只能選擇距離到期日在6個月左右的封閉式基金來運作，現(xiàn)在市場上暫無滿足條件的封基。

如果選擇等到封閉式基金折價幅度下降時實現(xiàn)收益，可能會面臨封閉式 基金的折價率未如預(yù)期下降，反而變得更高，會導(dǎo)致套利失敗的風(fēng)險。

2、LOF的alpha套利

對于LOF基金，可以進行alpha套利。對于擁有較大正alpha的基金，如果其正alpha穩(wěn)定，買入該基金并賣空其組合股票，即可獲得其alpha收益。

風(fēng)險提示

由于LOF的alpha通常較小，因此不穩(wěn)定的alpha(某些時點為負值)有可能會導(dǎo)致投資者出現(xiàn)虧損。此外，LOF的alpha套利實際是獲得基金經(jīng)理選股能力相 對于基準指標的超額收益，與基金經(jīng)理個人的關(guān)系較大，投資者應(yīng)注意基金經(jīng)理任職發(fā)生變化的情況。

四、與權(quán)證組合套利策略

針對看漲權(quán)證，當權(quán)證出現(xiàn)折價時，融券賣空可以與之組合操作進行套 利。具體操作如下：在權(quán)證折價時，即正股價格大于行權(quán)獲得每股股票的對應(yīng)權(quán)證價格與行權(quán)價之和時，融券賣出正股(若正股不可賣空，可選用相關(guān)性很高的其他 融券標的股票)，同時買入權(quán)證，持有該組合直至權(quán)證到期，然后行權(quán)買入正股歸還證券。該策略獲得的套利收益為正股價格與通過權(quán)證行權(quán)獲得股票成本之差。如 果權(quán)證的折價水平在套利期間降低，回歸0甚至出現(xiàn)溢價水平，則可以賣出權(quán)證、同時買入股票歸還融券負債，可以提前實現(xiàn)套利收益。

風(fēng)險提示

通常出現(xiàn)折價的權(quán)證為歐式權(quán)證，當投資者持有期間出現(xiàn)折價率水平上 升情況時，由于無法提前行權(quán)買入平倉，該組合會面臨虧損。由于當前融券最長期限為6個月，若要該套利策略做到完全無風(fēng)險，必須等待該權(quán)證進入存續(xù)期的最后半年時間內(nèi)構(gòu)建套利組合，才 可以保證在權(quán)證到期時通過權(quán)證行權(quán)，以買券還券方式了結(jié)獲利。

五、 與可轉(zhuǎn)債組合套利策略

利用融資融券，投資者還可以與可轉(zhuǎn) 債配合進行套利。對于未進入可轉(zhuǎn)換期的轉(zhuǎn)債，當可轉(zhuǎn)債價格較其轉(zhuǎn)換價值出現(xiàn)較大幅度折價時，投資者可以買入可轉(zhuǎn)債，并融券賣出轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股(若正股不可賣 空，選取高相關(guān)性融券標的股票)，等到可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期貨，將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票用于歸還所借股票，獲得收益，該過程與權(quán)證套利類似。

目前市場上可轉(zhuǎn)債在發(fā)行半年后即進 入轉(zhuǎn)股期，理論上講可轉(zhuǎn)債若在轉(zhuǎn)股期內(nèi)處于折價狀態(tài)隨時可以行權(quán)套利。并且可轉(zhuǎn)債的價格底線是其債券價值，投資者擁有的轉(zhuǎn)債價格通常不會低于其債券價值。

風(fēng)險提示

國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債通常還附加有贖回、回 售和轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款，其中贖回條款使得發(fā)行公司在正股價格高企時，可以通過行使該權(quán)利迫使可轉(zhuǎn)債投資者提前轉(zhuǎn)股;回售條款和轉(zhuǎn)股價格調(diào)整條款則使得投資 者在正股價格持續(xù)走低時有權(quán)利要求回售，或者使得可轉(zhuǎn)債發(fā)行者通過調(diào)低轉(zhuǎn)股價格增加可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值。這些轉(zhuǎn)股權(quán)外的內(nèi)嵌期權(quán)條款使得可轉(zhuǎn)債成為一種比簡 單的債券+買入期權(quán)更為復(fù)雜的衍生證券，對于其風(fēng)險收益特性的差別在進行可轉(zhuǎn)債套利時可能會產(chǎn)生的影響，投資者 不可忽略。