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■本報(bào)記者 任小雨

上半年滬深兩市股指整體呈現(xiàn)震蕩反彈的態(tài)勢(shì)，滬指累計(jì)上漲19.45%，深證成指累計(jì)漲幅為26.78%，但兩市仍以存量資金博弈為主。2019年下半年的市場(chǎng)又將如何演繹呢?

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)各大機(jī)構(gòu)發(fā)布的投資策略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前包括中金公司、萬(wàn)聯(lián)證券、東方證券、中信證券等在內(nèi)的10家券商先后發(fā)布2019年下半年投資策略報(bào)告。這些機(jī)構(gòu)普遍對(duì)下半年A股行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為短期雖面臨不確定性，但長(zhǎng)期仍有上升空間。對(duì)于下半年的投資機(jī)會(huì)方面，大金融、以5G為代表的科技龍頭、以黃金、白酒為代表的大消費(fèi)龍頭等三大行業(yè)受到機(jī)構(gòu)的一致追捧，尤其是具有業(yè)績(jī)支撐的績(jī)優(yōu)龍頭股投資機(jī)會(huì)受認(rèn)可度較高。

展望下半年A股走勢(shì)，中金公司表示，中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前估值已經(jīng)回調(diào)至歷史區(qū)間中低位水平，下半年面臨“政策發(fā)力”與“增長(zhǎng)壓力”之間的平衡，整體機(jī)會(huì)可能要待風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放、積極因素占主導(dǎo)的情況下才更明顯，時(shí)間點(diǎn)與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的把握均較為重要。綜合行業(yè)自下而上的判斷、估值、政策等方面的考慮，下半年配置要注重內(nèi)需、留足估值安全邊際。

下半年核心驅(qū)動(dòng)力是流動(dòng)性邊際寬松和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，A股明顯具有提升估值空間。中泰證券表示，海外事件對(duì)A股的影響主要是兩個(gè)方面：一是正面信息和負(fù)面信息沖擊對(duì)情緒的影響，二是海外事件對(duì)長(zhǎng)期基本面的影響?？v觀全球主要權(quán)益市場(chǎng)的估值水平，A股市場(chǎng)除創(chuàng)業(yè)板綜指外，其他指數(shù)均處于相對(duì)較低位置。不管橫向比較還是歷史比較，A股明顯具有提升估值的空間，主要原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度、宏觀流動(dòng)性和投資者結(jié)構(gòu)差異。因此，下半年提升估值是完全有可能的。

下半年A股呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)。萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)展、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期、通脹形勢(shì)對(duì)貨幣政策的影響等不確定性因素的變化是短期市場(chǎng)波動(dòng)的催化劑和推動(dòng)力。長(zhǎng)線資金的大規(guī)模入市使得市場(chǎng)風(fēng)格正在發(fā)生變化，市場(chǎng)波動(dòng)的區(qū)間將變窄。

下半年A股在2600點(diǎn)-3100點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行。國(guó)金證券表示，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境決定了A股估值快速擴(kuò)張的階段已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)需要企業(yè)盈利的跟上，A股年內(nèi)第二次布局點(diǎn)在6月中下旬;預(yù)計(jì)A股顛簸后將逐步走出圓弧底，但高度有限;相對(duì)看好三季度，四季度A股又重新回到壓力軌道。

復(fù)興在路上。中信證券表示，貨幣預(yù)期重啟降準(zhǔn)，財(cái)政在預(yù)算內(nèi)外同時(shí)發(fā)力，改革政策提速，逆周期政策調(diào)節(jié)對(duì)沖貿(mào)易摩擦，全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)A股盈利增速在2019年三季度筑底后逐季回升，今年還將有約2500億元資金凈流入，其主力偏好價(jià)值。

A股向上拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，東方證券強(qiáng)烈看好下半年行情。以2018年年底上證指數(shù)2450點(diǎn)點(diǎn)位作為參照，2019年A股盈利增速有望提升10%，估值有望提升30%，全年初步空間看到43%左右，即3500點(diǎn)左右(不排除估值上漲超預(yù)期帶來(lái)指數(shù)突破3500點(diǎn))。市場(chǎng)下半年將突破一季度高點(diǎn)，開(kāi)啟中期上漲走勢(shì)。

招商證券認(rèn)為，下半年外資重回?cái)U(kuò)張，為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金?？苿?chuàng)板的推出會(huì)使市場(chǎng)融資資金需求增加，資金供需均有望改善。另外，A股估值水平回落至低位，大盤(pán)股相對(duì)于全部A股的相對(duì)估值逐步回落，中小盤(pán)相對(duì)于全部A股的絕對(duì)估值出現(xiàn)一定提升，部分基本面較好的中小型公司逐漸得到投資者青睞。

趨勢(shì)的復(fù)雜性大于2005年、2013年的“初牛”。上海證券認(rèn)為，2005年6月份-9月份牛市第一階段上漲后進(jìn)入2006年的牛市主升浪。具有明確的股權(quán)分置改革、匯改、利率環(huán)境下行、經(jīng)濟(jì)向好等大邏輯支撐。2013年-2014年的熊轉(zhuǎn)牛過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)，最后是杠桿推升了“水牛”與“改革牛”的邏輯。2019年一季度的上漲能否成為新一輪牛市的開(kāi)始，需要進(jìn)一步的大邏輯支撐，趨勢(shì)的復(fù)雜性或難以簡(jiǎn)單復(fù)制2005年或2013年。2019年下半年以時(shí)間換空間、積小勝為大勝。下半年市場(chǎng)大概率重回存量博弈，滬指波動(dòng)區(qū)間為2600點(diǎn)-3100點(diǎn)。

下半年市場(chǎng)“迷霧漸散，再度起航”。東莞證券表示，在全球降息預(yù)期升溫下，國(guó)內(nèi)貨幣政策下半年有繼續(xù)降準(zhǔn)的可能。上市公司回購(gòu)、滬深港通、國(guó)內(nèi)A股國(guó)際化則繼續(xù)帶來(lái)增量資金。目前，市場(chǎng)整體估值水平仍處于較低水平，存在修復(fù)空間。因此，對(duì)2019年下半年的市場(chǎng)行情，預(yù)計(jì)仍偏謹(jǐn)慎樂(lè)觀。從技術(shù)面來(lái)看，經(jīng)過(guò)二季度休整，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，中美貿(mào)易談判結(jié)果將在下半年進(jìn)一步明朗，雖然仍面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，但政策調(diào)控力度有所加大，隨著市場(chǎng)不確定性因素的逐步消除，積極財(cái)政政策和邊際偏寬松的貨幣政策對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支持，加上資本市場(chǎng)改革帶來(lái)新活力，市場(chǎng)有望再度起航，預(yù)計(jì)走出震蕩反彈走勢(shì)，中期將逐步走穩(wěn)。

對(duì)于下半年A股市場(chǎng)的投資邏輯方面，通過(guò)進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，以下三大主線投資機(jī)會(huì)的關(guān)注度較高：科技主線、大金融主線、消費(fèi)升級(jí)主線。