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7月28日晚，2600多億市值的化工茅萬華化學(xué)公布2022年中報(bào)。

今年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.72%，但與營(yíng)收增長(zhǎng)形成鮮明反差的是凈利潤(rùn)卻同比下滑了23.26%，錄得103.8億元。二季度單季，萬華化學(xué)凈利潤(rùn)同比和環(huán)比雙雙下滑，降幅分別為28%和7%。

為何增收不增利？公司解釋主要是受基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產(chǎn)品毛利率同比下降。而這一情況恐怕還要持續(xù)，二季度以來公司主要產(chǎn)品MDI價(jià)格處于下滑趨勢(shì)。

(資料圖)

今年以來，萬華化學(xué)股價(jià)下跌逾13%，自去年高位以來跌幅則達(dá)到42%。今年3月，公司天量定增股份解禁，公司第二和第七大股東持續(xù)減持，套現(xiàn)金額超70億元。

原材料價(jià)格大漲吞噬利潤(rùn)

毛利率從28%跌至18%

半年報(bào)顯示，2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.19億元，比上年同期上升31.72%。

但受原油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產(chǎn)品毛利率同比下降，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)126.63億元，比上年同期下降21.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)103.83億元，比上年同期下降23.26%，降幅較一季報(bào)業(yè)績(jī)擴(kuò)大約5個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)基金報(bào)記者測(cè)算，二季度單季萬華化學(xué)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.09億元，而一季度為53.74億元，意味著單季度環(huán)比下降約7%，而去年二季度單季其凈利潤(rùn)為69.09億元，意味著同比降幅達(dá)到28%。這樣，今年上半年公司毛利率從去年同期的約28%下降到約18%，下滑10個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率(roe)也大幅下滑約10個(gè)百分點(diǎn)，從24%附近跌到了14%附近。

原材料價(jià)格上漲究竟有多恐怖？

幾個(gè)主要原材料來看，根據(jù)公司公告，2022年上半年純苯均價(jià)8461元/噸，同比上漲30.15%；5000大卡煤炭均價(jià)1090元/噸，同比上漲52.23%；CP丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%；CP丁烷均價(jià)829美元/噸，同比上漲53.55%。

8月MDI價(jià)格大幅下調(diào)

近五個(gè)月呈持續(xù)下滑趨勢(shì)

后續(xù)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍大。

公司稱，俄烏沖突引發(fā)了國(guó)際能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，而歐洲、中國(guó)是世界化工產(chǎn)業(yè)兩個(gè)重要的生產(chǎn)基地，化工品原材料價(jià)格居高不下，化工產(chǎn)業(yè)面臨諸多的不確定性。為應(yīng)對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)，公司表示要一方面增強(qiáng)供應(yīng)鏈協(xié)同，保障全球基地穩(wěn)定生產(chǎn)；另一方面全球調(diào)配貨源，加大出口，滿足各地客戶的需求。

一邊是原材料價(jià)格的上漲，另一邊是公司主力產(chǎn)品的價(jià)格呈下滑趨勢(shì)，兩頭擠壓之下，今年下半年公司毛利率大概率還要繼續(xù)承壓。

28日晚發(fā)布半年報(bào)的同時(shí)，萬華化學(xué)公告了市占率全球第一的主力產(chǎn)品MDI的調(diào)價(jià)公告：

自2022年8月份開始，萬華化學(xué)中國(guó)地區(qū)聚合MDI掛牌價(jià)18500元/噸(比7月份價(jià)格下調(diào)1300元/噸)；純MDI掛牌價(jià)22300元/噸(比7月份價(jià)格下調(diào)1500元/噸)。簡(jiǎn)單計(jì)算，上述兩個(gè)品種價(jià)格降幅分別達(dá)到6.6%和6.3%。

實(shí)際上從今年二季度開始，公司MDI產(chǎn)品價(jià)格就處于下滑通道。半年報(bào)顯示，公司純MDI價(jià)格從3月的26800元/噸降至6月份的22800元/噸，降幅8.5%；聚合MDI則從22800元/噸降至19800元/噸，降幅8.68%。

股價(jià)高位回調(diào)42%

兩大股東一解禁就套現(xiàn)

半年報(bào)顯示，截至2022年6月30日萬華化學(xué)股東戶數(shù)為15.91萬戶，較上期(2022年3月31日)減少3.38萬戶，減幅為17.50%。前十大股東來看，主要變化是3月份解禁的兩名股東近幾個(gè)月一直在持續(xù)減持。

今年3月23日，萬華化學(xué)共有17.16億股定增限售股上市流通，占總股本比例達(dá)到54.65%，是解禁前流通盤的120.53%，按彼時(shí)價(jià)格算解禁市值超過1350億元。這是三年前萬華化學(xué)吸收合并煙臺(tái)萬華化工有限公司發(fā)行的股份。此次解禁涉及股東包括五位，即煙臺(tái)國(guó)豐投資、合成國(guó)際、煙臺(tái)中誠(chéng)投資、寧波市中凱信和北京德杰匯通，分別為萬華化學(xué)第一、二、三、四、七大股東。

而減持主要來自二股東合成國(guó)際和七股東北京德杰匯通，其中合成國(guó)際從第二大股東減成了第四大股東。

3月23日解禁后，合成國(guó)際在3月24日就迫不及待發(fā)布減持計(jì)劃公告，并在6月28日迅速完成占總股本比例1.8%的減持，其中通過集中競(jìng)價(jià)減持1%，通過大宗交易減持0.8%，合計(jì)套現(xiàn)約47億元，減持均價(jià)在80多元，與三年前每股30.43元的定增價(jià)相比，不計(jì)算分紅獲利也在1.5倍以上。

該輪次減持結(jié)束后，第二天而也就是6月29日，合成國(guó)際繼續(xù)拋出第二輪減持計(jì)劃，額度1%，并在6月30日當(dāng)天迅速完成0.22%的減持，套現(xiàn)約7億元。

第七大股東北京德杰匯通的持股比例則從去年底的2.23%降至今年半年報(bào)的1.59%，按區(qū)間均價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)約在20億元左右。

而3月23日以來，萬華化學(xué)股價(jià)基本處于震蕩狀態(tài)，自年初以來則下跌13.55%，自去年2月高點(diǎn)以來下跌約42%，最新股價(jià)報(bào)85.15元/股，最新市值約2673億元。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）