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編者按：重復(fù)質(zhì)押融資的案例并不鮮見，這次遭殃的對象是鋁現(xiàn)貨。近期，相關(guān)融資方將庫存鋁錠一貨多押，從而導(dǎo)致貨主無法提貨，引發(fā)集體擠兌。為何幾家看似名不見經(jīng)傳的貿(mào)易公司，可以騙倒多家知名企業(yè)和正規(guī)機(jī)構(gòu)？整個貿(mào)易生態(tài)圈又會因此如何重構(gòu)？

5月底，鋁現(xiàn)貨貿(mào)易市場曝出了鋁錠重復(fù)質(zhì)押事件，在業(yè)內(nèi)掀起軒然大波。融資方將庫存鋁錠一貨多押，從而導(dǎo)致無法提貨，引發(fā)貨主集體擠兌，目前公安機(jī)關(guān)已介入調(diào)查。

證券時報·券商中國記者經(jīng)過多方調(diào)查發(fā)現(xiàn)，鋁錠重復(fù)質(zhì)押事件涉及企業(yè)達(dá)20多家，以及數(shù)家交割倉庫，貨值高達(dá)數(shù)十億元，多個資金方將面臨較大損失。

有知情人士透露，該事件背后是貿(mào)易鏈條中的幾個融資方疑似買通了多家交割倉庫，聯(lián)手進(jìn)行重復(fù)質(zhì)押詐騙，對行業(yè)造成了十分惡劣的影響——現(xiàn)貨貿(mào)易量短期驟降，整個貿(mào)易生態(tài)圈或?qū)⒅貥?gòu)，倉儲行業(yè)或面臨洗牌。

數(shù)十億元鋁錠重復(fù)質(zhì)押

涉及此次事件的某公司負(fù)責(zé)人李華(化名)告訴證券時報·券商中國記者，事情的起因是，5月底平安商貿(mào)有限公司(下稱平安商貿(mào))對其位于廣東佛山中金圣源倉儲管理有限公司的鋁錠貨物辦理提貨業(yè)務(wù)時，發(fā)現(xiàn)倉庫貨物存在較為嚴(yán)重的重復(fù)質(zhì)押融資現(xiàn)象。

“融資方質(zhì)押給平安商貿(mào)的貨物有3萬多噸鋁錠，涉及資金大約6億元，但平安商貿(mào)去中金圣源的倉庫盤貨，卻發(fā)現(xiàn)貨物的數(shù)量明顯不足。由于擔(dān)心資金損失，平安商貿(mào)就趕緊把貨物提前轉(zhuǎn)運(yùn)至其他倉庫，據(jù)說大概轉(zhuǎn)出了8000~10000噸。由于事情鬧得動靜很大，其他貨主也聞風(fēng)而動，去倉庫搶著提貨移庫，但因?yàn)槿谫Y方一貨多押，一些貨主提不到貨，于是報警，警察迅速將中金倉封住?！崩钊A說。

一樁涉及數(shù)十億元的鋁錠重復(fù)質(zhì)押事件漸漸浮出水面，目前警方已介入調(diào)查。

“在中金倉出了問題后，資金方貨主們很快就意識到，是鋁貿(mào)易鏈條中的上海巨伊國際貿(mào)易有限公司、上海海石榕實(shí)業(yè)有限公司、上海芮廣國際貿(mào)易有限公司等融資方存在問題，于是去查他們還在哪些倉庫有業(yè)務(wù)，貨主們便去拉貨，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上海南儲、浙江康運(yùn)、寧波九龍等幾個倉庫均有重復(fù)質(zhì)押的問題，比如1萬噸貨物重復(fù)質(zhì)押給了多個資金方進(jìn)行融資，部分資金方或?qū)⒚媾R比較大的損失?！崩钊A表示。

據(jù)了解，浙江康運(yùn)、寧波九龍、上海南儲等均為交割倉庫，部分倉庫已處于封控狀態(tài)。

“誰也沒想到，幾個融資方竟然通過多家交割倉庫進(jìn)行重復(fù)質(zhì)押詐騙，這對鋁行業(yè)貿(mào)易圈生態(tài)帶來了極為惡劣的影響，涉案金額可能有幾十億元?！?/strong>李華說。

一份業(yè)內(nèi)流出的名單顯示，本次鋁錠質(zhì)押事件中的資金方有數(shù)十家，覆蓋面廣泛。既有嘉能可、托克這樣的海外貿(mào)易巨頭與山東、福建等地大型國企，還涉及平安商貿(mào)等多家期貨公司風(fēng)險管理子公司。

融資方買通倉庫？

從目前了解的情況看，上海巨伊國際貿(mào)易有限公司、上海海石榕實(shí)業(yè)有限公司等融資方，聯(lián)合倉儲公司將庫存鋁錠重復(fù)制作倉單，并向大型國企、民企、外企的貿(mào)易公司進(jìn)行了重復(fù)融資詐騙，該事件還在持續(xù)發(fā)酵中。

“最近很多現(xiàn)貨行業(yè)的人都在聊這件事，在我們看來是有行業(yè)老人鉆了行規(guī)的空子。有色是先付款后付貨，正常有色貿(mào)易的貨物流轉(zhuǎn)非?？?，可能1~3天就做完交易，大家一般都不會去核庫驗(yàn)貨，也沒人敢造假。但這次出事的是質(zhì)押，托盤和質(zhì)押在行業(yè)里比較普遍、期限都很長，在這個過程中如果造假，風(fēng)控不嚴(yán)就很容易出現(xiàn)問題?！庇秀y行人士向證券時報·券商中國記者表示。

知情者稱，上海海石榕實(shí)業(yè)有限公司在上述幾家融資方中質(zhì)押資金規(guī)模最大。天眼查資料顯示，該公司股東是兩名自然人，實(shí)控人陳曦持股比例為95%。據(jù)悉，陳曦曾在某大型有色央企任職。

為何幾家看似名不見經(jīng)傳的貿(mào)易公司，可以騙倒這么多知名企業(yè)和正規(guī)機(jī)構(gòu)？

“這其中可能有幾點(diǎn)原因，一是融資方是有色圈里特別資深的一批人，有些是從中鋁系出來的，還有些在鋁市場里做的量一直都很大、名氣很大，交易對手會相對信任；二是因?yàn)檫@批人體量大，他們在倉庫的話語權(quán)很重，倉庫很多時候要求著他們，為違規(guī)操作提供了可能，據(jù)我所知有倉庫是在跟這次出事的融資方合作以后才有了鋁的業(yè)務(wù)；三是融資方對行業(yè)熟悉，利用了一些漏洞，他們對交易對手的風(fēng)控習(xí)慣非常清楚，這次出事的都是交割庫又不是標(biāo)準(zhǔn)倉單，就是因?yàn)樾袠I(yè)里默認(rèn)交割庫的信用更高。”上海某貿(mào)易公司負(fù)責(zé)人指出。

另有消息人士透露，上海某涉事倉庫已被總部派人接管，相關(guān)負(fù)責(zé)人已被暫停職務(wù)，基本證實(shí)貨物存在虛開倉單重復(fù)質(zhì)押問題，具體涉及金額不詳，目前該倉庫正處清盤貨物并和客戶對賬階段，證券時報·券商中國記者后續(xù)會進(jìn)一步關(guān)注相關(guān)信息。

現(xiàn)貨貿(mào)易量驟降，倉儲業(yè)面臨洗牌

在李華看來，此次鋁錠倉庫重復(fù)質(zhì)押融資事件將對行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

首先，現(xiàn)貨貿(mào)易的結(jié)構(gòu)、貿(mào)易習(xí)慣以及整個貿(mào)易生態(tài)圈等可能將重構(gòu)?，F(xiàn)貨貿(mào)易鏈條上的環(huán)節(jié)可能會減少，以往在貿(mào)易商之間周轉(zhuǎn)，未來可能直接從端到端。同時，有色金屬的融資規(guī)?？赡軙p少，盡可能去庫存往外銷售等，總之行業(yè)的貿(mào)易習(xí)慣和運(yùn)作模式都會受到影響。

其次，倉儲行業(yè)面臨洗牌。由于市場目前對倉儲行業(yè)缺乏信心，貨主會將貨物存放在中儲和國儲這樣的央企，倉儲行業(yè)可能會逐步向頭部集中。同時，國家應(yīng)該對倉儲行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，部分小規(guī)模治理不規(guī)范的民營企業(yè)或?qū)⒈皇袌鎏蕴?。倉儲是整個大宗商品行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，保障其健康運(yùn)行有著巨大的意義。

最后，風(fēng)險管理子公司將面臨業(yè)務(wù)開展上的抉擇。這一格局若不改變，縮小規(guī)模沒有利潤可賺，擴(kuò)大規(guī)模又面臨巨大的風(fēng)險，值得各家公司思考。

“這事對鋁市場的價格運(yùn)行沒有太大的影響。市場購買方由于擔(dān)心貨源安全，不敢急于購買，只是對短期現(xiàn)貨市場有一定壓力?！崩钊A說。

“大家都不敢做了，連貨都不知道有沒有，你肯定不敢買?。　鼻笆錾虾Ｄ迟Q(mào)易公司負(fù)責(zé)人稱。據(jù)他介紹，當(dāng)前現(xiàn)貨貿(mào)易圈已經(jīng)有點(diǎn)人人自危的態(tài)勢，市場遭遇了極大的負(fù)面影響，貿(mào)易活躍度直線下降。很多公司的有色類業(yè)務(wù)基本都暫停了，有貨的在抓緊盤貨和移庫，生怕受到這件事牽連。

值得一提的是，本次事發(fā)的融資性貿(mào)易業(yè)務(wù)恐將面臨大規(guī)模審查，國企托盤業(yè)務(wù)或大幅壓縮?！爸吧綎|省專門發(fā)了一個文，禁止山東省大型國有企業(yè)進(jìn)入不相關(guān)的大宗商品貿(mào)易，可能就和這件事有關(guān)系。影子銀行和銀行的質(zhì)押業(yè)務(wù)在風(fēng)險控制方面的區(qū)別，就在于影子銀行只注重了貨權(quán)形式上的把控，而銀行重視的是全流程的風(fēng)險管理?！鼻笆鲢y行人士表示。

業(yè)務(wù)嚴(yán)重受限

不少業(yè)內(nèi)人士反饋，期貨風(fēng)險管理子公司的相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)受到不小沖擊，尤其是倉單業(yè)務(wù)。

“首先，行業(yè)對質(zhì)押業(yè)務(wù)的倉庫及融資方信用風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，以致該類業(yè)務(wù)短期內(nèi)的開展會受很大的限制；其次，銀行對該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險擔(dān)心，會影響銀行對該類型業(yè)務(wù)的開展，包括對風(fēng)險子公司?！比A東某風(fēng)險管理子公司負(fù)責(zé)人向證券時報·券商中國記者表示。

根據(jù)《期貨公司風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》，期貨風(fēng)險管理子公司可以開展基差貿(mào)易、倉單服務(wù)、合作套保、場外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)和其他與風(fēng)險管理服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)。

倉單服務(wù)，是風(fēng)險管理子公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，是指風(fēng)險管理子公司以商品現(xiàn)貨倉單串換、倉單質(zhì)押、約定購回等方式為客戶提供服務(wù)的業(yè)務(wù)行為，倉單包括標(biāo)準(zhǔn)倉單、倉儲物流企業(yè)出具的普通倉單、可轉(zhuǎn)讓提單等提貨憑證或貨權(quán)憑證。

中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，協(xié)會備案的風(fēng)險管理子公司共有98家，其中84家備案了倉單服務(wù)業(yè)務(wù)，占比86%。在倉單約定購回累計規(guī)模排名中，鋁品種占比19.6%排名第二，而基差貿(mào)易規(guī)模中，鋁更是以11.26%的占比排名首位。

“鋁在風(fēng)險管理子公司的業(yè)務(wù)中占比較高，所以這個品種出了問題對行業(yè)的影響會很大?！闭憬筹L(fēng)險管理子公司人士稱。鋁錠重復(fù)質(zhì)押事件爆發(fā)后，相關(guān)業(yè)務(wù)直接停了，很多公司還派出人員抓緊去倉庫點(diǎn)貨。

“風(fēng)險管理子公司短期要再開展類似的非標(biāo)業(yè)務(wù)可能就很難了，風(fēng)控要求肯定會更高，甚至被直接砍掉。畢竟一旦發(fā)生本金風(fēng)險，對這類公司會是致命的?！庇袑＜冶硎?。

內(nèi)控缺位埋隱患

作為被詐騙的一方，風(fēng)險管理子公司是鋁錠重復(fù)質(zhì)押事件的受害者，令人唏噓，但這背后暴露的問題同樣引人深思。面對頻發(fā)的現(xiàn)貨信用風(fēng)險，想要打通期現(xiàn)服務(wù)“最后一公里”的風(fēng)險子公司仍需提高內(nèi)控水平。

有業(yè)內(nèi)人士指出，本次出事的風(fēng)險子公司有一些共性，這幾家公司普遍資金雄厚，但以往主要贏利點(diǎn)是金融衍生品業(yè)務(wù)，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)并不強(qiáng)。今年衍生品業(yè)務(wù)體量下降，導(dǎo)致這類公司資本金更加寬裕，于是就想尋找新的業(yè)務(wù)方向。正好遇到相關(guān)融資方，利率高、質(zhì)押時間長，業(yè)務(wù)又相對簡單，于是一拍即合。

“但這個質(zhì)押業(yè)務(wù)的邏輯其實(shí)有很大問題，為什么有色企業(yè)要給你8%以上的利息，它的盈利模式是什么，周轉(zhuǎn)率這么低又怎么賺錢呢？當(dāng)然這些公司的運(yùn)氣也不好，如果金融衍生品一直做得很好，他們可能也看不上倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

事實(shí)上，倉單重復(fù)質(zhì)押、一貨多押是貿(mào)易領(lǐng)域的老問題，因此滋生的合同詐騙、管理不善導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)糾紛等情形，屢見不鮮。這些對于以金融行業(yè)為主業(yè)的期貨子公司而言，還需要時間學(xué)習(xí)。

“識別倉單業(yè)務(wù)中的道德風(fēng)險，要求也是很高的?！北本┑貐^(qū)一家大型期貨公司風(fēng)險管理子公司有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，前些年一家糧食體系出身的期貨風(fēng)險管理子公司陷入巨額虧損，就是因?yàn)閭}單業(yè)務(wù)上的道德風(fēng)險識別不足所致。

這位負(fù)責(zé)人介紹，這家期貨子公司開展倉單業(yè)務(wù)過程中也曾幾次查庫驗(yàn)貨，查庫時倉庫貨棧上堆放的確是標(biāo)注公司名下的貨物，但此后該期貨子公司憑提貨單卻無法提貨，己方公司名下貨物“不翼而飛”。事后查明，涉案倉庫工作人員伙同交易對手方出具虛假倉單，并用“拆東墻補(bǔ)西墻”的方式幌過了期貨子公司一次次查庫，最終該期貨子公司蒙受了巨大的貨物損失，母公司最后出面補(bǔ)足窟窿收場，而這家期貨公司負(fù)責(zé)人也“掛冠而去”，成為行業(yè)風(fēng)險教育的典型案例。

他介紹，倉單業(yè)務(wù)對于期貨子公司來說，是典型的資金驅(qū)動型業(yè)務(wù)，類似信貸業(yè)務(wù)，需要大量自有資金來支撐運(yùn)營。而目前風(fēng)險管理子公司的融資渠道較窄，大部分的風(fēng)險管理子公司在開展上述業(yè)務(wù)時，使用的也都是自有資金，通常來自母公司的增資，看似業(yè)務(wù)龐大，實(shí)則利潤微薄。

“補(bǔ)短板”在路上

去年10月21日，為引導(dǎo)風(fēng)險管理公司建立健全內(nèi)部控制，完善自我約束機(jī)制，提高經(jīng)營管理水平和風(fēng)險防范能力，促進(jìn)行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作和健康發(fā)展，協(xié)會起草發(fā)布了《期貨風(fēng)險管理公司內(nèi)部控制指引(征求意見稿)》。伴隨監(jiān)管的明確，風(fēng)險管理子公司內(nèi)控制度的“短板”有望補(bǔ)齊。

在一家期貨子公司進(jìn)行實(shí)操業(yè)務(wù)的王小虎(化名)表示，期貨風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)的最大特點(diǎn)是，同時對接現(xiàn)貨市場與期貨市場，交割方式多樣，可靈活實(shí)現(xiàn)資金與現(xiàn)貨的形式轉(zhuǎn)換。比如，非交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)，對于質(zhì)押融資款不限制資金用途、無賬戶監(jiān)管等等。但是這些業(yè)務(wù)都需要對交易行為進(jìn)行全面審查、監(jiān)測，還需要了解客戶經(jīng)營范圍、經(jīng)營規(guī)模、交易背景，分析客戶的交易習(xí)慣，并且穿透貨物流，跟蹤物權(quán)真實(shí)流轉(zhuǎn)，防范虛假交易。另外，還要穿透現(xiàn)金流，強(qiáng)化賬戶監(jiān)管，掌握資金來源與去向等等。

這些業(yè)務(wù)層面的交易成本往往比銀行類似融資業(yè)務(wù)的成本要高出最少兩個百分點(diǎn)，因此吸引過來的客戶潛在風(fēng)險更高，對于期貨子公司的人員素質(zhì)要求也更高。但是，大多數(shù)期貨子公司的普通員工，進(jìn)入公司前甚至不了解期貨市場，不了解風(fēng)險管理子公司是做什么的，金融知識儲備嚴(yán)重不足，風(fēng)險識別能力有限，導(dǎo)致這些本來就是高風(fēng)險的業(yè)務(wù)風(fēng)險頻出。

王小虎介紹，現(xiàn)在他們公司更傾向于做交易所層面的場外倉單交易，非交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)基本上停滯了。在交易所場外倉單交易上，是基于現(xiàn)有的電子倉單系統(tǒng)，客戶在確定購買數(shù)量后，需繳納總貨款的5%作為倉單訂金，如客戶未能按規(guī)定支付倉單貨款，則會員將倉單訂金作為賠償金賠償給服務(wù)商；服務(wù)商需繳納20%的履約擔(dān)保金，如服務(wù)商未按規(guī)定交付倉單，則會員將履約擔(dān)保金作為賠償金賠償給客戶，這部分違約金基本可以覆蓋對客戶交割違約的處罰?！耙虼嗽诮灰姿鶊鐾鈧}單中，目前幾乎沒有出現(xiàn)什么問題?！蓖跣』⒄f。

證券時報·券商中國記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，期貨子公司的業(yè)務(wù)重心，已經(jīng)開始從倉單業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向場外期權(quán)等衍生品業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更側(cè)重于綜合利用期貨及其他金融衍生品等交易工具，來幫助企業(yè)管控在采購、銷售、庫存、資金等整個經(jīng)營過程中的風(fēng)險，為企業(yè)提供全方位的風(fēng)險管理服務(wù)。

在一家大型券商系期貨公司風(fēng)險管理子公司工作的劉峰(化名)介紹，他所在的子公司基本沒有倉單業(yè)務(wù)，整個團(tuán)隊業(yè)務(wù)都放在權(quán)益類場外衍生品上，而且與他們類似的子公司也挺多。特別是近兩年，除了商品類場外衍生品交易，權(quán)益類場外衍生品標(biāo)的范圍也在不斷擴(kuò)大，個股場外期權(quán)業(yè)務(wù)的資質(zhì)也在不斷放開，期貨子公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展很快，因?yàn)檫@些領(lǐng)域利潤豐厚，倉單業(yè)務(wù)這種出力不一定討好的業(yè)務(wù)類型，自然介入得越來越少。

（文章來源：券商中國）