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中信證券：二季度經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)先抑后揚走勢，需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈

疫情意外影響穩(wěn)增長節(jié)奏，二季度政策加碼的緊迫性明顯上升，預計穩(wěn)增長政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向集中發(fā)力，市場多項悲觀預期先于基本面提前見底，二季度開始經(jīng)濟對市場的負面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復的趨勢性行情，堅定布局“兩個低位”品種。

首先，3月全國多地出現(xiàn)的疫情抵消了穩(wěn)增長舉措的效果，打破了原先的政策節(jié)奏，預計疫情對經(jīng)濟的沖擊在二季度仍有延續(xù)，穩(wěn)增長政策急需加碼。其次，當下經(jīng)濟的主要問題更加突出，預計政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向精準集中發(fā)力，待此輪疫情有效控制后，預計防控舉措會進一步調(diào)整以降低未來對經(jīng)濟的沖擊。最后，悲觀的經(jīng)濟預期已經(jīng)達到極致，二季度經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)先抑后揚走勢，投資者的倉位和持倉結構已充分調(diào)整，A股市場賣壓明顯釋放，海外風險因素的擔憂高峰已過，俄烏問題和中概監(jiān)管問題都有積極進展。配置上，建議繼續(xù)堅守穩(wěn)增長主線圍繞估值低位和預期低位品種布局，二季度需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

海通策略：三個利空漸去，填坑行情進行中

①引發(fā)本輪市場調(diào)整的因素是美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、國內(nèi)疫情反彈，三個利空漸去。②穩(wěn)增長政策落地望驅(qū)動市場修復，今年基本面和政策面更像12年，股市運行更像16年，填坑行情進行中。③繼續(xù)緊抓穩(wěn)增長主線，如金融地產(chǎn)、新基建(光伏風電、大數(shù)據(jù)云計算)，后者彈性更大。

中信建投證券：A股短期持續(xù)上攻困難，靜待政策寬松加碼

上海疫情有望于4月中旬見頂，之后逐步緩解。本輪吉林、上海、深圳、東莞多地疫情和封控措施，對經(jīng)濟帶來巨大不確定性，四地在中國的經(jīng)濟地位遠超2020年的湖北省。有力措施下封控時長預計短于湖北。其結果是中國經(jīng)濟3月呈現(xiàn)出供需雙弱的局面，4月同樣面臨巨大沖擊，急需有力政策托底支持，我們認為4月政策期待將成為市場關鍵線索。

當前市場處于U型底部區(qū)域，靜待政策寬松加碼。A股短期持續(xù)上攻困難，需要一個階段震蕩筑底等待環(huán)境逐步改善，結構性機會需要得到一季報的驗證。市場下一階段重點將在布局疫情修復+政策放松組合上，具體行業(yè)配置上：1)可選消費優(yōu)選免稅、白酒、汽車；2)成長優(yōu)選醫(yī)藥(CXO、中藥等)、軍工、光伏。

國泰君安證券：反彈而非反轉(zhuǎn)，上證3100-3400橫盤震蕩

房地產(chǎn)、上海疫情與中概股風險預期正在收斂，這是推動股市底部反彈的核心動力。反彈而非反轉(zhuǎn)，上證3100-3400橫盤震蕩。

行業(yè)配置：擁抱新主線，低風險特征的股票重點在周期和消費。投資上重點應該聚焦于低風險特征股票，關注低估值與盈利改善的交集，行業(yè)選擇的重點在于消費與周期板塊。具體而言，方向有三：1)順通脹&高股息：煤炭、化工資源品；2)to G端或公共投資方向：光伏、風電、電力運營、電網(wǎng)、建筑等；3)困境反轉(zhuǎn)與盈利確定性：生豬、白酒，消費者服務；關注Q2消費建材、輕工等部分中游的底部彈性。

華泰證券：三點邊際改善，節(jié)后情緒有望修復

目前俄烏沖突緩和、通脹預期邊際下降；海外流動性壓力處于階段性空窗期；4月隨國內(nèi)疫情相對穩(wěn)定后、貨幣政策有望發(fā)力，我們預計清明假期后A股情緒有望修復。但考慮到Q2企業(yè)盈利增速仍在下行期、5月美聯(lián)儲加息至縮表仍將擾動市場，我們認為難以推導出持續(xù)強勢的反彈。維持大勢研判觀點：大盤反彈空間暫以非金融A股全年業(yè)績增速為錨(我們預計4%~7%)，從反彈到反轉(zhuǎn)的關鍵或是中報業(yè)績拐點。

本輪地產(chǎn)股或會經(jīng)歷三段式行情：買供給端融資政策的改善→ 買供給端競爭格局的優(yōu)化→買需求端地產(chǎn)銷售的回暖，當前板塊或處于第一階段、央國企龍頭或處于第二階段，總體來看地產(chǎn)股第二階段行情或仍在演繹中。行業(yè)配置：1)尋找供需均有改善的領域，重點關注光伏風電、數(shù)字基建、IGBT；2)關注現(xiàn)金流最好板塊的資本開支方向，上游能源和資源企業(yè)現(xiàn)金流好，降債目標基本完成的情況下，政策穩(wěn)增長的訴求將驅(qū)動以央國企為主的上游企業(yè)資本開支擴張，我們預計方向大概率在能源轉(zhuǎn)型和循環(huán)經(jīng)濟—關注綠電、固廢處理、再生金屬。

興業(yè)證券：指數(shù)震蕩整固、重在結構，聚焦三個方向

“政策底”+“市場底”已經(jīng)出現(xiàn)。一方面，隨著俄烏沖突恐慌情緒顯著釋放、美聯(lián)儲3月加息“靴子落地”，海外市場“幺蛾子”最多、投資者避險情緒最強的時候已經(jīng)過去。另一方面，國內(nèi)政策放松的方向明確，金融委會議針對市場最關注的A股大跌、中概股監(jiān)管沖突、港股暴跌、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等問題“對癥下藥”給出明確部署，“政策底”已然明朗。

當前仍是情緒修復窗口，指數(shù)震蕩整固，重在結構。結構上，聚焦房地產(chǎn)+高股息+一季報超預期三個方向。1)房地產(chǎn)(國企地產(chǎn)、信托)：一方面，地產(chǎn)政策放松預期持續(xù)升溫，有望帶動國企地產(chǎn)估值進一步修復。另一方面，地產(chǎn)信用風險逐步化解，也帶來相關標的落后補漲的機會。此外，也可關注同時受益于政策放松預期和地產(chǎn)信用風險緩和的信托。2)高股息(銀行、券商)：一方面，全球市場仍處于高波動的亂局中。另一方面，國內(nèi)政策放松預期持續(xù)升溫。銀行、券商等高股息板塊兼具安全性與政策驅(qū)動，進可攻退可守。3)一季報超預期(半導體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色、光伏及煤炭)：季報期業(yè)績超預期的板塊一般表現(xiàn)較好。當前提前披露一季報預告且預贏的個股中，半導體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色、光伏及煤炭披露率較高，板塊整體超預期的概率較大。中長期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

安信證券：當前正處于“陣地戰(zhàn)”，房地產(chǎn)超額行情或仍將持續(xù)

對于本輪房地產(chǎn)超額行情(3月15日至今地產(chǎn)反彈漲幅已達30%)，我們始終傾向于將其放在“穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機”的交易邏輯中去理解?？陀^而言，從1-2月房地產(chǎn)的銷售、竣工、施工數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，整體處于景氣回落的階段，這點在債市交易邏輯中體現(xiàn)得比較明顯。在房地產(chǎn)基本面并未有起色的環(huán)境下，國內(nèi)股市和債市對于地產(chǎn)交易呈現(xiàn)“冰火兩重天”，不難推斷出：本輪房地產(chǎn)超額行情主要由政策邊際放松引發(fā)。目前來看，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)邏輯需要等待對于未來長期發(fā)展模式的明確(例如，參考國外比較成功的地產(chǎn)發(fā)展模式：德國模式、新加坡模式等)，這點與短期政策調(diào)控關聯(lián)不大。短期而言，房地產(chǎn)超額行情或仍將持續(xù)，持續(xù)到市場交易預期逐步抬升到預定經(jīng)濟目標，也就是完成本輪“穩(wěn)增長”使命。需要提醒的是，本輪房地產(chǎn)邊際放松所帶來的穩(wěn)增長效果需要經(jīng)過疫情、房地產(chǎn)企業(yè)融資和居民杠桿率的多重考驗，注定了本輪房地產(chǎn)超額行情波動性會較此前增大。

我們維持當前正處于“陣地戰(zhàn)”(戰(zhàn)略相持階段，保持定力，不適合來回切換)的判斷。對于結構層面，在從“政策底→市場底”的磨底階段，市場面臨經(jīng)濟下行和政策不確定性的壓制，低估值、價值型以及逆周期行業(yè)(如基建、地產(chǎn))、弱周期表現(xiàn)優(yōu)于成長型行業(yè)。但，度過磨底階段后，風險偏好回升，市場將回歸成長風格，高風險偏好板塊預計將表現(xiàn)較優(yōu)。對應當前四大主線：穩(wěn)增長、高景氣、疫后修復、全球通脹。當前正處于“穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機”的過程，我們建議的配置依然是穩(wěn)增長>高景氣>疫后修復>全球通脹。對于原來風光電的高景氣排序，光伏共識度最高，其次是半導體、軍工、風電，最后是新能源車。新能源車中鋰共識度強。

招商證券：厲兵秣馬，準備進攻

進入2022年4月，隨著疫情緩解、穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力，有望扭轉(zhuǎn)對于企業(yè)盈利的悲觀預期。同時壓制A股表現(xiàn)的負面因素有望逐漸落地，A股將會逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢，出現(xiàn)由守轉(zhuǎn)攻的轉(zhuǎn)折點。受疫情影響一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)有一定壓力。在5.5%增速目標背景下，本輪疫情有望很快得到控制后，穩(wěn)增長有望成為下一階段最重點的任務之一。四月新增社融增速有望明顯改善，逐漸扭轉(zhuǎn)對于企業(yè)盈利的悲觀預期。美聯(lián)儲在5月4日可能會采取更加激進的緊縮動作，美元指數(shù)和美債收益率可能有進一步上行的空間。但是5月4日后，美聯(lián)儲很難更加緊縮，緊縮靴子落地。目前人民幣匯率穩(wěn)定，顯示在新的世界格局下，緊縮的美國貨幣政策對于人民幣壓力已經(jīng)大不如以前。俄烏局勢對于中國的外溢風險正在降低，此前市場擔心的中國公司在海外的上市地位問題，正逐漸得到解決，有助于緩解市場情緒。風險因素逐漸緩解，積極因素開始增多，四月有望成為由守轉(zhuǎn)攻的起點。

華安證券：風險偏好回升緩慢，市場主線切換仍將頻繁

展望4月，一是預計在中央政治局會議基調(diào)維持、微調(diào)為主下，A股風險偏好有望維持。二是受市場情緒不佳、增量資金未現(xiàn)改善信號的影響下，市場主線切換預計仍將頻繁，建議繼續(xù)維持均衡配置并更精細化。

中長期視角，我們依舊看好成長風格第三階段行情(主線+擴散)、穩(wěn)增長(新老基建、地產(chǎn)、銀行)以及消費復蘇(醫(yī)藥、漲價主線、出行鏈條)這三大主線，但短期維度，在市場熱點切換頻繁下，我們建議配置應更偏精細化，具體地：1)穩(wěn)增長鏈條短期性價比較高，可繼續(xù)參與地產(chǎn)上下游、銀行以及新老基建等行情。2)消費主線中，短期可繼續(xù)參與醫(yī)藥、漲價主線(種植業(yè)/化肥)相關機會，在疫情拐點出現(xiàn)前出行鏈條(機場/酒店/餐飲等)以關注為主。3)對于成長風格，建議逢調(diào)整加倉電力設備、電子等行業(yè)成長主線。

華西證券：“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大

本輪A股“政策底”已基本探明，“磨底后震蕩上行”概率大。復盤2008年后A股歷次筑底，“政策底”的確認通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)出臺，包括貨幣政策、財政政策和資本市場相關政策?！罢叩住贝_認后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構筑往往不是一蹴而就的，外圍因素擾動或經(jīng)濟基本面擔憂可能使得市場再次磨底。本輪A股“政策底”已基本探明，“市場底”也不太遙遠，上證指數(shù)在3000-3200點附近或是比較堅實的底部，未來A股磨底后震蕩上行概率較大。

投資策略：防守反擊，配置上適度均衡。3月以來A股持續(xù)調(diào)整，主要源于俄烏局勢動蕩、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向及對本土疫情的擔憂。疫情反復一方面制約投資者風險偏好，另一方面會導致企業(yè)盈利預期下修，尤其是中下游企業(yè)正面臨疫情和原材料價格上漲的雙重壓力。往后看，一季度、上半年保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，對實現(xiàn)全年目標至關重要，“穩(wěn)增長”政策需繼續(xù)加碼對沖疫情影響，二季度降準、降息仍有空間。4月政治局會議將召開，“穩(wěn)增長”的主基調(diào)有望維持，夯實A股“市場底”。4月行業(yè)配置上立足防守反擊，風格上適度均衡：1)以低估值、高股息、受益穩(wěn)增長政策的板塊為主，如“銀行、房地產(chǎn)、建筑材料”等；2)兼顧部分業(yè)績高彈性的成長板塊，如“新能源(光伏、儲能、氫能)、半導體、東數(shù)西算”等。

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（文章來源：券商中國）