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700億“頂流”劉格菘：在景氣度較高的行業(yè)發(fā)現(xiàn)“真成長”

來源：澎湃新聞 2022-03-25 09:37:10

“目前市場(chǎng)仍處于磨底的過程，因?yàn)槲⒂^結(jié)構(gòu)沒有修復(fù)過來，市場(chǎng)的悲觀情緒尚未完全扭轉(zhuǎn)過來，市場(chǎng)缺少增量資金。”3月24日，2019年公募基金冠軍、廣發(fā)基金副總經(jīng)理、管理規(guī)模超過700億元的“頂流”基金經(jīng)理劉格菘在一場(chǎng)直播中這樣表示。

劉格菘指出，金融委會(huì)議給了市場(chǎng)比較明確的預(yù)期。接下來要做的就是等待產(chǎn)業(yè)方向，投資人會(huì)去研究上市公司一季度業(yè)績表現(xiàn)，包括跟蹤二季度的高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，從而在那些景氣度比較高的行業(yè)中發(fā)現(xiàn)“真成長”。

“當(dāng)前的情況和2018年10月比較像，當(dāng)時(shí)在經(jīng)歷了比較長一段時(shí)期的調(diào)整后，10月份迎來政策底，11、12月經(jīng)歷磨底的過程后，2019、2020、2021年權(quán)益市場(chǎng)都有比較好的表現(xiàn)。”劉格菘認(rèn)為，往后看，4月份上市公司一季報(bào)披露后，投資人會(huì)循著上市公司業(yè)績表現(xiàn)尋找一些值得配置的資產(chǎn)。經(jīng)歷年初以來的調(diào)整，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)具備比較好的投資價(jià)值。

當(dāng)前市場(chǎng)位置反映了大部分悲觀預(yù)期

劉格菘鮮少公開發(fā)聲，此次在周四收盤后的市場(chǎng)觀點(diǎn)就極為引人關(guān)注。

對(duì)于開年以來市場(chǎng)的較大幅度調(diào)整，劉格菘認(rèn)為是反映了市場(chǎng)擔(dān)憂的4個(gè)預(yù)期：一是對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為現(xiàn)在還處于寬信用未完全發(fā)揮作用的階段；二是擔(dān)憂海外尤其美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響；三是俄烏沖突導(dǎo)致的國際環(huán)境不確定性，以及能源價(jià)格快速上升，對(duì)未來全球成本上漲的壓力比較擔(dān)憂。四是資金面，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，部分資金的交易行為加劇了某些交易擁擠板塊的回調(diào)。

“我覺得這個(gè)位置或許已經(jīng)反映了我們能想象到的大部分悲觀預(yù)期，往后看，還有什么能影響到資本市場(chǎng)向下的預(yù)期？目前來看非常少?！痹趧⒏褫靠磥?，在這個(gè)位置，沒有必要放大自己的悲觀情緒、恐慌情緒。反而應(yīng)該靜下心來思考自己選擇的行業(yè)，包括中國具備比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，方向、基礎(chǔ)有沒有變化，如果沒有變化，有沒有必要在這個(gè)位置繼續(xù)悲觀下去。

劉格菘坦言，每次市場(chǎng)出現(xiàn)極端調(diào)整，往后看一年、兩年左右的周期，也許都是不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)情緒比較悲觀，在這種環(huán)境下，其中會(huì)有一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯(cuò)誤定價(jià)，隨著上市公司一季報(bào)逐漸披露，大家對(duì)成長性比較好、景氣度比較高的行業(yè)也會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)信心，市場(chǎng)的悲觀情緒也會(huì)出現(xiàn)變化。中長期來看，市場(chǎng)還是會(huì)沿著基本面向好的方向去做一定的反應(yīng)。

目前應(yīng)該思考有哪些資產(chǎn)被“錯(cuò)殺”了

展望未來，劉格菘判斷，市場(chǎng)處于階段性的底部區(qū)域，但整體市場(chǎng)的信心恢復(fù)、微觀結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、市場(chǎng)資金面的改善不是一蹴而就的。

“我比較認(rèn)同一些策略分析師所講的話，就是要珍惜這個(gè)位置的A股資產(chǎn)，這種波動(dòng)歷史上也有，但不是每個(gè)人都能把握住。目前我們應(yīng)該思考的是有哪些資產(chǎn)被‘錯(cuò)殺’了。”從中長期來看，劉格菘預(yù)計(jì)，這種在極端市場(chǎng)環(huán)境中被“錯(cuò)殺”的資產(chǎn)，往往處于性價(jià)比較高的階段。未來，大家會(huì)從一季報(bào)中得到一些啟示，包括從二季度高頻數(shù)據(jù)也會(huì)看到一些方向。

劉格菘對(duì)中長期的市場(chǎng)比較樂觀。他說，這個(gè)位置是多重利空疊加的底部，現(xiàn)在很多人基于對(duì)疫情的擔(dān)憂、對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂、對(duì)穩(wěn)增長壓力的擔(dān)憂，處于觀望階段。

“對(duì)我們來說，現(xiàn)在這個(gè)階段很多資產(chǎn)已經(jīng)跌到高性價(jià)比的區(qū)間，未來等底部磨出來之后，也許后續(xù)行情值得我們期待?！眲⒏褫勘硎尽?/p>

看好具有全球比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)

具體到行業(yè)配置方面，劉格菘表示，過去一年他的配置以高端制造業(yè)為主，他在2021年一季報(bào)中就詳細(xì)介紹了全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)，目前他還是看好這一方向。

“從微觀調(diào)研數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)來看，我們選定的行業(yè)的景氣度比去年三四季度展望時(shí)也許會(huì)更好。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？這是因?yàn)橐呀?jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，護(hù)城河是比較寬的，這些行業(yè)的龍頭公司在過去的發(fā)展中經(jīng)歷過不同的行業(yè)波動(dòng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格擾動(dòng)、需求變化，企業(yè)家都有比較深的理解，能夠在一定程度上做前瞻性布局?！眲⒏褫空f。

劉格菘進(jìn)一步補(bǔ)充道，雖然今年有疫情擾動(dòng)因素，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)也會(huì)面臨困難，包括關(guān)鍵環(huán)節(jié)受疫情影響停產(chǎn)、供給受影響等，但從需求層面看，成長性依然比較好，一旦供給環(huán)節(jié)問題緩解，受壓制的需求可能會(huì)快速恢復(fù)。需求面向全球，供給在中國，這種產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)峭顿Y者能夠把握并且確定性比較高的方向。

“去年全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)的盈利受到了上游價(jià)格擾動(dòng)的影響，今年這種擾動(dòng)因素會(huì)逐漸緩解。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，今年全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)龍頭公司在量的方面增長相對(duì)確定，業(yè)績彈性可能比我們預(yù)期的更好，這是我們選定這個(gè)方向最主要的邏輯?！鄙婕暗骄唧w的投資方向，劉格菘表示，當(dāng)前較為看好光伏、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能，包括化工新材料等行業(yè)。

以光伏為例，劉格菘給出了2個(gè)看好的理由，第一，光伏的產(chǎn)業(yè)鏈大部分集中在國內(nèi)，從上游的硅料到硅棒、硅片、電池、組件，90%以上環(huán)節(jié)都在中國，受海外供應(yīng)鏈的影響比較小。第二，在“碳中和”趨勢(shì)下，光伏行業(yè)未來幾年量的成長確定性比較強(qiáng)。

據(jù)劉格菘觀察，2021年硅料價(jià)格從年初的5萬/噸漲到年底的27萬/噸，短期價(jià)格上漲對(duì)量的增長有一定影響，整個(gè)行業(yè)的盈利能力受到一定壓制。隨著上游硅料龍頭公司的產(chǎn)能不斷釋放出來，預(yù)計(jì)2022年硅料價(jià)格的漲幅可能不會(huì)像去年那么大。如果硅料產(chǎn)能釋放比較多，硅料價(jià)格可能還會(huì)回到歷史中樞位置，目前還在歷史高位。在這個(gè)趨勢(shì)下，從盈利能力上看，龍頭公司今年可能會(huì)出現(xiàn)比預(yù)期還要好的情況。

和光伏行業(yè)類似，劉格菘認(rèn)為，儲(chǔ)能、動(dòng)力電池等行業(yè)同樣具有全球比較優(yōu)勢(shì)?！白罱?yàn)樘妓徜噧r(jià)格上漲比較多，導(dǎo)致電池環(huán)節(jié)漲價(jià)，市場(chǎng)擔(dān)憂終端車企對(duì)電池的需求是否會(huì)受到影響。目前一些新勢(shì)力車企，包括傳統(tǒng)車企，在新能源車方向已經(jīng)開始漲價(jià)。一方面，這是上游資源價(jià)格漲價(jià)導(dǎo)致的，另一方面，汽車‘缺芯’導(dǎo)致某些關(guān)鍵零部件價(jià)格上漲比較多?！?/p>

劉格菘認(rèn)為，儲(chǔ)能、動(dòng)力電池行業(yè)現(xiàn)在屬于短期的價(jià)格擾動(dòng)，再往后看，隨著國內(nèi)的鹽湖和新的鋰礦資源不斷發(fā)掘出來，動(dòng)力電池行業(yè)可能跟光伏行業(yè)一樣，都會(huì)迎來比較好的量增、盈利能力增長的局面。