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本報(bào)告導(dǎo)讀

市場(chǎng)進(jìn)入修復(fù)階段，但仍需保持警惕，圍繞低風(fēng)險(xiǎn)特征布局，看好戶用光伏、數(shù)字新基建、軍工/半導(dǎo)體新材料等主題方向。

摘要

熱點(diǎn)主題追蹤：戶用光伏，讓每一棟建筑發(fā)電。3月14日，工信部等六部門發(fā)布關(guān)于開展2022年綠色建材下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知；3月11日，住建部發(fā)布《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展劃》；3月16日，河北省能源局發(fā)布關(guān)于印發(fā)《屋頂分布式光伏建設(shè)指導(dǎo)規(guī)范(試行)》的通知。

我國(guó)整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作啟動(dòng)以來(lái)，分布式光伏開發(fā)明顯加速。2021年新增光伏發(fā)電裝機(jī)中，分布式光伏占全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)超五成。2021年全國(guó)整縣推進(jìn)屋頂分布式光伏試點(diǎn)縣累計(jì)備案容量4623萬(wàn)千瓦，主要分布在山東、河南和浙江；累計(jì)并網(wǎng)容量1778萬(wàn)千瓦，主要分布在山東、浙江和廣東。

風(fēng)險(xiǎn)因素逐步修復(fù)，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段。3月以來(lái)A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，直至上周企穩(wěn)反彈，進(jìn)入修復(fù)整理階段。上周市場(chǎng)出現(xiàn)深V反彈，期間動(dòng)力電池、疫苗等主題反彈幅度較大且資金凈流入明顯，而電子身份證、新冠特效藥等熱點(diǎn)主題領(lǐng)漲的同時(shí)資金大幅凈流出。從嚴(yán)抓好疫情防控工作的同時(shí)，新版診療方案的邊際變化引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向后疫情時(shí)期的需求復(fù)蘇，大國(guó)博弈下的俄烏局勢(shì)出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)機(jī)，聯(lián)儲(chǔ)加息踏著預(yù)期的步調(diào)逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段，但仍需保持警惕以無(wú)咎。

北上資金重回凈流入格局，流動(dòng)性環(huán)境平穩(wěn)下關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本增持。三月北上資金累計(jì)凈流出超500億元，結(jié)束2020年10月以來(lái)月度持續(xù)凈流入的格局，而在上周后半周市場(chǎng)反彈中，北上資金回流明顯，周四、周五分別凈流入54億元、85億元。從北上資金買賣結(jié)構(gòu)看，上周加持方向圍繞家電、金融等行業(yè)，其中美的集團(tuán)、招商銀行凈買入額領(lǐng)先。北上資金的短期波動(dòng)并非近期市場(chǎng)回調(diào)的主要原因，在全球流動(dòng)性環(huán)境收縮而國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境平穩(wěn)的環(huán)境下，更應(yīng)關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本的增持行為。

圍繞低風(fēng)險(xiǎn)特征布局，估值為盾，盈利為矛。市場(chǎng)修整階段的投資選擇仍需圍繞低風(fēng)險(xiǎn)特征方向，估值優(yōu)勢(shì)、盈利韌性、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度等均需考量，同時(shí)應(yīng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策見成效有足夠信心和耐心。中長(zhǎng)期維度，防范和化解發(fā)展危機(jī)的根本方法是技術(shù)變革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和社會(huì)政策調(diào)整，需不斷提升科技競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)需求。從新老能源變革和提升核心科技話語(yǔ)權(quán)角度尋找細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，看好戶用光伏、數(shù)字新基建、軍工/半導(dǎo)體新材料等主題方向。

目錄

1. 國(guó)君策略“主題投資”推薦方向

2. 熱點(diǎn)主題追蹤：戶用光伏，讓每一棟建筑發(fā)電

3. 主題投資展望：夕惕若，厲無(wú)咎

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)君策略“主題投資”推薦方向

熱點(diǎn)主題追蹤：戶用光伏，讓每一棟建筑發(fā)電

3月14日，工信部等六部門發(fā)布關(guān)于開展2022年綠色建材下鄉(xiāng)活動(dòng)的通知。指出加快綠色建材生產(chǎn)、認(rèn)證和推廣應(yīng)用，促進(jìn)綠色消費(fèi)，助力美麗鄉(xiāng)村建設(shè)。

3月11日，住建部發(fā)布《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展劃》。指出2025年全國(guó)新增建筑光伏50GW以上。完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5億平方米以上，建設(shè)超低能耗、近零能耗建筑0.5億平方米以上，裝配式建筑占當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達(dá)到30%，全國(guó)新增建筑太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量0.5億千瓦以上，地?zé)崮芙ㄖ?yīng)用面積1億平方米以上，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達(dá)到8%，建筑能耗中電力消費(fèi)比例超過(guò)55%。

國(guó)家能源局近日答復(fù)關(guān)于分布式光伏項(xiàng)目系統(tǒng)接入的咨詢。指出電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)制定分布式發(fā)電并網(wǎng)工作流程，以城市或縣為單位設(shè)立并公布接受分布式發(fā)電投資人申報(bào)的地點(diǎn)及聯(lián)系方式，提高服務(wù)效率，保證無(wú)障礙接入。對(duì)于以35千伏及以下電壓等級(jí)接入配電網(wǎng)的分布式發(fā)電，電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)按專門設(shè)置的簡(jiǎn)化流程辦理并網(wǎng)申請(qǐng)，并提供咨詢、調(diào)試和并網(wǎng)驗(yàn)收等服務(wù)。

各地方陸續(xù)出臺(tái)政策，鼓勵(lì)戶用分布式光伏發(fā)展。

3月16日，河北省能源局發(fā)布關(guān)于印發(fā)《屋頂分布式光伏建設(shè)指導(dǎo)規(guī)范(試行)》的通知。指出屋頂分布式光伏項(xiàng)目逐步按照“光伏+儲(chǔ)能”方式開發(fā)建設(shè)，以確保電網(wǎng)安全運(yùn)行和用戶供用電安全為原則，統(tǒng)籌考慮負(fù)荷特性和電能質(zhì)量要求進(jìn)行儲(chǔ)能配置。屋頂分布式光伏設(shè)計(jì)使用年限不應(yīng)小于25年。自然人的屋頂分布式光伏項(xiàng)目應(yīng)不大于50千瓦。配套儲(chǔ)能裝置應(yīng)滿足10年(5000次循環(huán))以上工作壽命，系統(tǒng)容量10年衰減率不超過(guò) 20%。

3月10日，安徽蕪湖市住建局發(fā)布關(guān)于加快建設(shè)領(lǐng)域光伏發(fā)電推廣應(yīng)用的通知。指出全市范圍內(nèi)新建、改建、擴(kuò)建的工業(yè)和民用建筑項(xiàng)目屋面應(yīng)按光伏發(fā)電、光伏與建筑一體化設(shè)計(jì)、建造。其中，工業(yè)建筑單體屋頂面積1000平方米以上應(yīng)同步安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，太陽(yáng)發(fā)電組件面積不少于屋頂面積的70%；公共建筑單體屋頂面積500平方米以上，太陽(yáng)能發(fā)電組件面積不少于屋頂面積的50%；居住建筑單體屋頂面積300平方米以上，優(yōu)先安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，太陽(yáng)發(fā)電組件面積不少于屋頂面積的35%。

寧波市能源局等發(fā)布關(guān)于大力推進(jìn)建筑屋頂分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)應(yīng)用工作的若干意見。提出科學(xué)合理安排老舊住宅小區(qū)分布式光伏推廣應(yīng)用，大力推進(jìn)既有非居住建筑分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)推廣應(yīng)用，加強(qiáng)對(duì)既有住宅分布式光伏發(fā)電的激勵(lì)引導(dǎo)，意見自2022年3月20日起實(shí)施。

我國(guó)整縣屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作啟動(dòng)以來(lái)，分布式光伏開發(fā)明顯加速。2021年新增光伏發(fā)電裝機(jī)中，分布式光伏新增2928萬(wàn)千瓦，約占全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)的55%，歷史上首次超過(guò)集中式電站。分布式光伏累計(jì)裝機(jī)突破1億千瓦，約占全部光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量的三分之一。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)整縣推進(jìn)屋頂分布式光伏試點(diǎn)縣累計(jì)備案容量4623萬(wàn)千瓦；主要分布在山東、河南和浙江；累計(jì)并網(wǎng)容量1778萬(wàn)千瓦，主要分布在山東、浙江和廣東。從上報(bào)的項(xiàng)目開發(fā)主體來(lái)看，央企、地方國(guó)企、民企成立公司的合作投資開發(fā)模式占比超過(guò)60%。

主題投資展望：夕惕若，厲無(wú)咎

風(fēng)險(xiǎn)因素逐步修復(fù)，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段。只有時(shí)刻警惕慎行，保持剛強(qiáng)振作，才能在出現(xiàn)危險(xiǎn)時(shí)免遭咎害。市場(chǎng)恐慌時(shí)應(yīng)當(dāng)看到機(jī)會(huì)，但前提是能在市場(chǎng)瘋狂擁躉時(shí)操持謹(jǐn)慎。3月以來(lái)A股市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，直至上周企穩(wěn)反彈，進(jìn)入修復(fù)整理階段。月度看，新冠特效藥、電子身份證、新冠抗原檢測(cè)等主題走勢(shì)較強(qiáng)的同時(shí)，資金大幅凈流出，預(yù)示低風(fēng)險(xiǎn)偏好下事件性主題持續(xù)性差，而煤炭開采、旅游出行、生豬養(yǎng)殖等主題在股價(jià)強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)，資金情緒相對(duì)平穩(wěn)。上周市場(chǎng)出現(xiàn)深V反彈，期間動(dòng)力電池、疫苗等主題反彈幅度較大且資金凈流入明顯，而電子身份證、新冠特效藥等熱點(diǎn)主題領(lǐng)漲的同時(shí)資金大幅凈流出。從嚴(yán)抓好疫情防控工作的同時(shí)，新版診療方案的邊際變化引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向后疫情時(shí)期的需求復(fù)蘇，大國(guó)博弈下的俄烏局勢(shì)出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)機(jī)，聯(lián)儲(chǔ)加息踏著預(yù)期的步調(diào)逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定階段，但仍需保持警惕以無(wú)咎。

北上資金重回凈流入格局，流動(dòng)性環(huán)境平穩(wěn)下關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本增持。三月北上資金累計(jì)凈流出超500億元，結(jié)束2020年10月以來(lái)月度持續(xù)凈流入的格局，而在上周后半周市場(chǎng)反彈中，北上資金回流明顯，周四、周五分別凈流入54億元、85億元。從北上資金買賣結(jié)構(gòu)看，上周加持方向圍繞家電、金融等行業(yè)，其中美的集團(tuán)、招商銀行凈買入額領(lǐng)先，工程機(jī)械、電網(wǎng)、生豬、硅料等領(lǐng)域龍頭資金凈買入，而新能源、白酒仍是減持的主要領(lǐng)域。北上資金的短期波動(dòng)并非近期市場(chǎng)回調(diào)的主要原因，在全球流動(dòng)性環(huán)境收縮而國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境平穩(wěn)的環(huán)境下，更應(yīng)關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本的增持行為，在推動(dòng)技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中，資本市場(chǎng)的投融資功能尤為關(guān)鍵，市場(chǎng)整體估值回落后更顯現(xiàn)出投資價(jià)值。

圍繞低風(fēng)險(xiǎn)特征布局，估值為盾，盈利為矛。上游能源品價(jià)格持續(xù)受到供給端擾動(dòng)，下游經(jīng)濟(jì)需求預(yù)期羸弱，產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)的新能源、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)面臨未來(lái)市值空間與短期業(yè)績(jī)支撐的矛盾，市場(chǎng)修整階段的投資選擇仍需圍繞低風(fēng)險(xiǎn)特征方向，估值優(yōu)勢(shì)、盈利韌性、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度等均需考量，同時(shí)應(yīng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策見成效有足夠信心和耐心。中長(zhǎng)期維度，防范和化解發(fā)展危機(jī)的根本方法是技術(shù)變革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和社會(huì)政策調(diào)整，需不斷提升科技競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)需求。從新老能源變革和提升核心科技話語(yǔ)權(quán)角度尋找細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，看好戶用光伏、數(shù)字新基建、軍工/半導(dǎo)體新材料等主題方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治沖突持續(xù)加碼的風(fēng)險(xiǎn)；新冠肺炎疫情持續(xù)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表進(jìn)度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：陳顯順策略研究）