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一、海外市場(chǎng)：地緣緊張局勢(shì)升級(jí)，全球市場(chǎng)大幅震蕩。俄烏沖突升級(jí)后對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響是正反兩方面共同存在的：一方面，地緣事件持續(xù)緊張有可能會(huì)通過原油價(jià)格進(jìn)一步推升全球通脹，進(jìn)而加快美歐加息進(jìn)程，但另一方面，一旦美國(guó)連同歐盟針對(duì)俄羅斯展開經(jīng)濟(jì)制裁，歐美等主要國(guó)家或受制于跨境產(chǎn)業(yè)鏈的影響而延誤經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拖延反而會(huì)削弱3月份美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)加息的概率。據(jù)CME觀察，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議強(qiáng)加息的預(yù)期有所回落，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期3月加息50bp的概率為24%，而在兩周前這一概率為49%。

二、地緣風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)權(quán)益市場(chǎng)影響通常偏短暫。地緣事件發(fā)生初期多是由投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降使得全球市場(chǎng)波動(dòng)，除非事件推動(dòng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，本次俄烏沖突升溫對(duì)A股市場(chǎng)的波動(dòng)或也是暫時(shí)的。第一，一旦美國(guó)連同北約成員國(guó)對(duì)俄發(fā)動(dòng)經(jīng)濟(jì)制裁，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)會(huì)進(jìn)一步受挫，屆時(shí)我國(guó)有望憑借完備的產(chǎn)品供應(yīng)鏈繼續(xù)享受對(duì)外貿(mào)易“雙順差”；第二，當(dāng)下人民幣資產(chǎn)已經(jīng)被賦予避險(xiǎn)屬性，這一點(diǎn)從中美匯率就可以看出；第三，從A股本身來看，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差，A股市場(chǎng)性價(jià)比較好。

三、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的核心變量并非外部因素，而在于寬信用效果出現(xiàn)的時(shí)間。1月10日國(guó)常會(huì)指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于爬坡過坎關(guān)口，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，1月信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期也印證了當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策正逐步加力。近來多部委密集發(fā)聲，從中央到地方陸續(xù)召開會(huì)議，為今年經(jīng)濟(jì)工作劃定重點(diǎn)，圍繞穩(wěn)定工業(yè)運(yùn)行、促消費(fèi)、穩(wěn)投資、紓困中小企業(yè)等部署了一系列具體舉措。在穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作背景下，積極的財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，提升效能，貨幣政策將加大跨周期、逆周期調(diào)節(jié)力度。

四、投資策略：反復(fù)磨底更堅(jiān)實(shí)，三條主線逢低布局。受地緣突發(fā)事件影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致全球資產(chǎn)波動(dòng)加大。鑒于我國(guó)具備完備的產(chǎn)業(yè)鏈，且國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，人民幣資產(chǎn)已被賦予避險(xiǎn)屬性，預(yù)計(jì)海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)A股市場(chǎng)的擾動(dòng)偏短暫。后續(xù)全國(guó)兩會(huì)將召開，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將密集落地，A股仍處于政策紅利期；另外A股企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入年報(bào)一季報(bào)披露期，盈利維持高增長(zhǎng)及景氣反轉(zhuǎn)的板塊將成為主線。配置上，三條投資主線逢低布局：

一是政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；

二是受益提價(jià)(漲價(jià))預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等；

三是受益于政策(扶持)推動(dòng)的主題相關(guān)，“新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、東數(shù)西算、三農(nóng)”等。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)；國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；企業(yè)盈利不及預(yù)期等。

（文章來源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記）