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回顧：2021年11月起將國企地產(chǎn)為代表的穩(wěn)增長方向作為首推，《2022年度十大預(yù)測》中判斷“2022年有望出現(xiàn)一波類似‘mini版2014’的低估值修復(fù)行情”。

展望：市場迎來階段性修復(fù)，但短期內(nèi)“V型”反轉(zhuǎn)的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。二季度，主線或再度偏向科技成長。

市場迎來階段性修復(fù)。年初以來，以“新半軍”為代表的高景氣、硬科技成長賽道，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂升溫、美股尤其是科技股大跌，市場交易擁擠度過高，微觀流動(dòng)性惡化，以及部分投資者擔(dān)心相關(guān)板塊長期景氣度惡化等多重因素沖擊而大幅調(diào)整。而當(dāng)前，隨著市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的恐慌有所緩解，交易擁擠度降至歷史低位，主力資金提前回流加倉，ETF增量資金持續(xù)流入，醫(yī)藥、“新半軍”等板塊引領(lǐng)市場階段性修復(fù)。

但短期內(nèi)“V型”反轉(zhuǎn)的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。1、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地及美債利率走勢。年初以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫下美債利率大幅上行一直是拖累國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好重要因素、尤其對(duì)“新半軍”等板塊影響顯著。3月16日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即。近期盡管市場對(duì)3月加息50bp的預(yù)期明顯回落，但年內(nèi)加6次息正逐步成為市場共識(shí)。并且根據(jù)當(dāng)前聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于3月、5月、6月、7月、9月、11月，節(jié)奏較之前略有加快。整體來看，短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯(lián)儲(chǔ)加息已是大概率事件，更重要的是觀察美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策走勢的表態(tài)。2、國內(nèi)方面，3月4日兩會(huì)也即將召開。重點(diǎn)關(guān)注決策層對(duì)短期“穩(wěn)增長”及長期高質(zhì)量發(fā)展的布局，包括對(duì)GDP增長目標(biāo)、財(cái)政赤字率等重要指標(biāo)的定調(diào)。3、3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標(biāo)，如新能源車銷量、一季報(bào)前瞻等數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布。當(dāng)前市場對(duì)于以“新半軍”為代表的熱門賽道景氣度預(yù)期分歧較大，相關(guān)數(shù)據(jù)將成為景氣確認(rèn)的重要信號(hào)。另一方面，國內(nèi)1-2月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)也將公布，并成為市場判斷前期“穩(wěn)增長”效果以及預(yù)判后續(xù)政策節(jié)奏和力度的重要依據(jù)。4、俄烏沖突進(jìn)展以及油價(jià)等大宗商品價(jià)格走勢。此前俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭一度導(dǎo)致全球市場大跌、原油價(jià)格突破100美元/桶，后續(xù)仍將是影響市場、尤其大宗商品價(jià)格及全球供需格局的重要變量。

二季度，主線或再度偏向科技成長。結(jié)合我們?cè)凇丁靶掳胲姟睋駮r(shí)框架》中提出的十大指標(biāo)，當(dāng)前國內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)寬松，“新半軍”景氣度仍維持高位，交易擁擠度已降至歷史低位，新能源和半導(dǎo)體龍頭股先行企穩(wěn)，主力資金已提前回流加倉，ETF增量資金持續(xù)流入，估值水平也大幅回落，“新半軍”已進(jìn)入底部區(qū)域。隨著3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議靴子落地、市場加息預(yù)期最強(qiáng)烈的時(shí)候過去，美債利率或有望階段性止升，并且根據(jù)《“新半軍”擇時(shí)框架》中分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)的預(yù)判，我們認(rèn)為二季度主線或再度偏向科技成長。

投資策略：短期，一是在調(diào)整較多的醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標(biāo)的；二是俄烏沖突下漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)化的石油石化等大宗資源品；三是“穩(wěn)增長”下金融地產(chǎn)等板塊的低估值修復(fù)。長期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

（文章來源：堯望后勢）