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核心觀點(diǎn)

2022年1月大類資產(chǎn)表現(xiàn)排序?yàn)榇笞谏唐肥袌鲱I(lǐng)先權(quán)益市場與債券市場。大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，需求強(qiáng)勁而供給收緊的背景下，原油價(jià)格漲幅較大。美、歐、英等發(fā)達(dá)國家央行接連收緊貨幣政策，全球股市均出現(xiàn)一定程度回調(diào)。而全球債券類資產(chǎn)受貨幣政策收緊影響，多國債券收益率出現(xiàn)上行，中國債市則走出了獨(dú)立行情。

2022年2月，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

行業(yè)配置的主要思路：堅(jiān)持中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，持續(xù)看好中小盤成長股。1月份A股市場明顯調(diào)整，大盤藍(lán)籌股相對抗跌，一級行業(yè)僅銀行業(yè)收獲正收益。我們認(rèn)為，當(dāng)前A股市場的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，“春季躁動(dòng)”的規(guī)律意味著2月份A股出現(xiàn)上漲的概率較大，同時(shí)當(dāng)前市場流動(dòng)性以及政策環(huán)境均對市場非常友好。展望2月，我們堅(jiān)持以中長期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的大邏輯為主線，順應(yīng)政策導(dǎo)向，進(jìn)行行業(yè)配置，重點(diǎn)關(guān)注硬科技小盤股，具體包括電子、通信、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。

債券市場主要思路：利率債方面，市場當(dāng)前處于“牛市下半場”與“震蕩市”的交界點(diǎn)，季末債市或面臨壓力。3月初“兩會(huì)”召開，2022全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能在5.5%的預(yù)期上限，相應(yīng)財(cái)政赤字率、地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模同樣有超預(yù)期可能；另外3月公布的年初基建投資、以及陸續(xù)探明底部的地產(chǎn)銷售、投資數(shù)據(jù)，將逐步驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)底部的位置。全年來看，經(jīng)濟(jì)最早在一季度末觸底。在經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲(chǔ)3月或加息背景下，2月仍是央行操作的窗口期，不排除再度釋放寬松信號的可能，但對短端利好有限。信用債方面，關(guān)注中高等級主體信用債。1月債市信用利差分化。具體來看，等級利差收窄，期限利差分化。1月評級上調(diào)的發(fā)行人共2家，評級下調(diào)的發(fā)行人共11家，其中7家來自房地產(chǎn)行業(yè)。建議未來一段時(shí)間審慎配置。

大宗商品市場主要思路：宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)加速縮減QE并得到歐、英等國央行的響應(yīng)，再次確認(rèn)全球流動(dòng)性收緊進(jìn)程進(jìn)一步加快，美元維持高位震蕩，部分新興市場風(fēng)險(xiǎn)暴露，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好受影響，不利于大宗商品整體繼續(xù)大幅走強(qiáng)，難有趨勢性做多的機(jī)會(huì)，但市場更重視短邏輯的背景下，供需因素更關(guān)鍵。建議標(biāo)配大宗商品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情擴(kuò)散造成供需失衡、海外市場大幅波動(dòng)、貨幣與財(cái)政政策超預(yù)期等。

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（文章來源：方正證券研究）