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一、海外市場：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，市場對(duì)首次加息幅度存分歧。從美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議和鮑威爾近期講話來看，美聯(lián)儲(chǔ)3月開啟加息基本板上釘釘，但市場對(duì)首次加息幅度仍有分歧，在美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場加息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。截至上周(2022/2/4)，市場預(yù)期3月加息25BP的概率為66%；通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)期3月加息50BP的概率升至49%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示2022年加息次數(shù)為6.29次，相較1月份，當(dāng)前市場加息預(yù)期上升較快。

二、當(dāng)前處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，政策“穩(wěn)增長”有望逐步加力。央行公布的數(shù)據(jù)顯示1月信貸、社融數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，但信貸結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化。例如票據(jù)沖量仍在繼續(xù)，居民貸款依然弱勢(shì)等。結(jié)合當(dāng)前商品房成交高頻數(shù)據(jù)，不難看出房地產(chǎn)行業(yè)的“市場底”距離“政策底”仍有距離。央行四季度貨政報(bào)告指出，下一階段將著力加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，強(qiáng)調(diào)“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)”，寬信用取向進(jìn)一步明確。后續(xù)隨著兩會(huì)召開，政策“穩(wěn)增長”有望逐步加力。

三、A股企業(yè)盈利具結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。從上市公司年報(bào)預(yù)告看，高景氣科技制造行業(yè)超預(yù)期家數(shù)居前，上游資源品行業(yè)預(yù)喜率較高。A股年報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率達(dá)到54%，其中業(yè)績預(yù)喜(預(yù)增/略增/扭虧/續(xù)盈)個(gè)股共1475家，占比58%。分行業(yè)來看，預(yù)喜率居前的行業(yè)有：鋼鐵、有色金屬、煤炭、銀行、基礎(chǔ)化工、石油石化等；超預(yù)期家數(shù)(Wind一致預(yù)測(cè))居前的行業(yè)有：基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備。

四、投資策略：反復(fù)磨底期，中長期看處于戰(zhàn)略布局階段。當(dāng)前的A股仍處于震蕩、反復(fù)磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調(diào)整，是前期普漲后的一場“倒春寒”，諸多制約A股市場走強(qiáng)的因素需要逐步消化。稍長一些時(shí)段來看，A股處于戰(zhàn)略布局階段。其一，市場情緒經(jīng)過將近兩個(gè)月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分釋放；其二，中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)健向好趨勢(shì)不變，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望逐步加力；其三，從上市公司年報(bào)預(yù)告看，A股企業(yè)盈利不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。配置上，關(guān)注兩條投資主線：

一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；

二是受益提價(jià)(漲價(jià))預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。

主題方面，關(guān)注“新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、種業(yè)”等。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場大幅波動(dòng)；企業(yè)盈利不及預(yù)期；海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào))等。

（文章來源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記）